鋁
鋁觀點：市場情緒緩和，17000 關口測試有效
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫存減少 6400 噸至 1286825 噸；上期所鋁倉單增加 14037 至
131572 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 17070-17110 元/
噸之間，跌 90 元/噸，貼水 40-平水。
（3）3 月 8 日，國內電解鋁庫存較前一周四增 4.0 萬噸至 121.3 萬噸 ，增幅持
續放緩。
（4）中國 2 月社會融資規模增量 17100 億元，預估為 9100 億元，前值為 51742
億元。M2 貨幣供應年率：前值 9.4%，預期 9.4%，公布 10.1%。
邏輯：昨日 A 股止跌，市場情緒緩和，滬鋁寬幅震蕩，繼續測試 17000 關口支撐。
基本面上，3 月國內約產出 335 萬噸，3 月進口數量明顯下降，受環境總量問題
影響，供應干擾率上升。消費上，下游回歸，中游開工率上升，但下游對 17500
鋁價有畏高情緒，需要時間消化與接收，消費遲來但不消失，旺季開啟后庫存有
望下降至 80 萬噸同期低位。根據美聯儲緊盯的貨幣和就業數據判斷，宏觀貨幣
轉向預計至少到 Q2 后，短期借股市暴跌帶動滬鋁調整布局多頭，參與由去庫驅
動鋁價的行情。 鋁鋅鉛錫期貨行情3月11日 金屬期貨行情實時報價
操作建議：持有（多單、跨期正套、跨市反套）
風險因素：累庫超預期；供應端干擾未兌現；宏觀情緒轉變
震蕩偏強
鋅 鋅觀點：宏觀情緒或已部分釋放，鋅價有望再度企穩回升 震蕩偏強
信息分析：
（1）昨日日內有色板塊表現偏弱，滬鋅也小幅調整，倫鋅震蕩波動。昨日滬鋅
期貨近月端 BACK 結構微幅收窄；持倉量為 14.3 萬手，環比下降 752 手。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 375 噸至 26.79 萬噸，注銷倉單量 3.3175 萬噸，占庫
存比例為 12.38%。昨日上期所鋅倉單庫存持穩于 3.209 萬噸。
（3）3 月 9 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-24.75 美元/噸，LME 鋅期價維持 Contango
結構。
（4）昨日國內鋅現貨價下調，部分下游按需采購，貿易市場交投清淡。上海 0#
普通鋅對 04 合約升水 55-65 元/噸；津市對滬市貼水 50 元/噸；廣東對滬市貼水
80 元/噸；寧波對滬市溢價 40 元/噸。
邏輯：鋅基本面仍延續強支撐格局，短中期鋅礦供應偏緊格局延續，并限制冶煉
上升空間；海外補庫存周期下，驅動內外消費向好，國內消費旺季將逐漸兌現；
3 月上半月國內鋅錠去庫或偏緩慢，之后庫存有望加速去化，對鋅價和滬鋅價差
走闊將形成提振。昨日公布的中國 2 月金融數據表現超預期，加上股票市場現企
穩跡象，短期宏觀情緒或已部分釋放。目前鋅價調整空間可能有限，有再度企穩
回升可能，中期有望高位偏強。
操作建議：多單持有；滬鋅跨期正套持有
風險因素：宏觀情緒變動超預期，國內節后消費回歸偏弱

鉛
鉛觀點：再生鉛減停產影響有限，鉛價或繼續震蕩調整
信息分析：
（1）昨日日內滬鉛增倉下行，倫鉛小幅企穩；滬鉛期貨近月端維持 Contango 結
構；持倉量 9.28 萬手，環比增加 3 千多手。
（2）昨日 LME 鉛庫存增加 1175 噸至 9.49 萬噸，注銷倉單量大幅下降至 2.1725
萬噸，占庫存比例為 22.89%。昨日上期所鉛倉單庫存進一步增加 1213 噸至 4.4652
萬噸。
（3）3 月 9 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-23.14 美元/噸，LME 鉛期價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價下調，再生鉛貼水小幅收窄，上海 1#鉛對 04 合約平水-小幅
升水報價，市場流通貨源減少，個別品牌報價升水上調，下游采購增加，現貨市
場交投尚可。
（5）據 SMM 調研，兩會期間國內環保管控趨嚴，河南、河北及貴州等地均有中
小型煉廠減停產，影響還原前和再生鉛產量分別為 700 噸/日、780 噸/日。
（6）據安泰科對國內主要鉛冶煉企業統計，1-2 月份樣本企業精鉛產量 70.8 萬
噸，同比增長 18.4%。2 月份產量 32.9 萬噸，同比增長 24.7%，環比減少 5.0 萬
噸。其中原生鉛和再生鉛分別為 19.7 萬噸和 13.2 萬噸。安泰科預計 3 月份產量
環比增加 6 萬噸至 39 萬噸上下。
邏輯：兩會期間國內部分地區中小型再生鉛煉廠減停產，從影響量和影響時間來
看，相對有限，不改國內鉛供應回升趨勢；短期煉廠持續交倉，煉廠庫存繼續轉
移至社會庫存；同時，下游消費季節性淡季臨近，一方面限制了后期下游的原料
剛性補庫需求；另一方面，電池產品或面臨促銷壓力，對原料價格形成不利傳導。
故短期鉛價難改調整態勢。
操作建議：維持逢高沽空操作為主。
風險因素：宏觀情緒明顯變化，節后消費變動超預期
錫
錫觀點：供應偏充裕，滬錫沖高回落
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 20 噸，至 1750 噸；滬錫倉單減少 6 噸，至 8381 噸；滬錫持
倉減少 442 手，至 55561 手。
（2）SMM 調研數據顯示，2 月份精煉錫產量 11829 噸，較 1 月份減少 25.45%。
預計產量將受到些許影響，預計 3 月份國內精錫產量將上升至 15000 噸左右。
（3）印尼貿易部周一公布的數據顯示，印尼 2 月精煉錫出口量較去年同期下滑
震蕩 
42.2%，至 4,313.61 噸。按月度基準算，印尼 2 月精煉錫出口量較上月增加 4.1%。
（4）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 175500-176500，均價 176000，環比
上漲 3250 元，對 SN2104 合約貼水 500-升水 500 元，均升水 0 元，環比回落 200
元。
（5）3 月 10 日 10 時，錫進口虧損 34000 元，增加 5000 元。
邏輯：自去年 11 月以來，國內投資者持續炒作倫錫供應短缺和國內錫礦短缺，
但近期錫礦加工費上升，并且倫錫和滬錫庫存回升，這意味著之前炒作的邏輯變
了�？紤]到 3 月錫錠產量將繼續回升，短期滬錫或仍面臨回落壓力，滬錫短期關
注 16.5 萬-18.3 萬區間波動。
操作建議：短線交易為宜
風險因素：銀漫錫礦復產不確定

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