鎳
鎳觀點：受有色板塊拖累，鎳價震蕩偏弱
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約沖高回落，上漲 0.81%；持倉量減少 0.63 萬手至 20.39
萬手，成交量減少 23.62 萬手至 55.99 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 24.94 萬噸，減少 306 噸，注銷倉單 6.53 萬噸，占比 26.2%；
滬鎳庫存 0.69 萬噸，減少 115 噸。
（3）5 月 24 日，LME 鎳（0-3）貼水 38.5 美元/噸，走闊 3.5 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆對 2107 合約分別升水 3000-3200 元/噸，
平水-升水 100 元/噸和升水 1200-1500 元/噸；基差分別持平，下降 50 元/噸和
持平；前日下游低價采貨，今日鎳價上行，采購量有限。
邏輯：菲律賓鎳礦出口增加，印尼鎳鐵穩步投產，鎳鐵供需逐步趨松，電解鎳進
口窗口關閉，供應壓力緩解；不銹鋼 300 系產量增加，新能源車銷量向好，整體
需求走強；鎳板松、鎳豆緊的結構性矛盾持續；目前鎳價與有色板塊聯動增強，
海外經濟復蘇預期仍在，美聯儲貨幣政策暫無實際轉向，有色板塊對鎳價有一定
拉動，海外需求繼續向好，倫鎳庫存持續下降，對盤面有支撐，政策加強干預大
宗商品價格，有色板塊表現較差，鎳價震蕩偏弱。中長期來看，海外需求復蘇，
有色板塊情緒對鎳價有拉動，原生鎳供應增加，整體供需趨松，基本面較弱，青
山高冰鎳工藝意義較大，項目投產概率較高，鎳價存在一定壓力，關注后續項目
進展。
操作建議：區間操作。
風險因素：宏觀情緒變動超預期；青山高冰鎳項目變動超預期；新能源車銷量超
預期。 倫鎳對盤面有支撐 大宗商品價格關注政策干預
震蕩
不銹鋼
不銹鋼觀點：需求轉弱預期升溫，不銹鋼價弱勢運行
（1）昨日不銹鋼主力合約震蕩下行，下跌 0.57%；持倉量減少 0.48 萬手至 12.48
萬手，成交量減少 6.63 萬手至 12.83 萬手。
（2）不銹鋼期貨庫存 26020 噸，減少 1098 噸。
（3）現貨方面，昨日無錫地區不銹鋼報價持穩，現貨對 10 點 30 分 2107 合約升
水 1445-1645 元/噸；佛山地區不銹鋼切邊報價下調 100 元/噸，毛邊下調 50 元/
噸，熱軋持平，現貨對 10 點 30 分 2107 合約升水 1160-1760 元/噸，市場部分缺
規格貨源得到補充，成交尚可。
邏輯：北方春季開工較多，需求季節性走強，海外經濟復蘇，需求較好；原料端，
菲律賓鎳礦出口恢復，鎳鐵進口壓力也將顯現，價格或弱穩運行，鉻鐵供需趨松，
不銹鋼成本下行；300 系利潤較好，印尼回流量或有所下降，整體供應增加；目
前不銹鋼需求保持高位，海外經濟復蘇帶來需求增量，企業轉產 300 系帶動供應
走強，現貨偏緊趨勢或將有所改觀，不銹鋼現貨成交一般，需求轉弱預期較強，
價格弱勢震蕩。中期來看，菲律賓鎳礦出口增加，鎳鐵供需逐漸偏松，價格進入
下降通道，鉻鐵受能耗政策影響較大，后續仍有走弱空間，不銹鋼成本下降，而
需求 6 月、7 月可能邊際走弱，價格或有所承壓。
操作建議：短線區間操作；中線逢高做空。
風險因素：印尼鎳鐵投產不及預期；需求超預期走強。。

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