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2021年初以來國際油價漲跌 原油期貨4月行情月報
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原油持倉：買入資金小幅回歸 年初以來國際油價漲跌，與金融情緒帶動基金買入資金進出節奏基本一致。12月至2月，原油期貨總持倉快速上行，帶動油價大幅上漲。3月資金撤出油價回落，總持倉量及基金凈多持倉降至12月水平。上周初以中東地緣沖突為引，買入資金小幅回落，推升油價低位回升。展望后期，基本面角度，供需估值隨去庫小幅上移；前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值較大程度高估；后期存在回歸空間。繼續關注情緒資金對油價節奏
美國基建計劃有望帶動瀝青需求，但受到落地時間限制。拜登政府的基建計劃面臨立法、地方政府的債務以及征稅等問題，落地時間不確定性較高，但該計劃基建需求對瀝青需求的拉動較明顯。2021年初以來國際油價漲跌 原油期貨4月行情月報
基建計劃帶來的瀝青供需缺口較大，一旦通過或對全球瀝青/燃料油物流帶來影響。拜登基建計劃帶來的瀝青缺口或需要依靠進口實現，美國或將大幅增加加拿大瀝青進口，若該國進口量受到物流限制，美國或從歐洲甚至亞洲采購瀝青，屆時需求的激增或引發瀝青、高硫燃料油裂解價差上行，市場將會渴望伊朗、委內瑞拉原油及早回歸。
原油：美伊核協談判推進，關注產量恢復進度邏輯：本周油價延續上行。1）短期動態：伊朗方面，月初美伊雙方在維也納舉行兩輪會談。近日伊朗總統魯哈尼在官方網站發布聲明稱，關于恢復伊核協議談判已接近完成60-70%，如果美方有足夠誠意，可以很快完成談判。美方對此未予置評，歐盟談判官則表示仍有很多工作需要商議。歐佩克方面，成員國本月或取消本月計劃召開的OPEC+會議，意味著產量政策延續上月決定無額外變化。持倉方面，年初以來國際油價漲跌，與金融情緒帶動基金買入資金進出節奏基本一致。12月至2月，原油期貨總持倉快速上行，帶動油價大幅上漲。3月資金撤出油價回落，總持倉量及基金凈多持倉降至12月水平。上周初以中東地緣沖突為引，買入資金小幅回落，推升油價低位回升。2）中期進展：宏觀方面，全球經濟延續復蘇。PMI由一月52.3升至三月54.8，是2014年8月以來的最高值。美國依舊引領全球增長，巴西由于疫情復發成為3月主要經濟體中唯一PMI大幅下行的國家。疫情方面，除歐洲外全球疫情再度惡化，新增確診病例已經接近一月高。印度確診快速增加，政府恢復短期隔離措施，或對四月經濟活動造成影響。供需方面，EIA預計2021年油品庫存下降-101萬桶/日。去庫預期較上月較大幅度上調，主要來自需求上調供應下調。策略建議：短期關注疫情惡化風險，中期估值上移下方支撐較強風險因素：地緣不確定性短期來看，資金回歸及地緣溢價提振情緒，存在利多支撐；中期來看，油價絕對價格在基本面估值基礎上疊加金融市場情緒及流動性溢價。二季度基本面估值隨去庫小幅上移；但前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值較大程度高估；后期存在回歸空間。重點關注情緒資金對油價節奏影響。報告要點
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美國基建計劃有望帶動瀝青需求，但受到落地時間限制。拜登政府的基建計劃面臨立法、地方政府的債務以及征稅等問題，落地時間不確定性較高，但該計劃基建需求對瀝青需求的拉動較明顯。2021年初以來國際油價漲跌 原油期貨4月行情月報
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