短期地緣風險溢價回吐：市場談判陷入僵局，歐美實施第五輪制裁，但對市場擾動邊際減弱；歐洲致力于加快擺脫對俄能源依賴，
但難以立竿見影，影響更偏中長期。
◼ 冬季結束疊加疫情擾動全球用能需求回落，但地區間略有分化：全球氣溫回升，整體能源需求季節性回落。其中，歐洲亞洲氣溫偏高，需求回落明顯，帶動歐洲和中國的天然氣和煤炭價格走弱；美國由于寒潮天氣擾動和出口需求旺盛，煤價和天然氣價格偏高。同時，受疫情影響，中國整體用能需求回落，對油價、煤價形成明顯拖累。
◼ 能源價格回落，緩解歐洲電價和碳價壓力：歐洲可再生能源發電穩定，化石能源發電需求下降，疊加能源價格回落，特別是天然氣價格的回落，帶動電價下行；歐洲化石能源發電減少，導致碳配額需求減弱，碳價亦或走弱。
◼ 各國政府加大能源價格調控力度，但對價格影響不一：國內方面，立足于以煤為主的基本國情，進一步完善煤炭市場價格形成機制，中長期國內煤價或維持區間震蕩。海外方面，歐洲加快能源轉型，歐美加強能源合作，一是釋放SPR以調控近端油價壓力，二是美國對歐洲增加額外150億立方米LNG出口。具體影響如下，1）油價轉為近弱遠強，SPR釋放的實質是庫存轉移，盡管緩解近端壓力，卻抬升了遠端油價重心；2）中期歐美天然氣價格仍有上行驅動，美國液化產能受限，且不會低價賣氣，歐洲天然氣供應壓力猶存；而在高出口驅動下，美國本土天然氣消費壓力增加，價格重心或將上移。
◼ 全球化石能源庫存依舊處于低位，低供給彈性下價格大幅回落空間有限：1）當前全球化石能源庫存均處于低位，主要因長期能源轉型下化石能源資本開支偏低、中期疫情影響供應鏈恢復、短期地緣沖突導致供應緊張。2）由于地緣沖突影響從短期轉向中長期，能源安全重要性增強，能源轉型或將加快，預計全球化石能源供給彈性維持偏低水平，能源價格大幅回落空間有限，且波動加劇。


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