在2024年初，CBOT大豆和國內(nèi)連粕的價(jià)格持續(xù)下跌，尤其是在23年的最后兩個(gè)交易日，跌幅分別為-0.7%和-1.07%。我們?cè)缭?月3日發(fā)布的周報(bào)中就已指出，南美的大豐產(chǎn)和巴西積極的雨勢(shì)預(yù)報(bào)，已經(jīng)消除了巴西減產(chǎn)的擔(dān)憂預(yù)期。然而，在國內(nèi)外一系列利空因素的影響下，美豆跌破了成本線，USDA在1月發(fā)布的利空?qǐng)?bào)告更是對(duì)其造成了重創(chuàng)，其價(jià)格在當(dāng)日曾下跌至1201美分/蒲。

近期，美豆和M05的期現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，這主要?dú)w因于美豆出口表現(xiàn)的改善、空頭回補(bǔ)以及技術(shù)性買盤等因素。截至24年1月19日，美豆主力收?qǐng)?bào)1213.89美分/蒲，而M05則收于3036元/噸。進(jìn)入2024年以來，國內(nèi)外市場(chǎng)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格不斷下跌，市場(chǎng)情緒十分悲觀。

在成本計(jì)算方面，我們估計(jì)CBOT大豆的盤面成本約為1233美分/蒲，而24/25美豆新作的盤面成本可能會(huì)進(jìn)一步降低。在供給方面，USDA在1月的單產(chǎn)調(diào)整打破了美豆供需偏緊的局面，巴西產(chǎn)量下調(diào)和阿根廷上調(diào)的情況在預(yù)期范圍內(nèi)。需求方面，大豆榨利已經(jīng)連續(xù)數(shù)周下滑，但在最新的一周里（截至1月12日），由于美豆油價(jià)格的止跌反彈，榨利略微有所好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)未來，豆粕的消費(fèi)將更多地依賴于出口，而我國全年將進(jìn)口大豆1.02億噸，同比增長11.68%。當(dāng)前豆粕庫存高企，利潤狀況不佳，這些都是我們需要關(guān)注的問題。

總的來說，當(dāng)前國內(nèi)外市場(chǎng)形勢(shì)復(fù)雜多變，豆粕價(jià)格的下跌趨勢(shì)尚未見底。我們?nèi)孕枰芮嘘P(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，以便及時(shí)調(diào)整我們的策略和預(yù)期。在2024年的開端，巴西的大豆產(chǎn)地貼水一路下滑，最低甚至跌至-46美分/蒲，1月22日至41美分/蒲。美灣的近月貼水相對(duì)穩(wěn)定，保持在104美分/蒲的水平，沒有下跌的跡象。考慮到未來美豆的消費(fèi)可能更多地依賴于出口，以及南美大豆的競(jìng)爭(zhēng)銷售局面，美灣的貼水在巴西新作上市后預(yù)計(jì)會(huì)有下跌的趨勢(shì)。

由于巴西的貼水下跌幅度較大，近期乃至遠(yuǎn)期的巴西大豆榨利都有不同程度的改善。這對(duì)國內(nèi)的豆類供應(yīng)來說是一個(gè)不利因素。在全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)大幅增長的背景下，這將繼續(xù)對(duì)CBOT大豆期價(jià)構(gòu)成壓力。同時(shí)，隨著巴西大豆逐步收割，農(nóng)戶的大豆賣壓將持續(xù)存在，大豆貼水價(jià)格預(yù)計(jì)仍有下跌的空間。這意味著未來一段時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)的進(jìn)口大豆成本有望進(jìn)一步降低。

在短期內(nèi)，M05可能在3000-3100元/噸范圍內(nèi)維持弱勢(shì)震蕩。擾動(dòng)因素包括美豆周度的出口銷售情況，至少在巴豆大量上市之前，這是美豆最后的競(jìng)爭(zhēng)窗口，以及國內(nèi)春節(jié)前的階段性備貨。因此，市場(chǎng)需關(guān)注這些因素的變化，以了解大豆市場(chǎng)的未來走勢(shì)。

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