市場回顧：鉛價內弱外強，滬鉛下調至萬五關口下方
內外鉛期價 滬鉛成交量和持倉量
◼ 上周鉛價內弱外強，滬鉛進一步調整，已下調至萬五關口下方，倫鉛緩慢企穩回升。此外，滬鉛和倫鉛均維持Contango
結構。金屬鉛現貨和基差分析 鉛期貨策略空單持有
◼ 至4月9日收盤時滬鉛持倉量為8.82萬手，周環比增加1.27萬手，資金配合再度增加
4月份國內鉛礦加工費持穩。據SMM數據，4月份國內自產鉛礦月度加工費持穩于1800-2100元/噸，進口鉛礦月度加工費
也持平于90-120美元/干噸。原生鉛開工意愿較高，對原料需求增加；國內生產仍處于季節性低位。鉛礦供應持續偏緊。
◼ 上周國內鉛礦加工費未進一步下調，國內自產礦主流報價1800-2050元/噸，進口礦加工費90-120美元/干噸。
上周鉛內外比值出現回落；鉛現貨進口虧損再度擴大至1000元/噸以上。
◼ 海關總署數據顯示，中國1-2月精煉鉛進口量僅為157.26噸，持續處于低位；3-4月進口量仍將較低。
上周鉛現貨價跟隨期價逐漸走弱，現貨報價呈現小幅貼水為主，且煉廠貨源也貼水報價，同時，再生鉛貼水小幅收窄至225元/噸，市場貨源充裕，消費轉淡下，下游謹慎采購，現貨市場交投清淡。
◼ 上周滬鉛基差繼續走低。
鉛主要邏輯：（1）供給方面：上周國內鉛礦現貨加工費未進一步下調，鉛礦供應延續偏緊態勢；4月原生鉛企業部分集中檢修；環保入駐督察，以及冶煉利潤持續低迷，短期再生鉛開工尚難回升。（2）需求方面：國內電池消費淡季特征進一步凸顯，經銷商銷量走低，下調對企業的電池訂單。目前電池更換需求季節性明顯走弱，配套訂單下降幅度相對溫和。淡季壓力下，預計電池開工將趨于回落。（3）庫存方面：上周國內鉛錠庫存開始累增，短期將逐步回升。上周LME鉛庫存小量回落。（4）整體來看：國內鉛供需均雙雙趨弱。下游消費淡季進一步凸顯，且電池企業面臨成品高庫存的壓力。同時，鉛礦供應持續偏緊，4月部分原生鉛企業集中檢修；利潤低迷也限制了短期再生鉛開工的抬升；此外，環保組再次入駐督察，目前部分地區鉛冶煉開工受限影響暫不明顯，關注后續表現。短期煉廠和鉛錠社會庫存均有望逐步累積走高。總的來看，成本以及環保限產，對短期鉛價有支撐；但或難敵消費淡季壓力，預計鉛價震蕩調整態勢難改。操作建議：空單持有。風險因素：鉛供應收縮超預期，消費淡季不淡。

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