油脂高位調(diào)整 關(guān)注MPOB報告
【行業(yè)信息及動態(tài)】USDA3月供需報告：美新豆播種面積8310萬英畝（上月8310萬英畝、上年7610萬英畝），收割面積8230萬英畝（上月8230萬英畝、上年7500萬英畝），單產(chǎn)50.2蒲（上月50.2蒲、上年47.4蒲），產(chǎn)量41.35億蒲（上月41.35億蒲、上年35.52億蒲），出口22.50億蒲（上月22.50億蒲、上年16.76億蒲），壓榨22.00億蒲（上月22.00億蒲、上年21.65億蒲），期末庫存1.20億蒲（預(yù)期1.17億蒲，上月1.20億蒲、上年5.75億蒲）。阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)50萬噸至4750萬噸，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)100萬噸至1.34億噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所數(shù)據(jù)，截至3月3日當(dāng)周阿根廷2020/21年度大豆作物生長優(yōu)良率10%，低于上周的15%，且大幅低于上年同期的44%。
現(xiàn)貨方面，根據(jù)天下糧倉，國內(nèi)沿海一級豆油報10380—10600元/噸（漲80—110元/噸）；沿海24度棕櫚油報8340—8440元/噸（大多漲60元/噸）；沿海進口菜籽壓榨四級菜油報11600—11830元/噸（漲150元/噸）。
【觀點與操作策略】國外方面，USDA月度供需報告調(diào)高巴西大豆產(chǎn)量、降低阿根廷產(chǎn)量，最終導(dǎo)致全球大豆產(chǎn)量、庫存調(diào)高，報告中性偏空，但巴西降雨影響收割蓋過報告影響，關(guān)注午后MPOB報告；國內(nèi)方面，因到港量、壓榨率偏低，油脂庫存再度下降，豆油83.06萬噸（-1.98%）、棕油59.9萬噸（-11.08%）、菜油2.1萬噸（-6.67%），豆油基差處歷史極高值1105元/噸（江蘇），期貨5月價格受提振明顯。建議y2105、OI105、P2105多單持有，關(guān)注MPOB報告。油脂期貨高位調(diào)整 豆油豆粕期權(quán)交易策略3.10
油脂觀點：原油價格波動，油脂震蕩分化邏輯：棕櫚油，馬棕2月期末庫存上升概率較大，3月1-5日產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)上升，關(guān)注本周MPOB報告；豆油，巴西大豆收獲進度環(huán)比繼續(xù)上升，近期這部分供應(yīng)壓力將不斷上升，另后期關(guān)注豆油收儲傳聞延續(xù)性；菜油，庫存偏低仍為常態(tài)，上半年到港料仍有限。需求方面，據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，下游提貨累計同比+6%，而成交累計同比為-25%下降。綜上，原油價格堅挺，疊加收儲傳聞、及國內(nèi)植物油庫存同比偏低等，提振豆油價格；但中長期基本面上支撐有限，拉尼娜令今年棕油增產(chǎn)預(yù)期不改，局部地區(qū)洪水緩解令3月增產(chǎn)預(yù)期上升，南美大豆到港量至5月中旬前將呈邊際遞增，及節(jié)后國內(nèi)下游仍處于消費淡季等，預(yù)計國內(nèi)供需長期趨于寬松仍為主基調(diào)。故綜合宏觀面、基本面等因素，預(yù)計油脂價格近強遠弱格局延續(xù)，中長期上仍維持油脂價格軸心下移預(yù)期。后期繼續(xù)關(guān)注油脂下游成交或進口情況。操作建議：趨勢上，長期持偏空思路，目前以觀望為主。風(fēng)險因素：原油價格大幅波動，收儲政策不確定。豆油：震蕩棕櫚油：震蕩菜油：震蕩蛋白粕觀點：現(xiàn)貨持續(xù)承壓，近弱遠強格局延續(xù)邏輯：短期看，隨著巴西大豆出口裝運增多，南美大豆供應(yīng)壓力逐漸兌現(xiàn)，同時國內(nèi)豆粕周庫存環(huán)比持續(xù)增長，且非瘟導(dǎo)致生豬集中拋售，疊加季節(jié)性需求下降，豆粕期價面臨雙殺。資金做多通脹高一段落，宏觀面支撐弱化，供需基本面主導(dǎo)下，調(diào)整或為近期主基調(diào)。中期看，隨著中國大豆采購轉(zhuǎn)向南美，美豆價格下行壓力增大。同時3月底種植意向報告仍將持續(xù)擾動市場。即便增面積，美豆庫消比仍在低位，而美國極寒天氣引發(fā)春播延遲擔(dān)憂。料美豆帶動連粕先抑后揚。長期看，中國進口大豆量大，2021年或刷新歷史記錄。中國生豬修復(fù)勢頭持續(xù)，豆粕需求長期看好，豆粕底部抬升，但最終抬升幅度依賴于北美新作面積及產(chǎn)量。總體上，維持蛋白粕牛市判斷。操作建議：期貨：M2105多單可續(xù)持（2.3日3300-3400區(qū)間建倉，2.23日加倉）；5-9反套續(xù)持，期權(quán)賣出M2105-C-3700/3600可逐漸增倉。風(fēng)險因素：疫情大面積爆發(fā);南美豆產(chǎn)量大。

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