展望未來半年的集裝箱航運市場，由于大量新船交付，運力過剩格局已成定局，預(yù)計將對2024全年的運價產(chǎn)生較大的下行壓力。這為班輪公司的運力控制提出了更高的要求，為了保持競爭力，班輪公司需要積極調(diào)整運力，以支撐運價并獲得良好的收入表現(xiàn)。

另一方面，歐美需求預(yù)計將保持溫和復(fù)蘇，但整體上難有大的起色。然而，美國和歐洲的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)存在較大分化。美國在強(qiáng)大的財政政策支持下，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性，而歐洲則在能源供應(yīng)的不確定性導(dǎo)致的高通脹和高利率環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對疲軟。

因此，歐美經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)弱表現(xiàn)分化，這將影響美線價格中樞高于歐線。從過去半年的市場變化來看，市場走勢基本在預(yù)料之中。展望未來半年，歐美需求的淡季將帶來一定壓力，運力過剩格局已成定局，運價將承受下行壓力并低位震蕩運行。值得注意的是，歐線和美線的運價將在歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)分化下產(chǎn)生一定程度的強(qiáng)弱差異。

由于SCFIS歐線期貨合約到期日距離當(dāng)前時間點存在較遠(yuǎn)的距離，期貨價格的變化將跟隨當(dāng)前市場對未來預(yù)期的變化。目前，班輪公司通過不斷加碼運力控制措施以及11月1日的漲價行為基本落地的影響下，市場價格由震蕩行情開始走強(qiáng)，這反映出市場中相對強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實的博弈。

基于以上情況，在歐線價格在本報告期內(nèi)處于供需寬松格局的背景下，建議采取“短多長空”的策略。尤其關(guān)注11月1日船公司宣布漲價的持續(xù)性、12月歐線簽訂長約的影響、1月環(huán)保減碳政策影響以及因中國春節(jié)假期來臨訂單提前這四個事件上考慮逢低做多策略。

偏差與核心因素

一、需求端：淡季頹勢已成定局，歐美需求分化仍存。

由于本報告的期限為今年第四季度以及明年第一季度，這段時間正好覆蓋了集裝箱航運市場的淡季，且在歐美宏觀經(jīng)濟(jì)整體弱勢的預(yù)期下，市場的供強(qiáng)需弱的格局幾成定局，運價將維持低位運行。然而，值得注意的是，歐美需求端在今年前三季度的表現(xiàn)存在明顯差異，這種差異很可能在接下來的時間內(nèi)延續(xù)，這意味著美線運價相比歐線運價仍將保持較強(qiáng)的韌性。

市場并非全無利好。在傳統(tǒng)淡季的四季度，加上高通脹和高利率的影響，NRF已下調(diào)其對四季度美國進(jìn)口集裝箱量的預(yù)期。此外，中國國慶假期期間美國30年期和10年期國債收益率的暴漲引發(fā)了市場對“灰犀牛”——美債利率/財政赤字的擔(dān)憂。這可能成為美國經(jīng)濟(jì)后續(xù)走下坡路的主導(dǎo)因素。

總的來說，在供需寬松、運價低迷的大背景下，美線相對于歐線的表現(xiàn)將更為強(qiáng)勢。

二、歐洲：頹勢延續(xù)，溫和復(fù)蘇。

歐洲與美國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相似，同樣面臨高通脹和高利率的壓力。然而，歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了明顯的分化：歐洲的經(jīng)濟(jì)并未展現(xiàn)出與美國相似的韌性。這有多方面的原因。首先，歐洲的高通脹來自于地緣政治引發(fā)的能源價格高企，而美國的高通脹則是由財政政策刺激帶來的。盡管歐洲各國已采取措施增加能源供給，但目前歐洲天然氣價格仍遠(yuǎn)高于疫情之前。高昂的能源價格不僅引發(fā)了高通貨膨脹，也大大提高了工業(yè)成本，嚴(yán)重影響了歐洲工業(yè)。

近年來，歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭德國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出現(xiàn)大幅下行，這引起了我們的關(guān)注。與此同時，中國新能源汽車的崛起對德國汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了沖擊，但歐洲市場環(huán)境與美國存在差異，美聯(lián)儲加息預(yù)期仍在，美元作為世界第一貨幣，其利率對歐洲市場的負(fù)面影響更加明顯。這些因素疊加在一起，預(yù)計未來歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍不容樂觀。

另一方面，歐洲的庫存周期仍處于去庫周期，四季度仍將處于去庫周期，補(bǔ)庫周期的到來還需要一段時間。這使得歐洲的進(jìn)口需求受到疲軟經(jīng)濟(jì)和庫存方面的抑制。與此同時，集裝箱船在疫情高景氣行情的影響下，面臨著巨大的交付壓力。在2023年至2024年期間，將有大量的新船交付，預(yù)計運力增長近159.8%。面對這樣的運力壓力，以及之前對歐美需求偏弱的分析，集裝箱航運市場可能難逃供強(qiáng)需弱的困境。

在此背景下，船公司再次宣布在11月1日開始漲價，這已經(jīng)是班輪巨頭今年第三次大規(guī)模引領(lǐng)漲價了。然而，之前的漲價并未得到基本面的支持，并未維持太長時間就重回弱勢。基于過去的歷史來看，在基本面依舊未見改變的情況下，此次漲價的影響或許并沒有那么樂觀。

名為“灰犀牛”的美債風(fēng)險正在悄然逼近美國經(jīng)濟(jì)，這可能會引發(fā)一場“硬著陸”，導(dǎo)致市場需求急劇收縮，美線運價大幅下滑。然而，我們也要警惕一些不可預(yù)見的事件，如極端天氣或工人罷工，這些因素可能會對供應(yīng)鏈的流動性產(chǎn)生嚴(yán)重影響，從而引發(fā)運價的劇烈波動。

此外，地緣政治局勢也引發(fā)了我們的關(guān)注。它可能會引發(fā)一系列“黑天鵝”事件，導(dǎo)致原油價格大幅波動。這種波動將直接影響到船隊的成本端，進(jìn)而對運價產(chǎn)生巨大的上行驅(qū)動。

總的來說，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿了不確定性。我們需要密切關(guān)注這些潛在的風(fēng)險因素，以便及時采取應(yīng)對措施，確保我們的業(yè)務(wù)運營不受影響。同時，我們也需要保持警惕，隨時準(zhǔn)備應(yīng)對可能出現(xiàn)的任何突發(fā)情況。

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