鎳
鎳觀點：宏觀情緒較弱，鎳價繼續震蕩
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約震蕩運行，上漲 0.17%；持倉量增加 0.39 萬手至 22.60
萬手，成交量增加 4.57 萬手至 81.48 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 26.06 萬噸，減少 450 噸，注銷倉單 6.33 萬噸，占比 24.3%；
滬鎳庫存 0.91 萬噸，減少 187 噸。
（3）3 月 29 日，LME 鎳（0-3）貼水 46.8 美元/噸，走闊 1 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆較上一交易日分別上漲 200 元/噸、50 元/
噸和持平；對 2105 合約分別升水 3500-3700 元/噸，平水-升水 100 元/噸和升
水 2100-2500 元/噸，金川鎳、鎳豆、俄鎳基差持平，市場成交不佳。震蕩 
邏輯：印尼鎳鐵穩步投產，進口壓力顯現，菲律賓雨季即將結束，市場逐步交易
雨季后預期，電解鎳進口窗口階段性打開，原生鎳供應回升；不銹鋼和新能源車
產量繼續恢復，整體需求向好；由于美債收益率走高，2020 年鎳板隱形庫存逐
步顯性化，加上俄鎳復產，鎳板庫存壓力將逐步顯現，鎳豆需求供需偏緊，鎳結
構性矛盾持續，目前宏觀情緒較弱，鎳價震蕩運行。中期來看，菲律賓雨季結束
后，原生鎳整體供需趨松，基本面走弱，但目前鎳鐵至硫酸鎳價差尚難覆蓋改工
藝的機會成本，后續關注鎳鐵至高冰鎳項目進展。
操作建議：區間操作。
風險因素：青山高冰鎳項目變數超預期；宏觀情緒變動超預期；鎳鐵進口超預期。
不銹鋼 鎳鐵價格或逐步下降 滬鎳期貨3月31日行情
不銹鋼觀點：期貨庫存增加，不銹鋼價有所承壓
（1）昨日不銹鋼主力合約震蕩走強，上漲 1.60%；持倉量減少 0.28 萬手至 16.35
萬手，成交量增加 1.01 萬手至 12.66 萬手。
（2）不銹鋼期貨庫存 41289 噸，增加 7101 噸。
（3）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區不銹鋼冷軋上調 100 元/噸，熱軋
持穩，現貨對 10 點 30 分 2106 合約升水 990-1330 元/噸，佛山地區不銹鋼冷軋
持平，熱軋回調 50 元/噸，現貨對 10 點 30 分 2105 合約升水 930-1230 元/噸，
無錫市場成交尚可，佛山讓利出貨。
邏輯：北方秋冬季限產結束，需求季節性走強，海外經濟復蘇帶動出口，不銹鋼
需求向好；原料端，鎳鐵交易菲律賓雨季后預期，價格或逐波下行，鉻鐵緊張局
勢有所緩解，不銹鋼成本松動；300 系利潤恢復，而印尼回流量下降，整體供應
增加；不銹鋼需求向好，庫存和倉單下降，企業控制發貨速度，貿易商挺價，基
差修復帶動價格上行，由于不銹鋼成本松動，利潤修復刺激下，后續 300 系供應
將會增加，期貨價格上行，交割買盤需要衡量改軋利潤與再次拋到盤面之間的利
潤，昨日期貨庫存增加，不銹鋼價上方或有所承壓。中期來看，菲律賓雨季結束，
鎳鐵供需逐步偏松，后續價格或逐步下降，鉻鐵價格受內蒙能耗雙控政策影響，
價格高位震蕩，不銹鋼成本支撐逐步減弱，而需求基本維持，價格或承壓。
操作建議：區間操作。
風險因素：印尼鎳鐵投產不及預期；需求超預期走強。

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