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沙特減產利于原油期貨上行 原油價格中期偏強
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沙特減產啟動，油價恢復上行
原油：沙特減產啟動，油價恢復上行
邏輯：昨日油價上行。金融角度，美股在經歷了十月以來最大回撤后日內連
續兩日止跌回升，提振金融市場情緒。供應方面，一月歐佩克產量繼續增加 12 萬
桶/日，其中沙特、科威特、阿聯酋分別增加 12、6、7 萬桶/日；二月沙特額外減
產將逐漸啟動。需求方面，歐洲疫情緩解交通流量回升；但中國疫情防控使交通
流量繼續 12 月以來下滑趨勢。油價方面：1）短期來看，目前油品需求仍處于冬
季疫情和季節偏弱周期，供應收緊填補需求偏弱，油市繼續推進再平衡進程。市
場情緒在沙特減產、疫苗和通脹預期推動下延續偏強。預期推動絕對價格已較大
程度高估，若需求惡化不及預期，存在基本面回歸空間。2）中期展望： 疫情修
復進度仍為主要外生變量。若經濟修復去庫推進，庫存逐漸正常化后，基本面估
值重心或逐漸上移。油價實際價格走勢取決預期價格與現實估值的回歸路徑。
策略建議：中期偏強
風險因素：地緣不確定性
昨日油價上行。目前油品需求仍處于冬季疫情和季節偏弱周期，全球油品庫存自 12
月開始持續積累。市場情緒在沙特減產、疫苗和通脹預期推動下延續偏強。預期推
動絕對價格已較大程度高估，若需求惡化不及預期，存在基本面回歸空間。
瀝青 沙特減產利于原油期貨上行 原油價格中期偏強
觀點：瀝青期價繼續走強，累庫壓力仍存
（1）2 月 2 日，Bu2106 收于 2806 元/噸，倉單 274420 噸，當日現貨華東、東北和山東瀝青現貨 2820，
2625，2535 元/噸（0，0，+10）。
（2）1 月 27 日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率 45.1%（環比-0.6%，同比+12%），煉廠庫存 75.26 萬噸
（環比+0.4%，同比+38%），社會庫存 59.09 萬噸（環比持平，同比+59%）。
邏輯：當日瀝青期價在原油帶動下繼續沖高，瀝青現貨價格維穩，2021 年原油價格不斷上移帶動現貨
成本不斷提升，煉廠利潤低位，真實現貨成本上漲幅度高于期價漲幅，因此原油下跌過程比原油上漲過
程帶來的期現套利機會更有利于倉單的生成。當下市場或更關注瀝青成本的提升，在沒有現貨利潤以及
期現套利空間的背景下，市場或認為瀝青煉廠開工將持續低位，但我們認為瀝青煉廠庫存在春節期間將
高位延續。
操作策略：多瀝青 2106-燃油 2105 價差
風險因素：下行風險：原油大幅下跌，瀝青需求不及預期。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼
原油：沙特減產啟動，油價恢復上行
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觀點：瀝青期價繼續走強，累庫壓力仍存
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（2）1 月 27 日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率 45.1%（環比-0.6%，同比+12%），煉廠庫存 75.26 萬噸
（環比+0.4%，同比+38%），社會庫存 59.09 萬噸（環比持平，同比+59%）。
邏輯：當日瀝青期價在原油帶動下繼續沖高，瀝青現貨價格維穩，2021 年原油價格不斷上移帶動現貨
成本不斷提升，煉廠利潤低位，真實現貨成本上漲幅度高于期價漲幅，因此原油下跌過程比原油上漲過
程帶來的期現套利機會更有利于倉單的生成。當下市場或更關注瀝青成本的提升，在沒有現貨利潤以及
期現套利空間的背景下，市場或認為瀝青煉廠開工將持續低位，但我們認為瀝青煉廠庫存在春節期間將
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