鎳
鎳觀點：現貨升水繼續下行，鎳價震蕩為主
信息分析：
（1）昨日滬鎳震蕩較大，上漲 1.77%；持倉量減少 0.41 萬手至 24.42 萬手，成
震蕩  交量增加 5.71 萬手至 103.93 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 25.97 萬噸，增加 6 噸，注銷倉單 6.45 萬噸，占比 24.9%；
滬鎳庫存 0.97 萬噸，減少 231 噸。
（3）3 月 10 日，LME 鎳（0-3）貼水 50 美元/噸，走闊 4.5 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆較上一交易日分別上漲 500 元/噸、300 元
/噸和 900 元/噸；對 2104 合約分別升水 3000-3400 元/噸，升水 400-600 元/噸
和升水 2900-3100 元/噸，金川鎳、鎳豆基差持平，俄鎳基差繼續走窄，下游采
購有限，成交一般。
邏輯：印尼鎳鐵穩步投產，而當地不銹鋼產量增加，鎳鐵進口增量有限，菲律賓
雨季影響，國內鎳礦緊張深化，鎳鐵整體供應偏緊，電解鎳進口窗口打開，原生
鎳供應回升；不銹鋼和新能源車產量逐步恢復，海外疫情向好，帶動出口，整體
需求向好；鎳供需均走強，鎳鐵方面，市場逐步交易雨季后邏輯，但目前電解鎳
價格尚不能彌補鎳鐵-高冰鎳工藝的機會成本，隨著俄鎳進口的增加，現貨升水
回調，鎳價上行乏力，或震蕩運行。中期來看，海外需求復蘇，有色板塊情緒對
鎳價有所拉動，而鎳鐵和硫酸鎳樞紐打通，菲律賓雨季結束后，原生鎳整體供需
趨松，基本面走弱，后續需關注鎳鐵至高冰鎳項目的進展。
操作建議：區間操作。
風險因素：青山高冰鎳項目變數超預期；宏觀情緒變動超預期；鎳鐵進口超預期。
不銹鋼 不銹鋼成本支撐逐步減弱 不銹鋼期貨或有承壓
不銹鋼觀點：不銹鋼小幅去庫，價格上行有限
（1）無錫和佛山地區不銹鋼庫存 82.24 萬噸，減少 1.44 萬噸，300 系庫存 49.10
萬噸，減少 1.72 萬噸；無錫地區不銹鋼庫存 50.89 萬噸，增加 0.84 萬噸，300
系庫存 35.80 萬噸，增加 0.07 萬噸，佛山地區庫存 31.35 萬噸，減少 2.28 萬噸，
300 系庫存 13.30 萬噸，減少 1.79 萬噸。
（2）昨日不銹鋼主力合約震蕩上行，上漲 0.93%；持倉量減少 0.43 萬手至 20.31
萬手，成交量減少 2.99 萬手至 17.04 萬手。
（3）不銹鋼期貨庫存 72856 噸，增加 408 噸。
（4）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區不銹鋼報價持穩，現貨對 10 點 30
分 2105 合約升水 1390-2090 元/噸，佛山地區不銹鋼切邊和熱軋報價回調 50 元/
噸，毛邊持穩，現貨對 10 點 30 分 2105 合約升水 1090-1790 元/噸，現貨升水回
落，下游采購謹慎，部分商家低價出貨，成交一般。
邏輯：3 月下游逐步復工，海外經濟復蘇帶動出口，不銹鋼需求向好；原料端，
鎳鐵受鎳價拖累，或將持穩，后續市場逐步交易雨季后邏輯，價格或有所回落，
鉻鐵供應繼續緊張，原料價格暫時持穩；300 系利潤有所回落，而印尼回流量下
降，300 系整體供應增加；3 月不銹鋼板卷屬于高成本，市場或有一定撐價，但
目前下游采購不積極，不銹鋼去庫較慢，價格上行或受限。中期來看，菲律賓雨
季結束，鎳鐵供需逐步偏松，后續價格或逐步下降，鉻鐵價格受內蒙能耗雙控政
策影響，價格高位震蕩，不銹鋼成本支撐逐步減弱，而需求基本維持，價格或有
所承壓。
操作建議：區間操作。
風險因素：印尼鎳鐵投產不及預期；需求超預期走強。

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