宏觀面與基本面相互博弈，令板塊震蕩分化。操作上，建議趨勢策略上，棉花長線多單續持，蘋果空單續持。報告要點
蛋白粕觀點：美豆高位震蕩，連豆粕探底進行時邏輯：短期看，受累于出口檢測和壓榨數據，美豆高位震蕩。連豆粕經過前一周大幅下挫，底部逐漸探明，但上漲動力不足。南美大豆未來兩個月集中到港，供應壓力持續，國內生豬補欄啟動及幅度仍有待觀察。中期看，美豆/玉米比價處于歷史同期高位，3月底種植意向報告或高于2月展望論壇。但即便增面積，美豆庫消比仍在低位，而美國干旱天氣引發春播延遲擔憂。料美豆帶動連粕先抑后揚。長期看，中國進口大豆量大，2021年或刷新歷史記錄。中國生豬修復坎坷但勢頭持續，豆粕需求長期看好，底部抬升，漲幅依賴于北美新作面積及產量。總體上，維持蛋白粕牛市判斷的。短空長多；結構性機構好于趨勢性機會。操作建議：期貨：M2105多單移倉至9月合約并續持（2月3日3300-3400區間建倉，2月23日加倉）；5-9反套續持。農產品期貨3.17早評：豆粕白糖棉花走勢分析 逢高做空豆菜粕價差。期權：做空波動率。風險因素：疫情大面積爆發;南美豆產量大增豆粕：震蕩偏強菜粕：震蕩偏強白糖觀點:商品分化，鄭糖無大驅動邏輯：近期商品分化，鄭糖亦無大驅動，2月產銷數據表現一般，本月關注進口數據。前期，鄭糖在商品整體走強帶動下，有所上漲，但整體漲幅一般；長期看，食糖及糖漿進口大增，對多頭打擊較大，鄭糖節后面臨消費淡季，難有大漲。食糖實行備案制后，預計進口放松管制是大勢所趨。中長期來看，進口大增，國內產量增加，鄭糖面臨壓力較大。外盤方面，巴西新年度仍維持高制糖比，印度方面，食糖產量同比大增，出口補貼同比大降，出口緩慢。操作建議：觀望風險因素：進口政策變化、收儲震蕩棉花觀點：短期維持震蕩，關注宏觀事件影響邏輯：近期宏觀影響較大，棉花維持強勢，最新的3月的USDA數據顯示全球期末庫存繼續下降，利好棉花。最新的美國農業部展望報告顯示，美國新年度棉花種植面積或小降；中期看，中國及歐美疫苗大量接種，美國政府重點轉向抗疫和發展國內經濟，中美經貿協議或重新評估，宏觀偏利多，對棉花形成利多；但內外價差較大、人民幣升值預期、套保壓力施壓鄭棉；長期來看，全球棉花供需有所好轉，后期價格重心或逐漸上移。操作建議：多單持有風險因素：疫情，棉花調控政策，中美經貿前景，匯。

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