歐佩克啟動漸進增產(chǎn)，油價短期維持偏強原油：歐佩克啟動漸進增產(chǎn)，油價短期維持偏強邏輯：短期油價暫穩(wěn)。供應(yīng)角度，歐佩克會議決定在5-7月，恢復(fù)去年12月產(chǎn)量決議內(nèi)容，以每月不超過50萬桶/日的速度逐漸恢復(fù)產(chǎn)量。下次會議將于4月28日召開。會議結(jié)果基本符合基準(zhǔn)供需平衡預(yù)期。需求角度，近期中美交通流量恢復(fù)較好，航空出行明顯回升；歐洲因延長疫情防控措施以及放緩疫苗接種進度，預(yù)期需求恢復(fù)相對緩慢。情緒角度，近期隨中美股市回調(diào)，商品及油價回落，伴隨基金凈多持倉開始下降，前期過度樂觀的市場情緒有所平緩。展望油價：商品屬性角度，依據(jù)長期油價與庫存關(guān)系，基本面估值區(qū)間中樞約為40-60美元/桶；按照年內(nèi)維持小幅去庫預(yù)期，估值重心前低后高。金融屬性角度，前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值已較大程度高估；后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區(qū)間實現(xiàn)；或者價格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。二季度供需平衡預(yù)期穩(wěn)步推進，重點關(guān)注情緒資金對油價節(jié)奏影響。策略建議：短期暫穩(wěn)，中期偏強風(fēng)險因素：地緣不確定性依據(jù)長期油價與庫存關(guān)系，基本面估值區(qū)間中樞約為40-60美元/桶；按照年內(nèi)維持小幅去庫預(yù)期，估值重心前低后高。前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值已較大程度高估；后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區(qū)間實現(xiàn)；或者價格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。報告要點 原油期貨價格4月分析 后期存在回歸空間
瀝青觀點：華北現(xiàn)貨價格下跌，瀝青期價震蕩（1）4月1日，Bu2106收于2862元/噸，倉單249980噸，當(dāng)日現(xiàn)貨華東、東北和山東瀝青現(xiàn)貨3150，3000，2900元/噸（0，0，0）。（2）3月31日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率46.2%（環(huán)比+1.7 %，同比+9.3%），煉廠庫存98.18萬噸（環(huán)比6%，同比+37%），社會庫存80.67萬噸（環(huán)比+2%，同比-6%）。邏輯：當(dāng)日華北現(xiàn)貨價格下調(diào)100元/噸，歐佩克會議前原油寬幅震蕩，瀝青期價跟隨。當(dāng)周煉廠開工繼續(xù)提升，煉廠庫存、社會庫存繼續(xù)積累。一季度瀝青需求尚可高于疫情前水平，但供應(yīng)高位帶來的累庫預(yù)期不斷強化，反映在瀝青-原油價差不斷走弱，地方債發(fā)行滯后或帶來瀝青需求的延期釋放，該價差或逐步觸底反彈。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：瀝青需求不及預(yù)期，燃油需求超預(yù)期震蕩燃料油（FU）觀點：高硫燃油期價走弱，月差走弱（1）4月1日，F(xiàn)u2105收于2357元/噸，當(dāng)日倉單155040噸（興中28120噸，洋山52100噸，海洋0噸，大鼎74820噸）。（2）3月31日，舟山船燃價格400美元/噸，富查伊拉401美元/噸，鹿特丹365.5美元/噸，新加坡381.5美元/噸，3月31日新加坡高硫380貼水0.82美元/噸。邏輯：原油寬幅震蕩，高硫燃油期價下跌。2021年沙特繼續(xù)維持減產(chǎn)或深化減產(chǎn)的概率逐步下降（全年維持800萬桶/天的概率偏低），配合俄羅斯產(chǎn)量在減產(chǎn)框架內(nèi)小幅回歸，年內(nèi)中重質(zhì)原油產(chǎn)量回歸速度將繼續(xù)大于美國輕質(zhì)原油產(chǎn)量回歸速度，輕質(zhì)化向重質(zhì)化過渡的趨勢將延續(xù)；俄羅斯燃料油產(chǎn)量、出口難繼續(xù)大幅下降。美國、印度高硫燃油采購需求會隨著歐佩克原油產(chǎn)量回歸而下降，高硫燃油供需將邊際轉(zhuǎn)弱。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：瀝青需求不及預(yù)期，燃油需求超。
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