遠(yuǎn)期大豆供應(yīng)充足，油脂成交表現(xiàn)一般摘要：【信息】：（1）豆油：據(jù)天下糧倉(cāng)，昨日買家入市積極性不高，豆油市場(chǎng)總體成交量不大，僅局部油廠低價(jià)基差成交尚可。國(guó)內(nèi)主要工廠散裝豆油成交23800噸（其中現(xiàn)貨或一口價(jià)成交3800噸，遠(yuǎn)月基差成交20000噸），相比之下，前日成交13800噸（其中現(xiàn)貨或一口價(jià)成交2800噸，遠(yuǎn)月基差成交11000噸）。點(diǎn)評(píng)：下游成交表現(xiàn)一般，抑制油脂價(jià)格。（2）豆類：據(jù)天下糧倉(cāng)，3月2日中國(guó)采購(gòu)了1船巴西7月船期大豆，CNF中國(guó)成交價(jià)+166N，另外還買了4月船期巴西大豆，F(xiàn)OB成交價(jià)+27至28K。中國(guó)目前已經(jīng)采購(gòu)了約860萬噸4月船期大豆。點(diǎn)評(píng)：盡管巴西收割延遲，大豆出口發(fā)運(yùn)受阻，但中國(guó)采購(gòu)持續(xù)，遠(yuǎn)月大豆供應(yīng)充足。豆油豆粕期貨震蕩偏強(qiáng) 豆粕期權(quán)如何投資3.4
油脂觀點(diǎn)：油脂高位震蕩，趨勢(shì)待醞釀邏輯：供應(yīng)方面，棕櫚油，馬棕油2月期末庫(kù)存上升概率較大；豆油，巴西大豆收獲進(jìn)度雖同比偏慢但環(huán)比提速，另USDA展望論壇上調(diào)美新豆產(chǎn)量預(yù)期；菜油，年底前庫(kù)存偏低仍為常態(tài)，上半年到港料仍有限。需求方面，下游成交仍比較有限，需求處于淡季。綜上，原油價(jià)格堅(jiān)挺及國(guó)內(nèi)食用油庫(kù)存仍偏低等，繼續(xù)支撐油脂價(jià)格令其高位震蕩；但中長(zhǎng)期基本面上，拉尼娜令今年棕油增產(chǎn)預(yù)期不改，南美大豆到港量上升只是時(shí)間問題，及節(jié)后國(guó)內(nèi)下游將面臨傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供需長(zhǎng)期趨于寬松仍為主基調(diào)。故綜合宏觀面、基本面等因素，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格呈近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，中長(zhǎng)期上仍維持油脂價(jià)格軸心下移預(yù)期。后期繼續(xù)關(guān)注原油價(jià)格波動(dòng)及馬棕油產(chǎn)量變化。操作建議：長(zhǎng)期維持偏空思路，近期關(guān)注技術(shù)支撐位價(jià)格表現(xiàn)，若被有效跌破則逢高布空。風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅波動(dòng)，收儲(chǔ)政策不確定。豆油：震蕩棕櫚油：震蕩菜油：震蕩蛋白粕觀點(diǎn)：跟隨商品市場(chǎng)反彈，持倉(cāng)下降暗示將仍有反復(fù)邏輯：昨天蛋白粕市場(chǎng)跟隨市場(chǎng)小幅反彈，但持倉(cāng)量走低，料期價(jià)難以就此企穩(wěn)。短期看，南美大豆供應(yīng)壓力逐漸兌現(xiàn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)豆粕周庫(kù)存環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，且非瘟導(dǎo)致生豬集中拋售，疊加季節(jié)性需求下降，豆粕期價(jià)面臨雙殺。資金做多通脹高一段落，宏觀面支撐弱化，供需基本面重回主導(dǎo)。中期看，隨著中國(guó)大豆采購(gòu)轉(zhuǎn)向南美，美豆價(jià)格下行壓力增大。同時(shí)3月底種植意向報(bào)告仍將持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。即便增面積，美豆庫(kù)消比仍在低位，而美國(guó)極寒天氣引發(fā)春播延遲擔(dān)憂。料美豆帶動(dòng)連粕先抑后揚(yáng)。長(zhǎng)期看，中國(guó)進(jìn)口大豆量大，2021年或刷新歷史記錄。中國(guó)生豬修復(fù)勢(shì)頭持續(xù)，豆粕需求長(zhǎng)期看好，豆粕底部抬升，但最終抬升幅度依賴于北美新作面積及產(chǎn)量。總體上，維持蛋白粕牛市判斷。操作建議：期貨：M2105多單可續(xù)持（2.3日3300-3400區(qū)間建倉(cāng)，2.23日加倉(cāng)）；5-9反套續(xù)持，期權(quán)賣出M2105-C-3700/3600可逐漸增倉(cāng)。風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情大面積爆發(fā);南美豆產(chǎn)量大

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