觀點及邏輯
➢ 觀點：逢低買入黃金06合約。 推薦指數：★★☆
◼技術形態：增倉上行，價格突破階段前高，并靠近BOLL帶上軌。
◼通脹升溫：盈虧平衡通脹率走高，通脹預期不斷升溫。
◼實際利率走低：隨著名義利率企穩，實際利率隨通脹預期走強而
下行，利好貴金屬。 商品期貨活躍品種5月7日 五一節后波動原因分析
基本面圖表
379~380元/克區間逢低買入AU2106合約，377~378元/克止損。美元走強。
板塊機會提示
◼ 金融：關注貴金屬和債市的走強。
◼ 有色：偏強震蕩。
◼ 黑色：偏強震蕩。
◼ 能化：偏強震蕩。
◼ 軟商品：偏強震蕩。
◼ 油脂油料白糖：震蕩為主。
◼ 飼料養殖：關注生豬的走弱。
活躍品種點評
品種 波動原因 后期展望 操作建議 風險因素
焦煤
發改委聲明 要求無限期暫停中澳戰略經濟對
話機制下一切活動，澳洲焦煤進口無望。國內
煤礦受安全影響，供應量也較低。供應偏緊預
期下，焦煤觸及漲停
焦化廠積極補庫，焦煤需求較好、無論是國產還是進口，均存在
供應問題，焦煤價格將相對偏強運行，建議以積極思路對待。
回調買入與區
間操作相結合 國內增產、進口放松
焦炭 黑色整體大幅上漲，焦炭現貨第五輪提漲 環保影響下產量增幅偏慢，而需求上高爐不斷提產，焦炭現貨將
繼續上漲，期貨升水較多，總體或跟隨現貨相對偏強 區間操作 焦炭限產放松，高爐限產
鐵礦 黑色整體大幅上漲，對高礦價接受度提高 后期關注成材利潤與環保限產的博弈對鐵礦需求的影響。 區間操作 成材需求大幅回落（下行風險）；
環保限產不及預期（上漲風險）
錫
倫錫五一期間再度出現連續擠倉，并且周四整
個市場情緒偏樂觀，滬錫大幅上漲
國內錫礦和錫錠供應均出現較大幅度的增長，并且4月環保督查影
響5月初將告一段落，錫錠產量有望回升，同時，錫內外高負價差
有利于刺激國內錫產品出口，海外錫錠偏緊的局面有望逐漸緩解，
但這需要時間（取決于出口的節奏，2月和3月中國錫錠凈出口量
在逐漸擴大）。
暫時觀望為宜 緬甸礦供應
鋁
交易通脹的宏觀情緒積極，五一假期現貨庫存
未見累積，略超市場預期，推動鋁價創下08年
8月以來新高。
價格大幅上漲，現貨貼水略有擴大，顯示高位鋁價抑制下游接盤
能力，但積極的宏觀情緒不改的前提下，低庫存現狀及“碳達峰”
干擾產出的鋁錠價格仍處于多頭氛圍中。
滾動逢低做多 拋儲一次性兌現；貨幣政策轉向
鎳
海外經濟繼續復蘇，市場通脹預期有所升溫，
有色板塊走勢較強，情緒回升帶動鎳價上行。
目前市場情緒較強，但基本面比較一般，海外經濟復蘇，庫存在
下降，通脹預期可能對鎳價有所帶動，前期獲利資金有了結意愿，
資金博弈有所增強，鎳價震蕩加劇。
區間操作
宏觀情緒變動超預期；青山高冰鎳項目變動超預期；新能源車銷
量超預期。
不銹鋼 鎳價上行，加上需求較好，盤面交割壓力減弱，
基差修復較強，帶動不銹鋼價大漲。
目前國內需求較好，06合約升水05合約，持倉量較高，有軟逼倉
可能，中期來看，不銹鋼供應增加，而6月、7月需求可能季節性
走弱，供需可能過剩，追高需警惕。
短線區間操作；中線逢高做空
印尼鎳鐵投產不及預期；需求超預期走強
油脂
近期原油震蕩偏強、美豆延續強勢，資金做多
情緒高漲，但印度疫情蔓延，令油脂高位波動
加劇。
中長期基本面上，今年棕油產量恢復性增長預期不變，南美大豆到
港量至5月底前邊際將呈遞增，疊加國內下游需求呈邊際走弱趨勢
等，預計國內供需長期趨于寬松仍為主旋律。綜合宏觀面、基本面、
資金面等因素，預計油脂價格雖短期仍存支撐，但中長期上軸心料
將下移。后期繼續關注北美天氣、棕櫚油產量。
短期觀望為主；
續持 Y2109/M2109套利空單。
原油價格大幅上漲，油脂收拋儲政策不確定，資金波動。
LPG 近期盤面價格主要跟漲原油，原油成本端利好，
利多情緒釋放反映至盤面。
節后LPG自身基本面變化不大，目前現貨季節回調比預期要弱，現
貨價格韌性較強。當前市場低供應支撐延續，中期隨著煉廠檢修結
束，到港船期顯著回升，供應端支撐或減弱。需求端，近期調油類
需求表現亮眼，化工需求的邊際向好預計將部分抵消燃燒需求的季
節性回落。
暫時觀望為宜，
中線等待偏空機會
原油價格持續上漲，氣溫超預期下降
甲醇
動力煤價格持續大漲，成本支撐明顯增強，疊
加甲醇現貨供需矛盾不大，價格向上彈性增大，
導致價格出現明顯推漲
目前甲醇邏輯主要是估值支撐與供需邊際寬松之間的博弈，考慮到
供需壓力積累力度不大，若成本仍持續抬升，近期價格仍有偏強可
能，但追高需謹慎。
謹慎偏多，中線等待偏空機會
煤炭價格持續大漲，再有大型裝置故障。

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