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4月大宗商品整體呈上漲趨勢(shì) 帶動(dòng)黑色整體較強(qiáng) 微信公眾號(hào)qihuokaihu88 QQ客服95215041

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進(jìn)入4月之后，大宗商品整體呈上漲之勢(shì)，其中受到供給端限制的品種走勢(shì)強(qiáng)勁，很多品種創(chuàng)下反彈新高，但部分品種則出現(xiàn)了分化。展望5月，終端需求走勢(shì)將如何演繹？疫情和供給政策又將如何影響大宗商品市場(chǎng)？我們?cè)俣葹榇蠹页尸F(xiàn)5月大宗商品的市場(chǎng)邏輯。
限產(chǎn)再出背景下的黑色金屬走勢(shì)過(guò)去一個(gè)月的核心邏輯就是供給收縮和需求旺季的兌現(xiàn)。我們?cè)谏弦黄跁?huì)議中指出，從4月份甚至更長(zhǎng)一段時(shí)間來(lái)看，我們認(rèn)為整體鋼材需求將比較強(qiáng)，而原料需求最悲觀的時(shí)期將過(guò)去，4月份將面臨反彈。那么從實(shí)際情況來(lái)看，4月份鋼材的整體需求確實(shí)是出現(xiàn)了爆發(fā)，而原料也出現(xiàn)了集體反彈。那么在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對(duì)未來(lái)的進(jìn)一步走勢(shì)如何，我們匯報(bào)一下我們的最新觀點(diǎn)。首先我們看一下鋼材的需求端，總體來(lái)看我們認(rèn)為短期內(nèi)需求仍然比較強(qiáng)，但是已經(jīng)處于需求繁榮周期的尾聲階段。從貨幣政策角度看，我們之前反復(fù)強(qiáng)調(diào)，盡管貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)，但在不轉(zhuǎn)急彎的定調(diào)下，今年上半年需求仍然會(huì)比較強(qiáng)，但目前可能已經(jīng)處于最好的階段。社融余額增速去年11月開(kāi)始回落，今年3月確認(rèn)下行拐點(diǎn)，從社融對(duì)于實(shí)體需求半年的領(lǐng)先關(guān)系來(lái)看，四五月份將是需求的高點(diǎn)，未來(lái)總需求將隨著信用的收緊回落，當(dāng)前需求可能已經(jīng)處于繁榮周期的尾聲階段。具體我們看各行業(yè)的情況，從基建來(lái)看，3月份專項(xiàng)債開(kāi)始發(fā)放，使得基建投資開(kāi)始反彈，但是受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)趨于正常的影響，政策加大基建刺激的意愿不強(qiáng)，基建資金來(lái)源總體受限，預(yù)計(jì)基建投資總體將處于低增速的狀態(tài)，基建投資偏穩(wěn)定。從制造業(yè)來(lái)看，國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資增速在一季度相對(duì)較低，可能受到疫情以及大宗商品價(jià)格大幅上漲的影響，但從去年下半年以來(lái)中長(zhǎng)期貸款的旺盛需求來(lái)看，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，制造業(yè)投資將重新上行。4月大宗商品整體呈上漲趨勢(shì) 帶動(dòng)黑色整體較強(qiáng) 從海外需求來(lái)看，海外的主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)沒(méi)有變，美國(guó)和歐洲的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束，海外需求的上升也將對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求形成帶動(dòng)。但放長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)來(lái)看，出口對(duì)國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)最大的時(shí)期將逐步過(guò)去，隨著海外疫苗的逐步普及，海外的生產(chǎn)將逐步恢復(fù)，對(duì)國(guó)內(nèi)的需求將減少。