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瀝青期貨研報 拜登的基建計劃對美國瀝青的影響
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美國基建計劃有望帶動瀝青需求，但受到落地時
間限制
當地時間 2021 年 3 月 31 日，拜登在匹茲堡公布其基建計劃，正式名稱為“美
國就業計劃（The AmericanJobs Plan）”，規模 2 萬億美元左右，投資期限 8 年。
同時公布的還有企業稅收計劃。
拜登的 3 萬億經濟復蘇計劃分為兩份法案：第一份法案全稱為《美國就業計
劃》（The American Jobs Plan），將著重解決美國國內道路橋梁重建、鄉村地區
網絡寬帶拓寬等基礎建設改革問題，資金來源為對企業的增稅；第二份法案為《美
國家庭計劃》，將涉及兒童保育措施、醫療保健補貼等問題，同時大概率會包含拜
登政府此前提到的提高個人所得稅的改革。
拜登的基建計劃不僅僅是局限在“基建領域”，覆蓋面非常廣泛，涵蓋了現代
化基建、汽車工業發展、清潔電力投資、建筑改造和住房建設、清潔能源投資、
可持續農業、社區平等發展和制造業振興共八大領域。構建現代化的基建設施，
道路修復和建設。執政第一年投入 500 億美元用于修復高速公路、道路和橋梁，
對邊遠地區進行交通投資等。基建計劃中，修復高速公路，重建橋梁，升級港口，
機場和運輸系統（規模為 6710 億美元）。實現 2 萬英里的高速公路、道路和主要
街道現代化；修復 10 座最具經濟價值的橋梁，修復破損嚴重的 1 萬座小橋梁；推
動公共汽車和軌道汽車電動化，修復車站，更新機場，將交通擴展到新社區和邊
遠社區。 瀝青期貨研報 拜登的基建計劃對美國瀝青的影響
美國公路分類及美國公路瀝青需求測算
根據 2013 版的《道路功能分類》，美國聯邦公路局（Federal Highway
Administration ，FHWA），首次將城市地區和農村地區的道路系統進行了統一，
將美國的道路劃分為干線道路系統、集散道路系統和地方道路系統三大類。其中，
對于干線道路系統，將其細分為主要干線道路和次要干線道路，又將主要干線道
路分為州際公路、其他高快速路和其他主要干線道路；對于集散道路系統，將其
細分為主要集散道路和次要集散道路，最終形成了三大類七小類的道路功能分類
體系。不同子類的道路，按照其所在州城市化的程度（可以分為 Rural States，
少于 75%的人口居住在城市中心和 Urban States）和所在地的區位，其功能定義
和相應的指標都有所不同。道路路網結構就由七種道路型態組成：高速公路、快
速公路、主干線、次干線、主集散道路、次集散道路、本地道路
由美國公路里程可知，美國公路里程占比最高的是本地道路；PADD1 和 PADD2
區公路里程較多，對瀝青的需求較高。
EIA 數據顯示，盡管美國瀝青、燃料油的產量不斷下降，但兩者產量、出率
呈現負相關變化，其中燃料油 2019-2020 下降速度較快，該趨勢一方面反映的是
受到全球煉廠原料輕質化的影響，美國煉廠進料 API 不斷提升，重質組分-瀝青、
燃料油產量不斷下降，另一方面反映的是 2020 年 IMO 高低硫燃料油轉換，高硫
燃料油需求斷崖式下滑驅動煉廠主動降低重質組分產量。
從美國瀝青庫存來源看，美國瀝青總庫存近年變化不大（總庫存=煉廠庫存+
港口庫存），港口庫存不斷提升（PADD1 區進口增多港口庫存不斷提升），煉廠庫
存不斷下降（PADD2 區瀝青產量最高，因此該地區庫存最高），反映出美國近年來
瀝青進口不斷增長的情況
此次美國財政刺激計劃對瀝青需求的帶動。假設在八年內美
國瀝青需求為 5416 萬噸/年，情景一假設該需求包括了過去每年的需求 2040 萬
噸，額外增加的需求為 3376 萬噸/年，剩余產能 1975 萬噸/年，則瀝青缺口為 1401
萬噸/年，或需要依靠進口來實現（2020 年瀝青進口量為 263 萬噸/年）；情景二
假設該需求為每年額外增加的需求 5416 萬噸，剩余產能 1975 萬噸/年，則瀝青
缺口為 3441 萬噸/年，或需要依靠進口實現。如果此需求釋放，那么美國或將大
