上周回顧：現貨繼續反彈，期貨窄幅震蕩
主流港口價格 主產地坑口價格
◼ 動力煤主力ZC2105合約收盤價645.8（+15）；秦皇島港動力末煤(Q5500)平倉價640元/噸（+30），廣州港山西優混
（Q5500）庫提價（含稅）735元/噸（+10）。
◼ 大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口價（含稅）440元/噸（-），內蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價400元/噸（-）。

動力煤 主要邏輯：
1、供給方面： 燃煤供暖旺季結束，保供應政策逐步退出，而且由于兩會的安監嚴格，煤礦開工率小幅下降，坑
口發運明顯減少；而后期西北地區能源整頓常態化，加之環保問題影響，產能大幅擴張難度較大，超產問題基本
難以實現，市場供應量或將有所減少。
2、需求方面： 隨著工商業逐步復工復產，工業用電及工業燃煤恢復，市場需求邊際好轉，而且隨著價格回升，
前期被壓制的需求得以釋放。
3、庫存方面： 隨著供需環境邊際改變， 港口凈盈余增速明顯下降，庫存開始逐步去化，下周可能進入去庫存進
程。動力煤期貨主力ZC2105走勢 鄭煤期貨區間操作
4、利潤方面： 隨著市場環境的改變，發運利潤有所好轉，坑口貿易發運或有所提升。
5、總體來看： 由于春節時間在陽歷月份上相對較晚，假期結束也基本進入了旺季結束期，前期保持較高聲調的
保供政策的退出，可能導致市場供應量明顯下降，加之西北能源整頓繼續維持，供應量難有增量；而需求端邊際
改善明顯，無論實際消費還是采購需求均在提升，有利于提升市場成交，增強市場信心。
操作建議：區間操作
風險因素：能源督察不及預期（下行風險）；下游需求超預期（上行風險）


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