鋁
鋁觀點：歐元區數據靚麗，滬鋁 20000 關口爭奪
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1780900 噸，較上一交易日減少 8825 噸；上期所鋁倉單
159483 噸，較上一交易日增加 828 噸。
（2）昨日，SMM 上海鋁錠現貨報價 19800-19840 元/噸，較上一交易日跌 210 元
/噸，現貨貼 80-40 元/噸。
（3）5 月 10 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 110.2 萬噸，較上周四下降 1.3
萬噸，鞏義地區貢獻主要增量。
（4）歐元區 5 月 ZEW 經濟景氣指數公布 84，創歷史新高，前值 66.3 德國 5 月
ZEW 經濟。現況指數公布-40.1，前值-48.8，預期-41.3。歐洲央行管委維勒魯
瓦：將繼續實施緊急抗疫購債計劃（PEPP）計劃，至少持續到 2022 年 3 月。
邏輯：昨日有色市場價格寬幅震蕩，呈現普遍收跌的局面，但盤后歐洲數據顯著
好于預期，推動外盤價格重新翻紅，短期價格波動加劇。大宗原材料價格快速上
漲，PPI 與 CPI 差值走闊，價格向下傳導并不順暢，通脹壓力不斷上升，最終會
倒逼流動性收緊提前到來，進而令消費及投資熱情降溫，對大宗價格構成負面。
鑒于當前電解鋁利潤已過 6000 元/噸，復產及新投加速上碼，供應強增長，而高
價抑制消費，去庫幅度已經明顯放緩，且流動性收緊預期一旦成形，均不利于價
格進一步上升。因此，前期持續推薦的多頭建議減倉離場。
震蕩偏強 
操作建議：多頭建議減倉離場，改為觀望或短線，電解鋁廠考慮分批入場保值
風險因素：拋儲一次性兌現；貨幣政策轉向
鋅
鋅觀點：有色板塊減倉調整，但短期鋅價高位偏強態勢或不改
信息分析： 鋁期貨不利于價格上行 多頭建議減倉離場
（1）有色板塊波動加劇，10 日夜間高位明顯回落，昨日日內部分收復跌幅，內
外鋅價也高位波動，其中倫鋅再度回升至 3000 美金上方；滬鋅期貨近月端呈現
基本平水結構；滬鋅持倉量下降 1.5 萬手至 16.2 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 1800 噸至 28.87 萬噸，注銷倉單量 4.18 萬噸，占庫
存比例為 14.48%；上期所鋅倉單庫存增加 2232 噸至 3.5023 萬噸。
（3）5 月 10 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-15.60 美元/噸，LME 鋅價近月端延續小
Contango 結構。
（5）昨日國內鋅現貨價大幅下調，下游采購情緒回暖，貿易市場交投尚好。上
海 0#普通鋅對 06 合約報貼水 10 元/噸至平水附近；津市對滬市貼水 30 元/噸；
廣東對滬市升水 10 元/噸；寧波對上海溢價 40-50 元/噸。
邏輯：盡管昨日有色板塊減倉調整，但我們認為更多是價格大幅上漲后的正常調
整，現階段鋅價的驅動暫未改變。弱勢美元延續；同時，在海外流動性寬松以及
全球制造業復蘇背景下，疊加部分發展中國家疫情風險仍凸顯，資源性保障存擔
憂，因此供需失衡預期和通脹預期升溫。從鋅基本面來看，礦和冶煉端供應的回
升仍有所受限，國內消費旺季不及預期，但存韌性；海外主要鋅消費經濟體除了
印度，多數處于復蘇格局中；國內鋅錠庫存暫時回升，后期去庫趨勢不改，低庫
存態勢將不斷凸顯，海外庫存也有望緩慢下降。整體來看，短期鋅價高位偏強格
局有望延續。
操作建議：趨勢性多單和滬鋅跨期正套輕倉持有
風險因素：宏觀情緒變動超預期，國內消費旺季表現不佳
 

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