幅增加加拿大瀝青進口，若該國進口量受到物流限制，美國或從歐洲甚至亞洲采
購瀝青，屆時需求的激增或引發瀝青、高硫燃料油裂解價差上行，市場將會渴望
伊朗、委內瑞拉原油及早回歸。
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國就業計劃（The AmericanJobs Plan）”，規模 2 萬億美元左右，投資期限 8 年。
同時公布的還有企業稅收計劃。
拜登的 3 萬億經濟復蘇計劃分為兩份法案：第一份法案全稱為《美國就業計
劃》（The American Jobs Plan），將著重解決美國國內道路橋梁重建、鄉村地區
網絡寬帶拓寬等基礎建設改革問題，資金來源為對企業的增稅；第二份法案為《美
國家庭計劃》，將涉及兒童保育措施、醫療保健補貼等問題，同時大概率會包含拜
登政府此前提到的提高個人所得稅的改革。
拜登的基建計劃不僅僅是局限在“基建領域”，覆蓋面非常廣泛，涵蓋了現代
化基建、汽車工業發展、清潔電力投資、建筑改造和住房建設、清潔能源投資、
可持續農業、社區平等發展和制造業振興共八大領域。構建現代化的基建設施，
道路修復和建設。執政第一年投入 500 億美元用于修復高速公路、道路和橋梁，
對邊遠地區進行交通投資等。基建計劃中，修復高速公路，重建橋梁，升級港口，
機場和運輸系統（規模為 6710 億美元）。實現 2 萬英里的高速公路、道路和主要
街道現代化；修復 10 座最具經濟價值的橋梁，修復破損嚴重的 1 萬座小橋梁；推
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美國公路分類及美國公路瀝青需求測算
根據 2013 版的《道路功能分類》，美國聯邦公路局（Federal Highway
Administration ，FHWA），首次將城市地區和農村地區的道路系統進行了統一，
將美國的道路劃分為干線道路系統、集散道路系統和地方道路系統三大類。其中，
對于干線道路系統，將其細分為主要干線道路和次要干線道路，又將主要干線道
路分為州際公路、其他高快速路和其他主要干線道路；對于集散道路系統，將其
細分為主要集散道路和次要集散道路，最終形成了三大類七小類的道路功能分類
體系。不同子類的道路，按照其所在州城市化的程度（可以分為 Rural States，
少于 75%的人口居住在城市中心和 Urban States）和所在地的區位，其功能定義
和相應的指標都有所不同。道路路網結構就由七種道路型態組成：高速公路、快
速公路、主干線、次干線、主集散道路、次集散道路、本地道路
由美國公路里程可知，美國公路里程占比最高的是本地道路；PADD1 和 PADD2
區公路里程較多，對瀝青的需求較高。
EIA 數據顯示，盡管美國瀝青、燃料油的產量不斷下降，但兩者產量、出率
呈現負相關變化，其中燃料油 2019-2020 下降速度較快，該趨勢一方面反映的是
受到全球煉廠原料輕質化的影響，美國煉廠進料 API 不斷提升，重質組分-瀝青、
燃料油產量不斷下降，另一方面反映的是 2020 年 IMO 高低硫燃料油轉換，高硫
燃料油需求斷崖式下滑驅動煉廠主動降低重質組分產量。
從美國瀝青庫存來源看，美國瀝青總庫存近年變化不大（總庫存=煉廠庫存+
港口庫存），港口庫存不斷提升（PADD1 區進口增多港口庫存不斷提升），煉廠庫
存不斷下降（PADD2 區瀝青產量最高，因此該地區庫存最高），反映出美國近年來
瀝青進口不斷增長的情況
此次美國財政刺激計劃對瀝青需求的帶動。假設在八年內美
國瀝青需求為 5416 萬噸/年，情景一假設該需求包括了過去每年的需求 2040 萬
噸，額外增加的需求為 3376 萬噸/年，剩余產能 1975 萬噸/年，則瀝青缺口為 1401
萬噸/年，或需要依靠進口來實現（2020 年瀝青進口量為 263 萬噸/年）；情景二
假設該需求為每年額外增加的需求 5416 萬噸，剩余產能 1975 萬噸/年，則瀝青
缺口為 3441 萬噸/年，或需要依靠進口實現。如果此需求釋放，那么美國或將大
幅增加加拿大瀝青進口，若該國進口量受到物流限制，美國或從歐洲甚至亞洲采
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