展望未來半年的集裝箱航運市場，由于大量新船交付，運力過剩格局已成定局，預計將對2024全年的運價產生較大的下行壓力。這為班輪公司的運力控制提出了更高的要求，為了保持競爭力，班輪公司需要積極調整運力，以支撐運價并獲得良好的收入表現。

另一方面，歐美需求預計將保持溫和復蘇，但整體上難有大的起色。然而，美國和歐洲的經濟表現存在較大分化。美國在強大的財政政策支持下，經濟表現展現出強大的韌性，而歐洲則在能源供應的不確定性導致的高通脹和高利率環境下，經濟表現相對疲軟。

因此，歐美經濟將繼續呈現強弱表現分化，這將影響美線價格中樞高于歐線。從過去半年的市場變化來看，市場走勢基本在預料之中。展望未來半年，歐美需求的淡季將帶來一定壓力，運力過剩格局已成定局，運價將承受下行壓力并低位震蕩運行。值得注意的是，歐線和美線的運價將在歐美經濟表現分化下產生一定程度的強弱差異。

由于SCFIS歐線期貨合約到期日距離當前時間點存在較遠的距離，期貨價格的變化將跟隨當前市場對未來預期的變化。目前，班輪公司通過不斷加碼運力控制措施以及11月1日的漲價行為基本落地的影響下，市場價格由震蕩行情開始走強，這反映出市場中相對強預期和弱現實的博弈。

基于以上情況，在歐線價格在本報告期內處于供需寬松格局的背景下，建議采取“短多長空”的策略。尤其關注11月1日船公司宣布漲價的持續性、12月歐線簽訂長約的影響、1月環保減碳政策影響以及因中國春節假期來臨訂單提前這四個事件上考慮逢低做多策略。

偏差與核心因素

一、需求端：淡季頹勢已成定局，歐美需求分化仍存。

由于本報告的期限為今年第四季度以及明年第一季度，這段時間正好覆蓋了集裝箱航運市場的淡季，且在歐美宏觀經濟整體弱勢的預期下，市場的供強需弱的格局幾成定局，運價將維持低位運行。然而，值得注意的是，歐美需求端在今年前三季度的表現存在明顯差異，這種差異很可能在接下來的時間內延續，這意味著美線運價相比歐線運價仍將保持較強的韌性。

市場并非全無利好。在傳統淡季的四季度，加上高通脹和高利率的影響，NRF已下調其對四季度美國進口集裝箱量的預期。此外，中國國慶假期期間美國30年期和10年期國債收益率的暴漲引發了市場對“灰犀牛”——美債利率/財政赤字的擔憂。這可能成為美國經濟后續走下坡路的主導因素。

總的來說，在供需寬松、運價低迷的大背景下，美線相對于歐線的表現將更為強勢。

二、歐洲：頹勢延續，溫和復蘇。

歐洲與美國的宏觀經濟環境相似，同樣面臨高通脹和高利率的壓力。然而，歐美經濟表現出了明顯的分化：歐洲的經濟并未展現出與美國相似的韌性。這有多方面的原因。首先，歐洲的高通脹來自于地緣政治引發的能源價格高企，而美國的高通脹則是由財政政策刺激帶來的。盡管歐洲各國已采取措施增加能源供給，但目前歐洲天然氣價格仍遠高于疫情之前。高昂的能源價格不僅引發了高通貨膨脹，也大大提高了工業成本，嚴重影響了歐洲工業。

近年來，歐洲經濟火車頭德國的經濟表現出現大幅下行，這引起了我們的關注。與此同時，中國新能源汽車的崛起對德國汽車產業產生了沖擊，但歐洲市場環境與美國存在差異，美聯儲加息預期仍在，美元作為世界第一貨幣，其利率對歐洲市場的負面影響更加明顯。這些因素疊加在一起，預計未來歐洲經濟表現仍不容樂觀。

另一方面，歐洲的庫存周期仍處于去庫周期，四季度仍將處于去庫周期，補庫周期的到來還需要一段時間。這使得歐洲的進口需求受到疲軟經濟和庫存方面的抑制。與此同時，集裝箱船在疫情高景氣行情的影響下，面臨著巨大的交付壓力。在2023年至2024年期間，將有大量的新船交付，預計運力增長近159.8%。面對這樣的運力壓力，以及之前對歐美需求偏弱的分析，集裝箱航運市場可能難逃供強需弱的困境。

在此背景下，船公司再次宣布在11月1日開始漲價，這已經是班輪巨頭今年第三次大規模引領漲價了。然而，之前的漲價并未得到基本面的支持，并未維持太長時間就重回弱勢。基于過去的歷史來看，在基本面依舊未見改變的情況下，此次漲價的影響或許并沒有那么樂觀。

名為“灰犀牛”的美債風險正在悄然逼近美國經濟，這可能會引發一場“硬著陸”，導致市場需求急劇收縮，美線運價大幅下滑。然而，我們也要警惕一些不可預見的事件，如極端天氣或工人罷工，這些因素可能會對供應鏈的流動性產生嚴重影響，從而引發運價的劇烈波動。

此外，地緣政治局勢也引發了我們的關注。它可能會引發一系列“黑天鵝”事件，導致原油價格大幅波動。這種波動將直接影響到船隊的成本端，進而對運價產生巨大的上行驅動。

總的來說，當前的經濟環境充滿了不確定性。我們需要密切關注這些潛在的風險因素，以便及時采取應對措施，確保我們的業務運營不受影響。同時，我們也需要保持警惕，隨時準備應對可能出現的任何突發情況。

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