摘要：玻璃市場(chǎng)：建筑工地復(fù)工后工程方將逐步加快施工后端的推進(jìn)，尤其是春季施工旺季，利于施工進(jìn)度的加快，這將帶動(dòng)后端建材產(chǎn)品尤其是建筑玻璃訂單量的大幅提升以及需求的持續(xù)，產(chǎn)銷率維持高位，市場(chǎng)反彈驅(qū)動(dòng)逐步增強(qiáng)。但在利潤(rùn)持續(xù)高位的情況下，也可能加速原有冷修產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，在供給端持續(xù)增量預(yù)期與周期性強(qiáng)需求韌性的雙重影響下，市場(chǎng)維持高位震蕩的格局。純堿市場(chǎng)：庫(kù)存的去化依舊是市場(chǎng)景氣度提升的主要驅(qū)動(dòng)，一季度的預(yù)期熱度能否兌現(xiàn)將會(huì)在二季度看到端倪，在政策的大力支持以及下游行業(yè)的快速擴(kuò)張下，我們認(rèn)為預(yù)期兌現(xiàn)率相對(duì)較高，下游訂單也會(huì)逐漸增加，庫(kù)存去化速度會(huì)加快，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)逐漸增強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：竣工增速大幅回升（上行風(fēng)險(xiǎn)）；新增復(fù)產(chǎn)超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）地產(chǎn)施工旺季，剛需持續(xù)建筑企業(yè)將逐步加快施工后端的推進(jìn)，這將帶動(dòng)后端建材產(chǎn)品尤其是建筑玻璃訂單量的大幅提升以及需求的持續(xù)，市場(chǎng)反彈驅(qū)動(dòng)逐步增強(qiáng)。但在利潤(rùn)恢復(fù)情況下，也可能加速原有冷修產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，在供給端增量預(yù)期與需求韌性的雙重影響下，市場(chǎng)維持高位震蕩的格局。
需求端：周期性的主驅(qū)動(dòng)隨著春節(jié)假期的結(jié)束，全國(guó)大部分地區(qū)逐漸升溫，建筑工地逐漸復(fù)工、深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，春季市場(chǎng)啟動(dòng)，市場(chǎng)重新步入正軌，此時(shí)原有的地產(chǎn)市場(chǎng)矛盾繼續(xù)影響玻璃建材市場(chǎng)。建筑玻璃占到平板玻璃需求的75%-80%，因此房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)玻璃需求端影響較大，初次施工玻璃主要用在房地產(chǎn)施工尾端，因此竣工在一定程度上反應(yīng)玻璃需求。而從2018年的施工前端的趕工期，導(dǎo)致了施工周期的延長(zhǎng)以及竣工的連續(xù)拖延，從而導(dǎo)致了玻璃銷量與產(chǎn)銷率的大幅下降。隨著2019年以來(lái)交付壓力的逐漸增大，竣工增速企穩(wěn)回升，平板玻璃產(chǎn)銷率逐漸回歸到100%甚至以上，銷量累計(jì)同比增速也回歸正增長(zhǎng)區(qū)間，意味著需求訂單的回暖與庫(kù)存的消耗。而2021年地產(chǎn)竣工交付壓力依舊較大，尤其是進(jìn)入到春季，地產(chǎn)施工旺季啟動(dòng)，施工面積與竣工面積均將大幅增長(zhǎng)，作為施工后階段主要耗材的建筑玻璃消費(fèi)需求將大幅增加，扭轉(zhuǎn)類似2018年一樣的惡劣情況，周期性、持續(xù)性的消費(fèi)需求將會(huì)持續(xù)支撐建筑玻璃市場(chǎng)。
供給端：產(chǎn)量或持續(xù)高位2020年中國(guó)后疫情期間，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，建筑工地施工趕進(jìn)度加快，現(xiàn)貨市場(chǎng)快速恢復(fù)，產(chǎn)銷率持續(xù)維持在100%以上，現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)上漲，帶動(dòng)了生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能投放的積極性，新投產(chǎn)產(chǎn)線共計(jì)13條，是2015年以來(lái)投產(chǎn)產(chǎn)線最多的一年，2020年全年凈增產(chǎn)線11條，凈增產(chǎn)能日熔量6900噸，到2020年底國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能達(dá)到近年來(lái)最高點(diǎn)5875萬(wàn)噸。2021年預(yù)計(jì)計(jì)劃新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火的產(chǎn)線共計(jì)17條，日熔量合計(jì)13750噸，有計(jì)劃放水冷修的產(chǎn)線共計(jì)11條，日熔量合計(jì)7300噸。綜合來(lái)看，2021年仍然凈增產(chǎn)線6條，凈增產(chǎn)能日熔量達(dá)到6500噸，由此使得年產(chǎn)能超過(guò)6000萬(wàn)噸。
