在上游行業的利潤豐厚刺激下，礦業端的投資持續增長，尤其是中資企業正在積極擴大產能。然而，這可能會導致從2023年開始，全球鋰資源出現實質性的過剩，帶動鋰價下跌。

展望后市：

下游節前補庫需求因1月碳酸鋰價格企穩提前兌現，這可能會提前透支一季度需求。節后，我們可能會迎來電池端3月排產不及預期的現實下行壓力，碳酸鋰價格可能面臨8.5萬元/噸的壓力位，同時也是進口礦成本線。然而，一季度末，新能源汽車帶動的需求邊際轉好可能會帶來反彈。

偏差與核心因素：

1. 資源與冶煉冰火兩重天：鋰資源端明顯過剩，供需失衡主要集中在海外，以南美鹽湖碳酸鋰和海外鋰礦為主。然而，冶煉廠開工意愿低，碳酸鋰供給收縮，部分外購高成本的產能可能會被壓縮。

2. 礦價不能快速回調：這可能會導致高成本外購礦的產量繼續被壓縮，這部分占比約為13.5%。此外，海外有權益礦的企業上市公司可能會控制庫存，以應對鋰價下跌的趨勢。

報告指出，在上游行業的高利潤刺激下，礦業端的投資持續增長，尤其是中資企業正在積極擴大產能。然而，這種增長趨勢可能會導致從2023年開始，全球鋰資源的供應過剩，就像一個巨大的蛋糕被切分的過多，而需求端卻無法完全消化。這就像一個預兆，預示著全球鋰價可能會在未來一段時間內下跌。

展望后市，我們看到下游節前補庫需求因1月碳酸鋰價格企穩而提前兌現。這意味著一部分需求可能在短期內被提前釋放，這可能會在一定程度上影響一季度末的需求量。然而，節后可能會出現的情況是，電池端3月排產不及預期，碳酸鋰價格可能會面臨下行壓力。同時，碳酸鋰價格的壓力位可能達到8.5萬元/噸，這不僅是進口礦的成本線，也是許多冶煉企業的成本線。但是，我們也不能忽視新能源汽車帶動的需求邊際轉好的可能性，這可能會在短期內帶來反彈。

在當前的偏差與核心因素中，我們可以看到資源與冶煉的冰火兩重天現象。一方面，鋰資源的供應明顯過剩，過剩量主要集中在海外，尤其是南美鹽湖碳酸鋰和海外鋰礦。另一方面，冶煉廠的開工意愿低，碳酸鋰供給收縮。部分外購高成本的產能可能會被壓縮，這進一步加劇了供給的緊張局面。

對于礦價不能快速回調的問題，這可能會導致高成本外購礦的產量繼續被壓縮。例如，某家公司正在考慮調整其生產策略，以減少對高成本外購礦的依賴。此外，一些有權益礦的企業也可能因為臨近年底而控制庫存，以應對未來可能出現的市場變化。

總的來說，盡管礦業端的投資持續增長，但全球鋰資源的供應過剩和需求端的壓力可能使得未來的市場趨勢偏向下行。這就需要礦業企業、投資者和政策制定者共同應對這一挑戰。在過去的八個月里，中國進口的碳酸鋰總量達到了驚人的9.5萬噸，同比增長了5.4%。海外鹽湖的產量預計將在2023年大幅增長6萬噸，這意味著在接下來的Q4，中國進口量可能會有所增長。然而，考慮到國內冶煉廠可能進行的減產，我們仍維持對Q4國內碳酸鋰供給收縮的判斷。

目前，碳酸鋰市場的統計庫存顯示，供需平衡正在累積碳酸鋰量，但這個數量卻小于統計庫存量，也就是說碳酸鋰隱性庫存正在釋放，但尚未達到峰值，實際上仍處于去庫存狀態。然而，這并不影響澳礦、鹽湖等優質鋰資源的產量，因為這些資源的供應壓力并沒有累積到足以影響它們的地步。

根據澳大利亞上市公司的財年周期，我們可以預期，澳礦將在2024年上半年因庫存壓力而不得不降低鋰精礦的價格，這將導致國內冶煉廠的成本中樞下移，有望使碳酸鋰的開工率有所上升。然而，是否澳礦會因庫存壓力而減產，我們只能等到2025財年的指引才能看到。

當前，碳酸鋰的可流通庫存正處于低水平，這是否會引發逼倉行為，我們還需要觀察。當前的LC2401碳酸鋰期貨合約的可交割庫存遠小于持倉量，且庫存正在進一步收緊。在碳酸鋰的生產和需求方明顯參與期貨交易的情況下，警惕逼倉風險發酵尤為重要。

回顧碳酸鋰價格的歷史價格走勢，我們可以看到價格具有一定的慣性。鋰產業鏈和貿易端都有追漲殺跌的習慣，他們對價格變動反應非常敏感。在價格下行周期下，需求預期、礦企的降價幅度等因素都會影響冶煉端開工意愿，從而決定碳酸鋰下行通道是否順暢。

總的來說，雖然我們看到了碳酸鋰市場的一些積極變化，如庫存的累積和減產的可能，但價格下行仍可能引發各種風險。

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