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國債期貨因擾動短暫回落 在利空因素的空窗期
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國債期貨觀點：PMI暗示外需走弱，債市或將延續震蕩偏強（1）成交持倉：T、TF、TS次季成交量分別為61957手、18089手、9135手，1日變動-1801手、1496手、-1861手，持倉量分別為122919手、53650手、27475手，1日變動3109手、1351手、820手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.445元、0.315元、0.260元，1日變動0.035元、-0.050元、-0.035元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為101.650元、100.625元、302.900元，1日變動-0.005元、0.015元、0.025元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.371元、0.352元、0.075元，1日變動0.002元、-0.015元、-0.047元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當日有100億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.13%、0.08%、0.04%。昨日國債期貨開盤受到跨月資金面趨緊的擾動短暫出現一定回落，而后隨著PMI數據公布，出口訂單下滑表明外需走弱，總體符合預期也暗示經濟增速放緩，債市轉而走強。在近期債市交易情緒旺盛的環境下，我們認為債市整體上是震蕩偏強的，原因在于結構性資產荒的背景下，機構欠配客觀存在，而前期市場所預期的地方債供給放量遲遲沒有兌現，在利空因素的空窗期，市場情緒偏向于多頭。另外，昨日央行宣布上調外匯存款法定準備金率，但我們傾向于債市當前仍在走自己的交易邏輯，這一政策本身并不直接影響人民幣流動性的供給，對于債市可能只是情緒上的短暫提振，并不影響長期的趨勢。整體來看，我們維持短期內債市震蕩偏強的觀點。利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。基差做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的機會，但空間較此前要更為謹慎一些。國債期貨因擾動短暫回落 在利空因素的空窗期 操作建議：利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維基差做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的機會，但空間較此前要更為謹慎一些。風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬。
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