LLDPE PP 主要邏輯：
（1）供應方面：上周聚烯烴國內產量呈現LLDPE回升、PP回升但標品拉絲減少，預計后續
LL與PP供應都將持續增加，其中LL是新裝置投產與進口回升，PP是新裝置投產與檢修減少
（LL檢修高峰結束與PP凈進口明顯增加可能會稍慢一拍在7月出現）。考慮到PE全密度裝
置LL排產季節性偏高，以及PP投產力度較大，5-6月PP國產量上升斜率可能相對LL更高。
（2）需求方面：上周下游表現改善，調研顯示BOPP訂單繼續周度環比回升、塑編開工也
有所恢復，相對而言LL表現平穩，包裝膜開工維持，農膜繼續季節性走淡。
（3）庫存方面：上游石化繼續去庫，已降至歷史中等偏低水平，中游港口PP與PE總體去
庫，但PE分項庫存中標品LLDPE略有積累。LLDPE期貨和PP主要邏輯 在8900以上逢高建空
（4）整體邏輯：對LL與PP實際供需持“5月有缺口，6月后過剩”判斷，因此對中長線行
情總體不樂觀，短線考慮到下游需求改善，以及PP尚存甲醇支撐，暫時看區間震蕩，而非
進一步趨勢下行。
策略推薦：（1）PP在8900以上逢高建空
上行風險:下游/終端持續補庫；新裝置投產推遲

PVC期貨主要邏輯：
（1）供應方面：上周上游開工率環比略微下滑，但檢修損失量增加很不顯著；前期市場
對5月集中檢修抱有較大期待，未來2-3周是兌現期，若開工率下滑不顯著則市場缺乏進一
步上行的動力；同時海外供應仍在陸續恢復，5月起出口支撐不斷減弱。
（2）需求方面：上周終端需求環比略有下滑，主要表現在管材終端訂單邊際減少。直接
下游由于成本壓力巨大加對后續終端需求的擔憂，目前不敢多做成品庫存，但原材料庫存
低位，維持剛需逢低補庫。因此需求面短期難以大幅改善，但也不會斷崖式下滑。
（3）庫存方面：上游庫存環比繼續去化，壓力遠小于往年同期，社會庫存環比略微累庫，
未來預計去庫速度低于前期。
（4）整體邏輯：近期PVC市場整體供需仍然偏強，主因是上游前期預售充分沒有庫存壓力，
不存在主動降價的動力；同時直接下游原材料庫存低位，若價格回調則會出現逢低剛需補
庫，因此在下方構成支撐。由于未來需求端大幅改善可能性低，行情主要取決于集中檢修
的兌現力度。
操作策略：短期仍不看空，但前期持有的多單可逢高止盈。
風險提示：上游實際檢修力度不及預期；終端需求快速惡化。 

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