需求有待驗證，有色震蕩運行 摘要：
銅觀點：現貨市場松動，滬銅日內雙邊大幅波動。
鋁觀點：關注板塊松動創造的多頭入場機會。
鋅觀點：滬鋅領跌有色板塊，短暫調整后仍具備上行動能。
鉛觀點：回歸基本面主導，鉛價或震蕩調整。
鎳觀點：現貨成交清淡，鎳價繼續震蕩。
不銹鋼觀點：現貨撐價傳導有待觀察，不銹鋼價震蕩運行。
錫觀點：倫錫庫存連續小幅回升，錫價轉入震蕩整理。
風險提示：海外疫情變動超預期；宏觀情緒明顯波動；中美關系緊張；供給端干擾加大。

銅觀點：現貨市場松動，滬銅日內雙邊大幅波動。
邏輯：投資者對美國寬松預期樂觀；供應存在收縮壓力，社庫低于往年同期，需求
端預期樂觀，并且在旺季到來前無法證偽。高價抑制現貨升水，滬銅升勢明顯放緩
且波動加大，銅價或有調整壓力，滬銅持倉繼續增加，意味著短期仍有上沖動力。
銅
銅觀點：現貨市場松動，滬銅日內雙邊大幅波動
信息分析：
（1）美聯儲主席鮑威爾在半年度貨幣政策國會證詞中稱，盡管今年經濟前景會
改善，他仍暗示將維持債券購買計劃不變，將繼續提供貨幣政策支持，以此保證
實現通脹和就業目標。
（2）2021 年 2 月 23 日，贊比亞礦業部長理查德·穆斯克瓦表示，贊比亞 2020
年銅產量為 88.21 萬噸，比 2019 年的 77.64 萬噸增長 13.6％，創歷史新高。贊
比亞 2021 年銅產量目標為超過 90 萬噸，銅年產量長期目標超過 100 萬噸。
（3）國際銅業研究組織（ICSG）在最新的月度報告中稱，2020 年 11 月份全球
精煉銅市場供應缺口收窄至 77,000 噸，10 月份為 145,000 噸。
（4）央行公開市場逆回購操作 100 億元，當日無逆回購到期，當日凈投放 100
億元。 滬銅日內雙邊大幅波動 期貨短期仍有上沖動力
（5）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報貼水 180-貼水 100 元，均價貼水
90 元，較上日回升 100 元；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 3840 元，較上一日增加 470
元；2 月 24 日 10 時，銅進口虧損 678 元，較上一交易日增加 205 元；SHFE CU-INE
BC 為--584 元，較上一日回落 152 元。
邏輯：宏觀面，投資者對美國寬松預期樂觀；供應存在收縮壓力，需求端預期樂
觀，并且在旺季到來前無法證偽，三因素共振推動銅價恐慌式上漲。周三廣東銅
社庫增加 803 噸，廣東銅社庫增幅與過去幾年比偏低，但高銅價卻對短期消費構
成較大負面抑制，銅現貨升水快速走弱。從有色股期聯動的角度來看，有色金屬
率先出現調整，在這種背景下，滬銅升勢明顯放緩且波動加大，銅價或有調整壓
力，但滬銅持倉仍在擴倉，這意味著銅價短期仍有上沖動力。
操作建議：保持偏多思路（若滬銅出現明顯減倉，多頭注意減倉），滬銅持倉未
明顯下將前，盤中調整短多為宜；持有 cu3/4 月跨期正套；持有銅內外盤正套；
持有 Comex-LME 銅價差空頭
風險因素：中國銅消費季節性回落超預期；美國刺激措施；疫苗推進速度及療效。

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