鎳觀點： 倫鎳連續去庫，鎳價反彈 信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約震蕩運行，上漲 0.71%；持倉量減少 0.0.39 萬手至 19.47
萬手，成交量增加 9.02 萬手至 67.22 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 24.78 萬噸，減少 576 噸，注銷倉單 6.49 萬噸，占比 26.2%；
滬鎳庫存 0.66 萬噸，減少 42 噸。
（3）5 月 26 日，LME 鎳（0-3）貼水 32 美元/噸，走窄 4.2 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆對 2107 合約分別升水 3000-3100 元/噸，
平水-升水 150 元/噸和升水 1200-1400 元/噸；基差分別下降 50 元/噸、上升 25
元/噸和持平；現貨成交沒有改善。
邏輯：菲律賓鎳礦出口增加，印尼鎳鐵穩步投產，鎳鐵供需逐步趨松，電解鎳進
口窗口關閉，供應壓力緩解；不銹鋼 300 系產量增加，新能源車銷量向好，整體
需求走強；鎳板松、鎳豆緊的結構性矛盾持續；目前鎳價與有色板塊聯動增強，
美聯儲貨幣政策暫無實際轉向，海外經濟復蘇繼續，需求繼續向好，昨日拜登提
及 6 萬億美元財政預算方案，有色整體偏強，對鎳價有帶動，加上倫鎳連續多日
去庫，鎳價反彈。中長期來看，海外需求復蘇，有色板塊情緒對鎳價有拉動，原
生鎳供應增加，整體供需趨松，基本面較弱，青山高冰鎳工藝意義較大，項目投
產概率較高，鎳價存在一定壓力，關注后續項目進展。
操作建議：區間操作。
風險因素：宏觀情緒變動超預期；青山高冰鎳項目變動超預期；新能源車銷量超
預期。 震蕩 不銹鋼期貨不太看好需求 6月預計反彈空間有限

不銹鋼觀點：不銹鋼繼續去庫，預計反彈空間有限
（1）無錫和佛山不銹鋼庫存 63.87 萬噸，減少 1.71 萬噸，300 系庫存 35.06 萬
噸，減少 1.24 萬噸；無錫地區不銹鋼庫存 44.31 萬噸，減少 0.16 萬噸，300 系
庫存 28.04 萬噸，減少 0.80 萬噸；佛山地區庫存 19.56 萬噸，減少 1.55 萬噸，
300 系庫存 7.02 萬噸，減少 0.44 萬噸。不銹鋼需求好于預期，仍未出現累庫。
（2）昨日不銹鋼主力合約尾盤拉升，上漲 1.31%；持倉量減少 0.08 萬手至 11.18
萬手，成交量增加 0.39 萬手至 17.16 萬手。
（3）不銹鋼期貨庫存 24012 噸，減少 483 噸。
（4）現貨方面，昨日無錫地區不銹鋼報價持平，現貨對 10 點 30 分 2107 合約升
水 1320-1620 元/噸；佛山地區不銹鋼切邊和熱軋報價持平，毛邊下調 50 元/噸，
現貨對 10 點 30 分 2107 合約升水 1020-2020 元/噸，現貨量仍然偏少，成交尚可。
邏輯：北方春季開工較多，需求季節性走強，海外經濟復蘇，需求向好；原料端，
菲律賓鎳礦出口恢復，鎳鐵進口壓力也將顯現，價格或弱穩運行，鉻鐵供需趨松，
不銹鋼成本下行；300 系利潤較好，印尼回流量或有所下降，整體供應增加；目
前不銹鋼需求保持高位，海外經濟復蘇帶來需求增量，企業轉產 300 系帶動供應
走強，現貨偏緊趨勢或將有所改觀，不銹鋼仍未出現累庫，市場悲觀預期改善，
不銹鋼價反彈，但我們仍然不太看好 6/7 月的需求，預計后續反彈空間有限。中
期來看，菲律賓鎳礦出口增加，鎳鐵供需逐漸偏松，價格進入下降通道，鉻鐵受
能耗政策影響較大，后續仍有走弱空間，不銹鋼成本下降，而需求 6 月、7 月可
能邊際走弱，價格或有所承壓。 

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