鋁期貨觀點：悲觀情緒稍緩解，滬鋁弱勢震蕩
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1733775 噸，較上一交易日減少 8050 噸；上期所鋁倉單
154450 噸，較上一交易日減少 5354 噸。
（2）昨日，SMM 上海鋁錠現貨報價 18350-18390 元/噸，較上一交易日漲 30 元/
噸，現貨平水-升 40 元/噸。
（3）5 月 24 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 99.1 萬噸，較前一周四下降 2.9
萬噸，無錫、上海、南海及鞏義地區持續降庫。 震蕩偏強 
（4）李克強在浙江寧波考察時表示，今年以來，受主要是國際傳導等多重因素
影響，部分大宗商品價格持續上漲。我們會想方設法做好大宗商品的保供穩價工
作，合理引導市場預期。既要適當儲備、進行調控，又要打擊囤積居奇，以支持
企業應對成本上升等經營困難，努力防止向居民消費價格傳導，避免影響人民群
眾生活。
邏輯：昨日市場情緒稍有緩解，被點名的商品價格跌幅收斂。管理層不斷強化監
管信號，并由此加強拋儲兌現的預期。若就此兌現拋儲，則鋁價顯得估值略高；
若不兌現拋儲，在供應干擾率上升及消費去庫尚可的背景下，“萬八”位置的鋁
價具備買入價值。
操作建議：觀望或嘗試背靠“萬八”輕倉短多，嚴格設置止損應對拋儲兌現
風險因素：拋儲一次性兌現；貨幣政策轉向

鋅期貨觀點：中國政策干預壓力仍在，鋅價下方支撐較強
信息分析：
（1）有色板塊波動收窄，內外鋅價小幅波動；滬鋅期貨近月端呈現小 BACK 結構；
滬鋅持倉量基本持穩于 14.1 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 700 噸至 28.7725 萬噸，注銷倉單量提高至 5.68 萬噸，
占庫存比例為 19.74%；上期所鋅倉單庫存增加 3428 噸至 2.3764 萬噸。
（3）5 月 24 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-12.75 美元/噸，LME 鋅價近月端延續小
Contango 結構。鋅價下方支撐較強 后期高位偏強態勢不改
（4）昨日國內鋅現貨價企穩走高，貿易商集中補庫，現貨升水上行。上海 0#普
通鋅對 06 合約報升水 100-190 元/噸；津市對滬市貼水 160 元/噸；廣東對滬市
升水收窄至 30 元/噸；寧波對上海溢價 30-50 元/噸。
邏輯：中國政策干預壓力上升，有色金屬避險情緒未減。不過鋅價的估值溢價低
于銅鋁，加上下方冶煉成本存支撐，故鋅價顯示出一定的抗跌性。海外流動性寬
松政策難以扭轉，美元指數將繼續低位運行，短期需等待國內調控后的情緒釋放。
基本面來看，云南和內蒙冶煉限產延續，加上秘魯大選擔憂升溫，礦和冶煉供應
端干擾均再度加大；國內消費旺季不及預期，但存韌性；海外主要鋅消費經濟體
除了印度，多數處于復蘇格局中；國內鋅錠去庫良好，后期將延續去庫趨勢，低
庫存態勢將不斷凸顯，海外庫存也有望緩慢下降。整體來看，鋅價下方有強支撐，
預計后期高位偏強態勢不改。
操作建議：趨勢性多單和滬鋅跨期正套輕倉持有
風險因素：海外流動性提前收緊，鋅消費表現明顯下滑 。

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