油價(jià)延續(xù)震蕩，關(guān)注歐佩克會(huì)議原油: 油價(jià)延續(xù)震蕩，關(guān)注歐佩克會(huì)議邏輯：短期油價(jià)高位震蕩。（一）事件驅(qū)動(dòng)：1）油品需求繼續(xù)恢復(fù)：四月印度疫情失控導(dǎo)致全球油品需求環(huán)比下降34萬(wàn)桶/日，五月印度新增確診開(kāi)始回落。歐洲隨隔離解禁交通繼續(xù)恢復(fù)，英國(guó)道路車(chē)輛升至去年九月以來(lái)的最高位。美國(guó)航空出行亦繼續(xù)上行。2）中國(guó)繼續(xù)降溫商品熱潮：12、19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議兩次要求調(diào)控應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲風(fēng)險(xiǎn)。23日發(fā)改委、工信部、國(guó)資委、市場(chǎng)監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)等五部委約談相關(guān)企業(yè)表示將加強(qiáng)監(jiān)管。上海、大連、鄭州三大商品交易所接連上調(diào)手繼費(fèi)降溫市場(chǎng)。3）美聯(lián)儲(chǔ)再度發(fā)聲安撫市場(chǎng)。全球物價(jià)上行推升市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整擔(dān)憂，周一多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示通脹上行只是暫時(shí)的，目前減碼寬松時(shí)機(jī)尚未來(lái)臨。未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性變化將是影響油價(jià)上方空間的重要因素。（二）油價(jià)展望：1）供需估值漲幅基本兌現(xiàn)。原油供需平衡去庫(kù)預(yù)期帶來(lái)的估值上行幅度在年初已基本兌現(xiàn)。四月疫情復(fù)發(fā)導(dǎo)致全球油品需求環(huán)比下降，后期供應(yīng)亦將逐漸恢復(fù)。去庫(kù)預(yù)期較年初變化不大，難以支撐價(jià)格繼續(xù)上行，但可以為油價(jià)下方提供較強(qiáng)支撐。2）上方空間取決于金融溢價(jià)。流動(dòng)性泛濫推升推升資產(chǎn)價(jià)格普漲，油價(jià)在基本面估值基礎(chǔ)上已疊加較高金融溢價(jià)。后期價(jià)格空間取決金融流動(dòng)性溢價(jià)能否繼續(xù)發(fā)酵。中期重點(diǎn)關(guān)注各國(guó)央行對(duì)通脹應(yīng)對(duì)措施，短期關(guān)注6月1日召開(kāi)的歐佩克會(huì)議新一輪產(chǎn)量決議。策略建議：中期偏強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣不確定性，貨幣政策變化油價(jià)絕對(duì)價(jià)格在基本面估值基礎(chǔ)上疊加金融市場(chǎng)情緒及流動(dòng)性溢價(jià)。中期下方存在支撐：基本面估值隨去庫(kù)小幅上移，為油價(jià)下方提供較強(qiáng)支撐；瀝青期貨月差走弱原因 關(guān)注歐佩克會(huì)議邏輯 油價(jià)上方空間取決金融市場(chǎng)情緒是否存在進(jìn)一步發(fā)酵空間。繼續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏及美聯(lián)儲(chǔ)利率政策。報(bào)告要點(diǎn)
瀝青觀點(diǎn)：現(xiàn)實(shí)悲觀期價(jià)下跌，瀝青基差大幅走強(qiáng)（1）5月27日，Bu2106收于3022元/噸，倉(cāng)單268570噸，當(dāng)日現(xiàn)貨華東、東北和山東瀝青現(xiàn)貨3250，3200，3060元/噸（0，0，0）。（2）5月26日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開(kāi)工率48.7%（環(huán)比3.3%，同比+1.8%），煉廠庫(kù)存112.7萬(wàn)噸（環(huán)比+5%，同比+96%），社會(huì)庫(kù)存86.73萬(wàn)噸（環(huán)比-1%，同比-1%）。邏輯：瀝青近端期價(jià)大幅下跌，基差走強(qiáng)，當(dāng)周煉廠庫(kù)存繼續(xù)積累，瀝青-WTI價(jià)差持續(xù)走弱，近端期價(jià)受到瀝青需求不振以及高庫(kù)存壓制。當(dāng)前瀝青庫(kù)存仍在高位，利潤(rùn)大幅提升后或驅(qū)動(dòng)煉廠開(kāi)工提升，若瀝青需求不能大幅提升，庫(kù)存恐將繼續(xù)積累，那么有望看到消費(fèi)稅征收消息拉升遠(yuǎn)月，而近月由于煉廠庫(kù)存高企以及較高的煉廠利潤(rùn)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間而承受壓力，造成瀝青月差走弱。操作策略：多瀝青2112-燃油2201風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：瀝青需求不及預(yù)期。 

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