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國債期貨全線收跌 T、TF、TS 主力合約的價(jià)格
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國債期貨
觀點(diǎn)：博弈情緒降溫債市回調(diào)，但短端利率似乎仍有支撐
（1）成交持倉：T、TF、TS 當(dāng)季成交量分別為 63629 手、27468 手、11835
手，1 日變動(dòng) 13388 手、11240 手、3461 手，持倉量分別為 112981 手、65304
手、25034 手，1 日變動(dòng)-8927 手、-1535 手、366 手；
（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS 當(dāng)季-次季價(jià)差分別為 0.440 元、0.420 元、0.260
元，1 日變動(dòng) 0.005 元、0.025 元、0.005 元；震蕩
（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當(dāng)季價(jià)差分別為 101.885 元、
100.850 元、303.585 元，1 日變動(dòng)-0.020 元、0.030 元、0.040 元；
（4）基差：T、TF、TS 當(dāng)季基差分別為 0.339 元、0.231 元、0.179 元，1
日變動(dòng) 0.011 元、-0.027 元、0.016 元。
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，中標(biāo)利率不變。當(dāng)日有 100
億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下
跌 0.24%、0.14%、0.05%。昨日債市全面回調(diào)主要是由于市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)基
本面以及 5 月供給放量后資金面能否延續(xù)寬松存在憂慮，前期積極介入多
頭博弈的頭寸有止盈離場(chǎng)的跡象。從昨日期債的持倉可以發(fā)現(xiàn)，T、TF 合
約開始逐步移倉，但觀察遠(yuǎn)月合約的增倉可以發(fā)現(xiàn)，仍是以空頭移倉為主，
近月合約上的多頭力量似乎并沒有完全撤離。這一點(diǎn)我們也可以從 TS 合約
近月仍在增倉得到印證，并且我們關(guān)注到昨日曲線小幅走陡，并不是長短
端利率同步上行導(dǎo)致，短端利率上仍有交易盤的支持，暗示了多頭博弈的
情緒可能并沒有完全撤離。后續(xù)我們?nèi)匀唤ㄗh觀察 5 月資金面的邊際變化，
目前來看，建議投資者維持防御思路，配置需求可以繼續(xù)擇機(jī)而出，但適
當(dāng)?shù)钠谪泴?duì)沖保護(hù)仍需考慮。交易性需求維持中性操作，大方向仍以逢高
做空的思路應(yīng)對(duì)。同時(shí)關(guān)注此后供給放量后曲線平坦的可能以及臨近交割，
基于曲線平坦的基差收斂思路。國債期貨全線收跌 T、TF、TS 主力合約的價(jià)格
操作建議：配置需求擇機(jī)而出；交易性需求逢高做空；關(guān)注供給放量后曲
線平坦的機(jī)會(huì)以及臨近交割，基于曲線平坦的基差收斂思路。
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫情反復(fù)后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預(yù)期寬松
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觀點(diǎn)：博弈情緒降溫債市回調(diào)，但短端利率似乎仍有支撐
（1）成交持倉：T、TF、TS 當(dāng)季成交量分別為 63629 手、27468 手、11835
手，1 日變動(dòng) 13388 手、11240 手、3461 手，持倉量分別為 112981 手、65304
手、25034 手，1 日變動(dòng)-8927 手、-1535 手、366 手；
（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS 當(dāng)季-次季價(jià)差分別為 0.440 元、0.420 元、0.260
元，1 日變動(dòng) 0.005 元、0.025 元、0.005 元；震蕩
（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當(dāng)季價(jià)差分別為 101.885 元、
100.850 元、303.585 元，1 日變動(dòng)-0.020 元、0.030 元、0.040 元；
（4）基差：T、TF、TS 當(dāng)季基差分別為 0.339 元、0.231 元、0.179 元，1
日變動(dòng) 0.011 元、-0.027 元、0.016 元。
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，中標(biāo)利率不變。當(dāng)日有 100
億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下
跌 0.24%、0.14%、0.05%。昨日債市全面回調(diào)主要是由于市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)基
本面以及 5 月供給放量后資金面能否延續(xù)寬松存在憂慮，前期積極介入多
頭博弈的頭寸有止盈離場(chǎng)的跡象。從昨日期債的持倉可以發(fā)現(xiàn)，T、TF 合
約開始逐步移倉，但觀察遠(yuǎn)月合約的增倉可以發(fā)現(xiàn)，仍是以空頭移倉為主，
近月合約上的多頭力量似乎并沒有完全撤離。這一點(diǎn)我們也可以從 TS 合約
近月仍在增倉得到印證，并且我們關(guān)注到昨日曲線小幅走陡，并不是長短
端利率同步上行導(dǎo)致，短端利率上仍有交易盤的支持，暗示了多頭博弈的
情緒可能并沒有完全撤離。后續(xù)我們?nèi)匀唤ㄗh觀察 5 月資金面的邊際變化，
目前來看，建議投資者維持防御思路，配置需求可以繼續(xù)擇機(jī)而出，但適
當(dāng)?shù)钠谪泴?duì)沖保護(hù)仍需考慮。交易性需求維持中性操作，大方向仍以逢高
做空的思路應(yīng)對(duì)。同時(shí)關(guān)注此后供給放量后曲線平坦的可能以及臨近交割，
基于曲線平坦的基差收斂思路。國債期貨全線收跌 T、TF、TS 主力合約的價(jià)格
操作建議：配置需求擇機(jī)而出；交易性需求逢高做空；關(guān)注供給放量后曲
線平坦的機(jī)會(huì)以及臨近交割，基于曲線平坦的基差收斂思路。
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫情反復(fù)后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預(yù)期寬松
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