市場(chǎng)的波瀾引發(fā)價(jià)格的起伏，但生產(chǎn)企業(yè)關(guān)注的更多的是利潤(rùn)的變動(dòng)，繼而對(duì)有效產(chǎn)能的增減產(chǎn)生影響。2020年上半年的產(chǎn)能凈減少，導(dǎo)致產(chǎn)量的下降，無(wú)法應(yīng)對(duì)驟然提升的銷售訂單，但利潤(rùn)的快速恢復(fù)亦推升在產(chǎn)產(chǎn)能的快速修復(fù)，而高利潤(rùn)的持續(xù)又能繼續(xù)催生更多的產(chǎn)能繼續(xù)釋放，繼而在下半年扭轉(zhuǎn)為產(chǎn)能凈增加的情況。隨著2020年產(chǎn)能的恢復(fù)與投放，2021年的原片產(chǎn)量逐步回升到歷年高位水平，而隨著利潤(rùn)的高位維持，原有的冷修產(chǎn)能存在加速?gòu)?fù)產(chǎn)增量的可能，供應(yīng)量可能持續(xù)維持高位。圖表3：浮法玻璃開(kāi)工生產(chǎn)線（單位：條）圖表4：浮法玻璃月生產(chǎn)利潤(rùn)（單位：元/噸；%）資料來(lái)源：Wind 卓創(chuàng)資訊百川資訊中信期貨研究部資料來(lái)源：Wind 卓創(chuàng)資訊百川資訊中信期貨研究部（三）庫(kù)存端：低位震蕩存支撐疫情之后，各行業(yè)快速?gòu)?fù)工，下游最大終端的建筑玻璃需求訂單快速增長(zhǎng) ，深加工企業(yè)補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)快速釋放，帶動(dòng)玻璃原片企業(yè)庫(kù)存大幅下降。以卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年4月中旬，主產(chǎn)區(qū)八省玻璃企業(yè)生產(chǎn)線庫(kù)存達(dá)到7200萬(wàn)重量箱，居于絕對(duì)歷史高位，比2019年的同期還要高出80%，而2019年同期的庫(kù)存同比本就是33%的高位同比。而到12月中旬，庫(kù)存已快速下降到1060萬(wàn)重量箱，下降比例達(dá)到85%，回到歷史同期最低水平。通過(guò)玻璃原片企業(yè)目前的庫(kù)存情況來(lái)看，無(wú)論是全國(guó)總體庫(kù)存還是主要產(chǎn)銷區(qū)庫(kù)存，絕對(duì)值都已經(jīng)下降到歷年低位水平，原有的高庫(kù)存壓力已轉(zhuǎn)變?yōu)榈蛶?kù)存的支撐。隨著2021年供應(yīng)端增量的釋放，庫(kù)存快速下降的勢(shì)頭可能得以遏止，但需求周期性的持續(xù)同樣會(huì)繼續(xù)影響市場(chǎng)，尤其是在施工旺季，快速的趕工將加速建筑材料的消耗，玻璃原片庫(kù)存大概率會(huì)處于低位徘徊的格局，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)起到一定的支撐作用。玻璃期貨基本面3.29 玻璃供給面消費(fèi)庫(kù)存分析
總結(jié)：供需兩旺，市場(chǎng)高位震蕩短期驅(qū)動(dòng)減弱：春節(jié)前期，由于階段性淡季疊加河北疫情，導(dǎo)致原片企業(yè)庫(kù)存超預(yù)期累積，現(xiàn)貨市場(chǎng)大幅下跌，現(xiàn)貨價(jià)格一度跌破1800元/噸。春季建筑施工旺季的預(yù)期，帶動(dòng)了玻璃深加工企業(yè)從春節(jié)之前就進(jìn)入了儲(chǔ)備補(bǔ)庫(kù)環(huán)節(jié)，而價(jià)格低位情況下未來(lái)利潤(rùn)可觀，貿(mào)易商投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)增加，從而加劇了春節(jié)前后的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存節(jié)奏，流通環(huán)節(jié)與終端原片庫(kù)存增加，新增補(bǔ)庫(kù)下降，3月份以來(lái)轉(zhuǎn)而以消化自有庫(kù)存為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)驅(qū)動(dòng)減弱。中期震蕩偏強(qiáng)：建筑工地復(fù)工后工程方將逐步加快施工后端的推進(jìn)，尤其是春季施工旺季，利于施工進(jìn)度的加快，這將帶動(dòng)后端建材產(chǎn)品尤其是建筑玻璃訂單量的大幅提升以及需求的持續(xù)，產(chǎn)銷率維持高位，市場(chǎng)反彈驅(qū)動(dòng)逐步增強(qiáng)。但在利潤(rùn)持續(xù)高位的情況下，也可能加速原有冷修產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，在供給端持續(xù)增量預(yù)期與周期性強(qiáng)需求韌性的雙重影響下，市場(chǎng)維持高位震蕩的格局。

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