成交持倉：持倉有所下滑，或與空頭止盈有關上周債市整體偏震蕩，期貨方面在此前連續多日的增倉下跌后，出現了一定反彈上漲并且伴隨持倉量的回落。猜測這或許是與市場缺乏明確的邏輯主線，前期空頭止盈有關。總體而言，近期國債期貨市場持倉量相對平穩，波動也較為有限，暗示市場仍然是以短期博弈為主。
IRR：IRR水平較弱，正反套參與空間不足上周五，T、TF和TS次季合約CTD的IRR分別為1.1136%、1.4220%、2.0136%。上周，各合約的IRR繼續收斂，以目前的IRR水平來看正反套均不存在合理空間。不建議投資者在近期參與IRR策略。不過后續若是債市供給壓力逐漸顯露，伴隨著供需再平衡，可以關注資金利率的回升可能會帶動IRR回升的可能。
基差交易：押注基差收斂建議關注曲線能否平坦上周五，T、TF和TS主力合約CTD基差分別為0.4499元、0.3960元和0.0602元。上周市場整體偏震蕩，期貨方面的波動較現券更大。可能是受中美關系等因素的擾動，隨著債市上周五的回暖，基差也隨著出現一定收斂。但從后續收斂的驅動力來看，我們認為關注曲線平坦的思路可能優于情緒改善或是交割券切換的邏輯：1）情緒改善邏輯：當前市場并未有確定性利多因素出現，供給壓力、通脹壓力以及信用風險均可能造成市場擾動。收益率偏高的情況下，CTD仍然會集中在久期偏長、同時還帶有一定的流動性折價的抗疫國債上。期貨受到抗疫國債CTD的拖累預計仍然是相對偏弱的。2）交割券切換邏輯：當前部分活躍券基差偏高，如T合約上久期相對較短的活躍券基差基差仍處于1.5元以上，但從收斂邏輯來看，除非投資者認為后期市場會重新回到3%附近，同時曲線回歸平坦，推動CTD向短久期券切換，否則押注這些券基差收斂的空間可能不會太高。T、TF和TS持倉下滑原因分析 國債期貨交易策略 3）做空基差的策略可關注曲線能否平坦。驅動力可能來自于兩方面，其一是債市供給壓力將逐步顯露，但貨幣政策進一步寬松的空間有限，債市供求關系再平衡可能導致市場出現平坦特征；其二是在通脹壓力之下，貨幣政策進一步收緊。不過，考慮到當前我們并未看到貨幣政策收緊信號，因此，可能性主要來自于第一個因素。因此，若在債券供給壓力提升的環境下未看到資金投放更為積極的信號，投資者可適當基于曲線平坦邏輯來參與基差收斂。
跨期移倉：2106跨期套利暫時無法參與上周五，T、TF和TS跨期價差分別為0.280元、0.305元和0.255元。目前2109合約的流動性仍然不足，我們不建議投資者參與2106和2109的跨期套利策略。
跨品種價差：關注供給放量后曲線平坦的可能上周，TF*2-T、TS*4-T、TS*2-TF價差分別變化0.085元、0.245元、0.080元。上周可能是受到中美關系問題的擾動，長端利率相較短端下行幅度更大，也帶動曲線出現小幅陡峭的現象。但我們認為目前的資金面雖然相對平穩，但從貨幣政策的角度來看，逐漸回歸常態化的趨勢是確定的，同時，在通脹壓力之下，貨幣政策明顯放松的概率也不大。后續隨著債市供給壓力逐步顯露，但貨幣政策進一步寬松的空間有限，債市供求關系再平衡可能導致曲線出現平坦特征。因此未來如果在債券供給壓力提升的環境下未看到資金投放更為積極的信號，投資者可適當關注曲線平坦可能。。

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