鋁
鋁觀點：股市沖擊多頭信心，滬鋁回升路曲折
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫存減少 5925 噸至 1293225 噸；上期所鋁倉單持平至 117535
噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 17470-17510 元/
噸之間，漲 390 元/噸，貼水 50-貼水 10 元/噸。
（3）3 月 8 日，國內電解鋁庫存較前一周四增 4.0 萬噸至 121.3 萬噸 增幅持續
放緩。
邏輯：昨日 A 股大幅下挫驅散有色多頭情緒，滬鋁沖高回落。基本面上，3 月國
內約產出 335 萬噸，3 月進口數量明顯下降，受環境總量問題影響，供應干擾率
上升。消費上，中游訂單充裕，原地過年有助于復工。從目前累庫進度看，庫存
累計高點恐低于我們給出的 130 萬噸預期值。旺季開啟后庫存有望下降至 80 萬
噸同期低位。根據美聯儲緊盯的貨幣和就業數據判斷，宏觀貨幣轉向預計至少到
Q2 后，短期借股市暴跌帶動滬鋁調整布局多頭，參與由去庫驅動鋁價的行情。
操作建議：持有（多單、跨期正套、跨市反套）
風險因素：累庫超預期；供應端干擾未兌現；宏觀情緒轉變
震蕩偏強
鋅
鋅觀點：國內開始轉向小幅去庫，鋅價或高位波動
信息分析：
（1）昨日滬鋅重心小幅抬升，倫鋅維持震蕩態勢。昨日滬鋅期貨近月端維持 BACK
結構；持倉量為 14.4 萬手，環比繼續下降兩千多手。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 300 噸至 26.8475 萬噸，注銷倉單量 3.375 萬噸，占
震蕩偏強 庫存比例為 12.57%。昨日上期所鋅倉單庫存增加 50 噸至 3.1965 萬噸。
（3）3 月 5 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-19.75 美元/噸，LME 鋅期價維持 Contango
結構。鋅價或高位波動 滬鋅期貨交易多單謹慎持有
（4）昨日國內鋅現貨價大幅走高，下游剛性采購為主，補庫較上周五有所放緩。
上海 0#普通鋅對 04 合約升水 70-80 元/噸；津市對滬市貼水 20 元/噸；廣東對
滬市貼水 60 元/噸；寧波對滬市溢價 40 元/噸。
（5）據我的有色網數據，至 3 月 8 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 23.99 萬噸，
較 4 日下降 0.26 萬噸，周環比增加 0.1 萬噸。同時，據 SMM 數據，至 3 月 8 日
國內七地鋅錠社會庫存為 26.10 萬噸，較 5 日增加 0.21 萬噸，周環比下降 0.34
萬噸。國內鋅錠庫存開始轉向小幅去庫。
邏輯：鋅基本面仍延續強支撐格局，短中期鋅礦供應偏緊格局延續，并限制冶煉
上升空間；海外補庫存周期下，驅動內外消費向好，國內消費旺季將逐漸兌現；
3 月上半月國內鋅錠去庫或偏緩慢，之后庫存有望加速去化，對鋅價和滬鋅價差
走闊將形成提振。但當下需警惕宏觀情緒的轉弱，且美元指數再度走強。綜上，
基本面支撐下，短期鋅價或高位波動。
操作建議：多單謹慎持有；滬鋅跨期正套持有
風險因素：宏觀情緒變動超預期，國內節后消費回歸偏弱     

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