摘要：伊朗制裁接近取消，油價聞訊短線回落原油：伊朗制裁接近取消，油價聞訊短線回落邏輯：昨日油價大幅下行。（一）伊朗談判推進是影響短期油價下行的導火索。19日維也納伊核問題第四輪談判結束，伊朗總統魯哈尼表示結束制裁的總體框架基本達成，后續將完成更多細節談判。樂觀情況下，伊朗原油產量可從目前240萬桶/日恢復至接近400萬桶/日。伊朗事件僅影響原油自身供需定價，由于目前油價上方溢價主要來自金融流動性溢價，若流動性寬松維持，油價回調空間有限。（二）中期油價空間仍然需要關注金融溢價變化。除油價下跌外，前期創歷史新高的銅、鐵礦石等大宗商品價格短期亦大幅回落。若發生貨幣政策變化等導致流動性收緊帶來的系統性回撤，目前價格或有較大調整空間。（三）展望油價：1）供需估值漲幅基本兌現。原油供需平衡去庫預期帶來的估值上行幅度在年初已基本兌現。四月疫情復發導致全球油品需求環比下降，后期供應亦將逐漸恢復。去庫預期較年初變化不大，難以支撐價格繼續上行，但可以為油價下方提供較強支撐。2）上方空間取決于金融溢價。流動性泛濫推升推升資產價格普漲，油價在基本面估值基礎上已疊加較高金融溢價。后期價格空間取決金融流動性溢價能否繼續發酵。重點關注美聯儲貨幣政策及各國央行對通脹預期應對措施。策略建議：短期回落，中期下方支撐較強風險因素：地緣不確定性，貨幣政策變化油價絕對價格在基本面估值基礎上疊加金融市場情緒及流動性溢價。中期下方存在支撐：基本面估值隨去庫小幅上移，為油價下方提供較強支撐；油價上方空間取決金融市場情緒是否存在進一步發酵空間。繼續關注全球經濟復蘇節奏及美聯儲利率政策。原油期貨價格短期回落 瀝青有無風險套利空間

瀝青觀點：原油下跌瀝青期價跟隨，瀝青現貨上漲乏力（1）5月20日，Bu2106收于3162元/噸，倉單188950噸，當日現貨華東、東北和山東瀝青現貨3250，3200，3060元/噸（0，0，0）。（2）5月19日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率45.4%（環比持平，同比+0.3%），煉廠庫存106.84萬噸（環比+4%，同比+90%），社會庫存88萬噸（環比持平，同比持平）。邏輯：伊核協議樂觀預期驅動原油下跌，瀝青期價小幅跟隨，瀝青裂解價差繼續走強反映進口稀釋瀝青瀝青征收進口消費稅對瀝青成本的抬升。但山東已出現無風險套利空間，疊加消費稅消息驅動盤面利潤大幅上漲，期現套利、煉廠鎖定利潤等操作增多，配合現貨高庫存，2106空頭壓力增大，形成近低遠高結構。操作策略：多瀝青2112-燃油2201風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油需求超預。 
 
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