鋁
鋁觀點：庫存增幅持續放緩，滬鋁企穩沖高
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫存增加 328100 噸至 1608675 噸；上期所鋁倉單增加 8665 至
152578 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 17340-17380 元/
噸之間，漲 270 元/噸，貼水 40-平水。
（3）3 月 11 日，國內電解鋁庫存較前一周四增 5.5 萬噸至 122.8 萬噸 ，增幅
持續放緩。
（4）據中國汽車工業協會數據，中國 2 月份汽車銷量同比增長 364.8%之 145.5
萬輛。其中，新能源汽車銷量 11 萬輛，同比增長 584.7%；1-2 月累計銷量 28.9
萬輛，同比增長 319%。
邏輯：昨日 A 股強勢反彈，帶動有色價格企穩回升。基本面上，3 月國內約產出
335 萬噸，3 月進口數量明顯下降，受環境總量問題影響，供應干擾率上升。消
費上，下游回歸，中游開工率上升，但下游對 17500 鋁價有畏高情緒，需要時間
消化與接收，消費遲來但不消失，旺季開啟后庫存有望下降至 80 萬噸同期低位。
根據美聯儲緊盯的貨幣和就業數據判斷，宏觀貨幣轉向預計至少到 Q2 后，滬鋁
交易后期轉為去庫驅動，維持多頭格局。
操作建議：持有（多單、跨期正套、跨市反套）
風險因素：累庫超預期；供應端干擾未兌現；宏觀情緒轉變
震蕩偏強
鋅
鋅觀點：去庫預期下，鋅價有望呈現高位偏強態勢
信息分析： 震蕩偏強
（1）市場情緒回暖，昨日有色板塊整體走強，滬鋅增倉上行，倫鋅也企穩反彈；
滬鋅期貨近月端延續小 BACK 結構；持倉量為 15.60 萬手，環比增加 1.28 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 225 噸至 26.7675 萬噸，注銷倉單量 3.295 萬噸，占
庫存比例為 12.31%。昨日上期所鋅倉單庫存增加 4752 噸至 3.6842 萬噸。
（3）3 月 10 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-26.0 美元/噸，LME 鋅期價維持 Contango
結構。有色板塊期價再度走強 鋁鋅期貨維持多頭格局
（4）昨日國內鋅現貨價持穩，下游按需采購，現貨成交環比改善。上海 0#普通
鋅對 04 合約升水 50-60 元/噸；津市對滬市貼水 60 元/噸；廣東對滬市貼水 80
元/噸；寧波對滬市溢價 40 元/噸。
（5）據我的有色網數據，至 3 月 11 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 24.21 萬噸，
較 8 日回升 0.22 萬噸，周環比微幅下降 0.04 萬噸。本周下游觀望情緒有所抬升，
國內鋅錠庫存變動較小，但整體來看，去庫周期已緩慢開啟。
邏輯：鋅基本面延續強支撐格局，短中期鋅礦供應偏緊格局延續，并限制冶煉上
升空間；海外補庫存周期下，驅動內外消費向好，國內消費旺季將逐漸兌現；3
月上半月國內鋅錠去庫或偏緩慢，之后庫存有望加速去化，對鋅價和滬鋅價差走
闊將形成提振。昨日市場情緒回暖，疊加資金的配合，有色板塊再度走強，鋅價
也企穩走高。在去庫預期下，鋅價有望轉為高位偏強態勢。
操作建議：多單持有；滬鋅跨期正套持有
風險因素：宏觀情緒變動超預期，國內節后消費回歸偏弱

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