操作建議：期貨：M2109多單續持（2月3日區間建倉，2月23日加倉，3月中旬移倉）。期權：做空波動率。◼1、供給方面：進口到港預報穩定，6月前南美豆到港壓力仍凸顯，之后同比降低。◼2、需求方面：下游情緒穩定，豆粕成交放量增長。◼3、庫存方面：豆粕庫存環比略走高、菜粕庫存高位增幅明顯。◼4、基差方面：豆粕基差持續回落至負值，菜粕基差亦小幅回落。◼5、利潤方面：進口大豆壓榨利潤盈虧線附近震蕩。進口菜籽利潤虧損擴大千元。◼6、蛋白粕觀點：短期看，巴西大豆收割因降水有所延遲，不過豆粕庫存持續累積，南美大豆供應壓力逐漸兌現，同時國內豆粕需求仍處于淡季。市場延續偏弱格局。關注4月中旬后生豬養殖補欄情況，或為蛋白粕帶來積極信號。中期看，美豆種植意向明顯不及預期，而正如我們此前指出，即便同比增面積，美豆新作結轉期初庫存偏低，新作庫消比預計仍在低位。市場底部確立重回強勢。關注美豆春播及后續生長。長期看，中國進口大豆量大，2021年或刷新歷史記錄。中國生豬修復坎坷但勢頭持續，豆粕需求長期看好，底部抬升，漲幅依賴于北美新作面積及產量。總體上，維持蛋白粕牛市判斷的。◼風險因素：疫情大面積爆發;北美實際播種面積超預期；中美關系動向。
投資策略：續持Y2109、P2109空單(3.26建倉)；續持Y2109/M2109套利空單(3.26建倉)。◼1、供應方面：棕櫚油，馬棕3月出口良好，疊加4月初產量下滑，支撐價格，但產量長期恢復料仍為主基調；豆油，巴西大豆收獲進度環比加速，國內大豆到港量逐漸上升。菜油，菜油庫存仍處低位，且上半年到港量增幅有限。豆粕油脂一周行情周報 期貨粕類維持牛市判斷 ◼2、需求方面：據天下糧倉數據，近期下游提貨環比下降，成交累計同比仍為負增長。◼3、庫存方面：豆油庫存環比下降，后期存季節性回升預期。◼4、基差方面：基差環比震蕩回落。◼5、利潤方面：油廠仍存榨利，棕櫚油進口負利擴大。◼6、油脂觀點：中儲糧油脂銷售再啟，利空內外油脂價格。中長期基本面上，今年棕油產量恢復性增長預期不變，南美大豆到港量至5月底前邊際將呈遞增，及國內下游需求呈短強長弱趨勢等，預計國內供需長期趨于寬松仍為主旋律。故綜合宏觀面、基本面等因素，預計雖然油脂價格短期仍存支撐，但中長期上料將維持價格軸心下移。后期繼續關注馬棕產量、國內下游成交情況。◼風險因素：原油價格大幅上漲，油脂收拋儲政策不確。

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