鋅 鋅觀點(diǎn)：宏觀氛圍向好，短期鋅價(jià)有望延續(xù)回彈態(tài)勢 高位震蕩
信息分析：
（1）截止 2 月 17 日 15:00，LME 三個(gè)月期鋅報(bào)收 2835 美元/噸，較 2 月 10 日
15:00 的 2727.5 美元/噸，上漲 3.94%，漲幅居 LME 有色前列。
（2）2 月 17 日 LME 鋅庫存下降 750 噸至 28.135 萬噸，注銷倉單量 4.1025 萬噸，
占庫存比例為 14.58%。
（3）2 月 16 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-18.0 美元/噸，LME 鋅期價(jià)維持 Contango
結(jié)構(gòu)。
（4）據(jù) SMM 初步調(diào)研，預(yù)計(jì)春節(jié)期間國內(nèi)七地社會庫存累庫量達(dá) 8 萬噸左右，
冶煉廠成品庫存累庫量達(dá) 3.5 萬噸左右。
邏輯：春節(jié)期間外盤延續(xù)交易拜登 1.9 萬億美元刺激計(jì)劃，推動消費(fèi)及通脹，有
色金屬普遍上漲，倫鋅上漲幅度居于前列。基本面上，短中期鋅礦供應(yīng)偏緊格局
尚難扭轉(zhuǎn)；2 月國內(nèi)冶煉檢修幅度超預(yù)期，預(yù)計(jì) 3 月份冶煉產(chǎn)出再度提升，但鋅
礦供應(yīng)仍將限制冶煉上升空間；消費(fèi)上，海外疫苗接種推進(jìn)下，海外消費(fèi)將持續(xù)
改善，同時(shí)，出口支撐下，節(jié)后國內(nèi)消費(fèi)回歸有望謹(jǐn)慎樂觀；節(jié)前國內(nèi)鋅錠庫存
基數(shù)較低，今年春節(jié)累庫幅度預(yù)期中性偏低。總的來看，短期宏觀面和基本面共
振，鋅價(jià)有望延續(xù)回彈態(tài)勢，同時(shí)節(jié)后滬鋅將補(bǔ)漲。
操作建議：多單持有。
風(fēng)險(xiǎn)因素：美國 1.9 萬億美元刺激啟動不及預(yù)期，國內(nèi)節(jié)后消費(fèi)回歸偏弱
鉛
鉛觀點(diǎn)：節(jié)后國內(nèi)鉛錠存累庫壓力，短期鉛價(jià)或震蕩
信息分析：
（1）截止 2 月 17 日 15:00，LME 三個(gè)月期鉛報(bào)收 2111 美元/噸，較 2 月 10 日
15:00 的 2087 美元/噸，上漲 1.15%，漲幅居 LME 有色后列。
（2）2 月 17 日 LME 鉛庫存下降 50 噸至 9.595 萬噸，注銷倉單量 3.31 萬噸，占
庫存比例為 34.50%。
（3）2 月 16 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-13.25 美元/噸，LME 鋅期價(jià)維持 Contango
結(jié)構(gòu)。 上海鋅期貨價(jià)格有望回彈 外盤向好節(jié)后滬鋅將補(bǔ)漲
（4）據(jù) SMM 調(diào)研，今年春節(jié)期間在產(chǎn)的再生鉛企業(yè)多于往年，期間雖有部分下
游鉛蓄電池企業(yè)同樣輪班生產(chǎn)，但實(shí)際對鉛錠的采購已體現(xiàn)在 1 月。2 月，下游
企業(yè)節(jié)后初步復(fù)工，其工廠生產(chǎn)線開工率恢復(fù)至正常狀態(tài)需一定周期，尤其是對
春節(jié)后初期時(shí)段（即 2 月中下旬）的鉛錠消耗相對有限。
邏輯：往年春節(jié)期間鉛錠庫存多處于去庫狀態(tài)，但由于今年春節(jié)期間再生鉛開工
偏高，且多數(shù)電池企業(yè)已于節(jié)前原料備庫充分，故今年春節(jié)期間再生鉛企業(yè)廠庫
累庫偏高，節(jié)后鉛錠存累庫壓力，或壓制鉛價(jià)表現(xiàn)。不過現(xiàn)階段宏觀氛圍回暖，
有色板塊整體偏強(qiáng)，故鉛價(jià)下方存支撐。故預(yù)計(jì)短期鉛價(jià)或震蕩為主。
操作建議：短線操作或暫時(shí)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變化，節(jié)后消費(fèi)變動超預(yù)期。

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