周度評述：原油大漲帶動遠月期價，倉單矛盾壓制03合約
國際市場：本周國際油價上行。目前市場上利多油價因素頻現：疫苗陸續接種，全球新冠病例減少；
美國繼續推動經濟刺激計劃提振經濟和燃料需求；EIA數據顯示原油庫存超預期下降660萬桶；美國德
克薩斯州歷史性極寒天氣造成石油中斷問題。受到國際油價上行提振，國際LPG紙貨市場表現強勢，3
月CP再度漲至600美元/噸以上。
期貨市場：本周節后歸來兩個交易日主力合約PG2103多以走跌收盤，03合約主要受到倉單矛盾影響。
隨著3月底首次倉單集中注銷日的臨近，多頭接貨貨物品質和接貨成本等不確定性因素較多，倉單后
續消化成為一個難題，盤面空頭占據絕對主導，當前主力03合約依舊承壓運行。國際原油接連上漲支
撐，遠月合約震蕩中樞上移。當前PG2103與其他合約走勢分化。
基本面概覽：供應方面，春節期間我國LPG主營煉廠、山東地煉開工率維持高位，受到節日期間運力
下降影響，LPG商品量環比減少。到港船期環比上周增加，到船較為分散，預計節后至本月底華南、
山東到船增多。需求方面，下游存在買漲不買跌心理，節后下游或迎來又一輪補貨，短期支撐價格上
行。春節后氣溫逐步回暖，開始進入民用氣需求淡季。由于LPG相較于LNG依舊有經濟性，部分工業企
業轉向采購LPG，煉廠增加自耗量作為燃料，增加國內燃氣需求。原油價格上漲，汽油產量恢復，帶
動調油需求，下游深加工利潤向好，節后烷基化油、MTBE等開工率有望回升，本周烯烴深加工烷基化
裝置開工率小幅回暖。福建美德66萬噸/年PDH項目于1月底正式投產。高利潤支撐，PDH開工率維持
90%以上的高位。庫存方面，春節前各地煉廠讓利排庫較為順利，煉廠庫存低位運行。華南、華東碼
頭庫存環比均有明顯增長。
操作建議：PG2103合約區間操作，中期逢高做空PG2103后的淡季合約
風險因素：原油價格大漲，氣溫驟降（上行風險） 資料來源：中信期貨研究部
2. 價格：原油大漲支撐現貨上行，近遠月期價表現分化
液化氣期貨合約代碼 PG2103合約或持續承壓 現貨價格（元/噸） 期現價格（元/噸）
【原油上漲、進口成本高位支撐，春節期間現貨上行】國產氣方面，華南主流3900-4200元/噸；
華東主流3800-4150元/噸，山東主流3800-4100元/噸。進口氣方面，華東地區4100-4300元/噸，華
南地區4000-4200元/噸。
【PG2103合約或持續承壓】本周節后歸來兩個交易日主力合約PG2103多以走跌收盤，03合約主要受
到倉單矛盾影響。隨著3月底首次倉單集中注銷日的臨近，多頭接貨貨物品質和接貨成本等不確定
性因素較多，倉單后續消化成為一個難題，盤面空頭占據絕對主導，當前主力03合約依舊承壓運行。
國際原油接連上漲支撐，遠月合約震蕩中樞上移。當前PG2103與其他合約走勢分化。

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