從房地產(chǎn)來(lái)看，當(dāng)前房地產(chǎn)的投資增速仍然非常高，房地產(chǎn)的用鋼需求仍然比較強(qiáng)，但主要體現(xiàn)在施工端的高增長(zhǎng)，從新開(kāi)工面積來(lái)看，一季度的新開(kāi)工面積相比19年已經(jīng)同比下降6個(gè)點(diǎn)。所以我們認(rèn)為房地產(chǎn)的用鋼需求可能也是出于峰值階段了，去年下半年以來(lái)新開(kāi)工增速的上升將對(duì)今年上半年的地產(chǎn)用鋼存在需求的滯后釋放效應(yīng)，主要是體現(xiàn)在二季度需求的釋放。但隨著信用的收緊、房地產(chǎn)調(diào)控的加嚴(yán)、以及去年以來(lái)土地購(gòu)置面積的持續(xù)下降，房地產(chǎn)可能已經(jīng)處于繁榮周期尾聲。所以我們從宏觀角度來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)處于需求最好的階段，未來(lái)將出現(xiàn)邊際走弱的情況，只不過(guò)未來(lái)走弱的斜率會(huì)比較緩，不會(huì)出現(xiàn)陡峭式的下滑。那么從供給來(lái)看，在唐山限產(chǎn)之后邯鄲的限產(chǎn)政策再度出臺(tái)，但邯鄲的限產(chǎn)政策力度較小，邊際影響2萬(wàn)噸的產(chǎn)量，不足以使得全國(guó)的產(chǎn)量下降。盡管我們認(rèn)為唐山嚴(yán)厲的環(huán)保限產(chǎn)被視為碳中和政策的前奏，但截至目前還沒(méi)有碳中和的政策的出臺(tái)，也沒(méi)有全國(guó)范圍內(nèi)壓減粗鋼產(chǎn)量的具體政策出臺(tái)，而我們之前也強(qiáng)調(diào)，要達(dá)到全年粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標(biāo)需要全國(guó)一盤棋。局部地區(qū)的限產(chǎn)并不足以使得全國(guó)產(chǎn)量下降，在當(dāng)前鋼廠大幅盈利的背景下，其他地域的提產(chǎn)足以使得鋼材產(chǎn)量得到彌補(bǔ)。我們看到近期全國(guó)的粗鋼產(chǎn)量明顯上升，反應(yīng)了鋼廠在高利潤(rùn)下的提產(chǎn)行為，而鋼廠的提產(chǎn)也使得原料需求上升，這也印證了我們之前的邏輯，即如果政策沒(méi)有進(jìn)一步加碼，例如對(duì)其他地域限產(chǎn)，那么非限產(chǎn)區(qū)域的鋼廠將提產(chǎn)，原料將面臨反彈。從原料本身的矛盾來(lái)看，鐵礦中品礦庫(kù)存相對(duì)較低，鋼材高利潤(rùn)背景下面臨結(jié)構(gòu)性矛盾，而焦炭的供應(yīng)端也面臨環(huán)保影響，均成為原料端共振反彈的重要驅(qū)動(dòng)。所以整體來(lái)看，我們認(rèn)為鋼材即交易現(xiàn)實(shí)，又交易預(yù)期。對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的進(jìn)一步走勢(shì)，我們認(rèn)為仍然是由需求和政策決定，當(dāng)前鋼材需求處于最好的階段，可能將在五月份再延續(xù)一段時(shí)間，帶動(dòng)黑色整體較強(qiáng)。從政策來(lái)看，我們認(rèn)為壓減粗鋼產(chǎn)量的整體力度是比較強(qiáng)的，會(huì)導(dǎo)致鋼材價(jià)格從全年來(lái)看易漲難跌，但是鋼材價(jià)格確實(shí)已經(jīng)是反映了比較強(qiáng)的預(yù)期定價(jià)，如果后期在5、6月份需求階段性逐步走弱，可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。而從原料來(lái)看，未來(lái)的預(yù)期并不好，目前主要是交易現(xiàn)實(shí)，即鐵水產(chǎn)量上升的現(xiàn)實(shí)，導(dǎo)致原料短期內(nèi)也易漲難跌，但從鐵水的季節(jié)性來(lái)看，排除政策擾動(dòng)的話，一般在5、6月份會(huì)見(jiàn)到高點(diǎn)，如果后期加強(qiáng)限產(chǎn)，鐵水需求的高點(diǎn)將確定，那么原料的風(fēng)險(xiǎn)也將出現(xiàn)。整體來(lái)看，我們認(rèn)為支持黑色金屬上漲的邏輯仍然將持續(xù)一段時(shí)間，但持續(xù)上漲之后，5、6月份我們認(rèn)為需要防止市場(chǎng)的整體回調(diào)，整體以

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