鉛主要邏輯：（1）供給方面：河南和內蒙鉛礦現貨加工費下調，鉛礦供應小幅收緊；上周原生鉛開工略有回調，但不改恢復趨勢。上周再生鉛開工迅速走高，由于冶煉利潤再度下調至低位，短期其開工回升放緩，或暫時維穩。（2）需求方面：上周電池企業已基本復產。電動自行車電池節后消費回升有限，今年春季開學帶動的更換需求低于往年同期；汽車蓄電池更換需求也一般；同時節后儲能電池和出口訂單尚可。下游季節性淡季臨近，后期消費預期偏謹慎，電池產品或面臨促銷壓力。（3）庫存方面：國內鉛錠庫存加速累積。本周臨近交割，煉廠貨源將繼續交倉，國內鉛錠社會庫存上升趨勢不改。上周LME鉛庫存繼續小量下降。（4）整體來看：鉛基本面表現相對偏弱，鉛供應持續回升，短期煉廠庫存將繼續轉移至社會庫存；同時，下游消費季節性淡季臨近，一方面限制了后期下游的原料剛性補庫需求；另一方面，電池產品或面臨促銷壓力，對原料價格形成不利傳導。故短期鉛價難改調整態勢。操作建議：逢高沽空操作為主。風險因素：宏觀情緒明顯變化，節后消費變動超預錫主要邏輯：（1）供給方面：原料端，錫礦加工費大幅回升，這說明礦端偏緊的局面有所緩和；1月國內精錫產量同比和環比均大增，SMM預計2月精錫產量回落，華錫集團2月停產將影響產量。滬鉛行情逢高沽空為主 滬錫期貨因鎳價暴跌回落（2）需求方面：12月鍍錫板產量回升，錫化工保持增長，焊料維持弱改善，手機出貨量降幅逐漸收窄，電子計算機保持較高增長。國內精錫消費整體偏穩。（3）庫存方面：上周LME和SHFE錫錠庫存總和為10430噸，周環比增加338噸。（4）整體來看：去年11月以來資金持續炒作倫錫供應收縮和國內錫礦偏緊的邏輯持續松動，倫錫和滬錫庫存均出現回升，并且國內錫礦加工費也出現了大幅的回升；上周中鎳價暴跌更是推動錫價進一步回落，隨著資金持續流出，供應偏松的影響可能繼續施壓價格，滬錫短期關注16.5-18.3萬這個區間。操作建議：短線交易為宜風險因素：緬甸礦供應；銀漫錫礦恢復存不確定性震蕩。

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