鋁
鋁觀點：關注領漲金屬表現，滬鋁短期震蕩
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫存減 6075 噸至 1343075 噸；上期所鋁倉單增加 471 噸至 108188
噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 16760-16800 元/
噸之間，漲 50 元/噸，平水-升水 40 元/噸。
（3）國際鋁業協會(IAI)周一公布的數據顯示，全球 1 月原鋁產量較上年同期增
長 4.31%，至 570.7 萬噸。IAI 表示，1 月中國預估產量為 330 萬噸。
（4）中國鋁業股份有限公司 、寧波富邦精業集團股份有限公司、天山鋁業集團
股份有限公司均于 2021 年 2 月 23 日發布了股票交易異常波動公告。 三家公司
股票均于 2021 年 2 月 18 日、2 月 19 日、2 月 22 日三個交易日內收盤價格漲幅
偏離值累計超過 20%，根據有關規定，屬于股票交易異常波動的情形。
邏輯：昨日有色交投氛圍略微下降，滬鋁價格寬幅震蕩。基本面上，2 月國內約
產出 301 萬噸，但 2 月進口數量明顯下降。消費上，中游訂單充裕，原地過年有
助于復工。短期關注廠庫及在途庫存的顯性化，庫存累計高點恐低于我們給出的
130 萬噸預期值。旺季開啟后庫存有望下降至 80 萬噸同期低位，利于鋁價及價
震蕩偏強 
差走強，維持多頭思路，短期關注龍頭銅、錫的價格變動。
操作建議：持有（多單、跨期正套、跨市反套）
風險因素：累庫超預期
鋅
鋅觀點：有色板塊上行趨勢暫時放緩，鋅價高位偏強態勢不改
信息分析：
（1）昨日有色板塊上行趨勢有所放緩，滬鋅高位小幅調整，倫鋅于 2900 美金一
線小幅波動。昨日滬鋅期貨近月端 BACK 結構略有擴大；持倉量為 15.85 萬手，
環比下降 3 千多手。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 1225 噸至 27.195 萬噸，注銷倉單量 3.4025 萬噸，占
庫存比例為 12.51%。昨日上期所鋅倉單庫存增加 4891 噸至 2.8822 萬噸。
（3）2 月 22 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-15.5 美元/噸，LME 鋅期價維持 Contango
結構。期貨鋁鋅最新價格走勢 2月24日滬鋁滬鋅偏強
（6）昨日國內鋅現貨報價走低，貿易市場交投偏弱。上海 0#普通鋅對 03 合約
報升水 70-80 元/噸；津市對滬市貼水 60 元/噸；廣東對滬市貼水 50 元/噸；寧
波對滬市溢價 20 元/噸左右。
邏輯：在拜登 1.9 萬億美元刺激計劃下，消費及通脹預期升溫，疊加海外寬松貨
幣政策，宏觀氛圍樂觀。基本面上，秘魯二次封鎖擾動及傳導下，加上節后煉廠
原料補庫需求再起，短中期鋅礦供應偏緊格局尚難扭轉；2 月國內冶煉檢修幅度
超預期，預計 3 月份冶煉產出再度提升，但鋅礦供應將限制冶煉上升空間；消費
上，海外疫苗接種推進下，海外消費將持續改善，同時，出口支撐下，節后國內
消費回歸謹慎樂觀；節前國內鋅錠庫存基數較低，今年春節累庫幅度中性，且 3
月份有望再度加速去庫，因此低庫存支撐可期。總的來看，短期宏觀面和基本面
共振，鋅價有望延續高位偏強態勢。但同時需關注情緒高漲后暫時調整的風險。
操作建議：多單持有；滬鋅跨期正套介入持有
風險因素：美國 1.9 萬億美元刺激啟動不及預期，國內節后消費回歸偏弱 

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