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小麥期貨：近三年價(jià)格走勢(shì)高于最低收購(gòu)價(jià)
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相比于往年，今年舊作年度的低價(jià)轉(zhuǎn)是近年來(lái)最低的。從港口庫(kù)存和下游用糧企業(yè)的庫(kù)存水平來(lái)看，這一點(diǎn)得到了印證。進(jìn)入2023/24年度，預(yù)計(jì)下游飼料的消費(fèi)將持平略減。在新季產(chǎn)量新增超過(guò)2000萬(wàn)噸的背景下，年度產(chǎn)需缺口同比收窄，但仍需要國(guó)內(nèi)外替代品的補(bǔ)充。其中，國(guó)內(nèi)小麥+糙米作為玉米的替代部分將顯著減少，而進(jìn)口玉米+能量替代品的供給將顯著增加。因此，四季度定價(jià)更多取決于國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)自身的情況，而一季度定價(jià)則將更多地反映年度缺口及替代價(jià)差。
國(guó)內(nèi)需求方面，隨著玉米價(jià)格重心逐步下移，預(yù)計(jì)新作深加工開機(jī)率將有所提升。然而，在產(chǎn)能過(guò)剩的格局下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，深加工消費(fèi)基本持平。當(dāng)前，生豬正處在一個(gè)歷史最大的虧損周期，行業(yè)去產(chǎn)能力度不足，豬價(jià)難言好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)明年豬料需求將同比下降3%左右，蛋禽料和肉禽料小幅略增，整體飼用需求略減。
至于國(guó)內(nèi)替代方面，自2020年9月起飼用稻谷拍賣累計(jì)成交6860萬(wàn)噸。其中，2020/21年度投放量達(dá)6700萬(wàn)噸，成交量為2467萬(wàn)噸；而2021/22年度投放量為4388萬(wàn)噸，成交量為2900萬(wàn)噸；2022/23年度投放量為1664萬(wàn)噸，成交量為1491萬(wàn)噸。這也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)托市稻谷庫(kù)存大幅下滑。預(yù)計(jì)在未來(lái)的半年里，飼用稻谷的數(shù)量將顯著下降。對(duì)于小麥而言，近三年價(jià)格走勢(shì)均高于最低收購(gòu)價(jià)，且未啟動(dòng)托市收購(gòu)。從小麥-玉米價(jià)差走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)半年也難以看到小麥飼用替代。更多可能的情況是，小麥將在新季小麥上市前后有階段性替代。
在當(dāng)前的托市庫(kù)存水平較低的情況下，2023/24年度國(guó)內(nèi)替代供給將面臨嚴(yán)重的收縮，更多的需求需要通過(guò)進(jìn)口來(lái)補(bǔ)充。
進(jìn)口替代方面，2022/23年度進(jìn)口玉米、高粱和大麥的數(shù)量處于近四年的最低水平，這主要是由于美玉米的進(jìn)口大幅減少以及美國(guó)高粱的減產(chǎn)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口量相應(yīng)縮減。目前，美玉米和巴西玉米的進(jìn)口利潤(rùn)仍在300-500元/噸，但已經(jīng)將進(jìn)口替代品高粱、大麥擠出了替代優(yōu)勢(shì)。然而，考慮到國(guó)際市場(chǎng)上的高粱和大麥價(jià)格受玉米定價(jià)走勢(shì)的影響，而外盤玉米的價(jià)格仍有下跌空間，因此國(guó)際飼用谷物的價(jià)格中樞仍將有進(jìn)一步下降的空間。預(yù)計(jì)進(jìn)口替代將增加1000-1500萬(wàn)噸規(guī)模，達(dá)到4500-5000萬(wàn)噸水平。這也將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的顯著增加。
綜合來(lái)看，新季產(chǎn)量新增超2000萬(wàn)噸的背景下，預(yù)計(jì)下游飼用和深加工消費(fèi)持平略減，年度產(chǎn)需缺口同比收窄，但仍需要國(guó)內(nèi)外替代品的補(bǔ)充。國(guó)內(nèi)小麥和糙米等替代品的數(shù)量將顯著減少，而進(jìn)口玉米和能量替代品的供給將顯著增加。考慮到東北租地種植成本及糙米集港成本的替代價(jià)差，2500±50元/噸也有較強(qiáng)的成本支撐。因此，連盤玉米四季度主力運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在【2400-2750】元/噸，一季度運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在【2450-2800】元/噸。節(jié)奏上，四季度將先抑后揚(yáng)，逐漸增加供給。
總的來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)顯著增加的情況下，預(yù)計(jì)下游飼用和深加工消費(fèi)將持平略減，年度產(chǎn)需缺口將逐漸收窄。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外替代品的補(bǔ)充將成為市場(chǎng)的重要因素之一。因此，連盤玉米的價(jià)格走勢(shì)將受到國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的影響，并呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的趨勢(shì)。我認(rèn)為在當(dāng)前的策略環(huán)境中，月差策略需要更多地注重反套操作。在制定投資策略時(shí)，我們需要充分考慮市場(chǎng)趨勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)因素，并采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。反套作為一種常見(jiàn)的投資策略，它通過(guò)在市場(chǎng)下跌時(shí)買入資產(chǎn)，而在市場(chǎng)上漲時(shí)賣出資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的有效控制和收益的穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，在月差策略中，我們應(yīng)該更多地關(guān)注反套操作，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。同時(shí)，我們也需要保持靈活性和創(chuàng)新性，不斷探索新的投資方法和思路，以應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境。
國(guó)內(nèi)需求方面，隨著玉米價(jià)格重心逐步下移，預(yù)計(jì)新作深加工開機(jī)率將有所提升。然而，在產(chǎn)能過(guò)剩的格局下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，深加工消費(fèi)基本持平。當(dāng)前，生豬正處在一個(gè)歷史最大的虧損周期，行業(yè)去產(chǎn)能力度不足，豬價(jià)難言好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)明年豬料需求將同比下降3%左右，蛋禽料和肉禽料小幅略增，整體飼用需求略減。
至于國(guó)內(nèi)替代方面，自2020年9月起飼用稻谷拍賣累計(jì)成交6860萬(wàn)噸。其中，2020/21年度投放量達(dá)6700萬(wàn)噸，成交量為2467萬(wàn)噸；而2021/22年度投放量為4388萬(wàn)噸，成交量為2900萬(wàn)噸；2022/23年度投放量為1664萬(wàn)噸，成交量為1491萬(wàn)噸。這也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)托市稻谷庫(kù)存大幅下滑。預(yù)計(jì)在未來(lái)的半年里，飼用稻谷的數(shù)量將顯著下降。對(duì)于小麥而言，近三年價(jià)格走勢(shì)均高于最低收購(gòu)價(jià)，且未啟動(dòng)托市收購(gòu)。從小麥-玉米價(jià)差走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)半年也難以看到小麥飼用替代。更多可能的情況是，小麥將在新季小麥上市前后有階段性替代。
在當(dāng)前的托市庫(kù)存水平較低的情況下，2023/24年度國(guó)內(nèi)替代供給將面臨嚴(yán)重的收縮，更多的需求需要通過(guò)進(jìn)口來(lái)補(bǔ)充。
進(jìn)口替代方面，2022/23年度進(jìn)口玉米、高粱和大麥的數(shù)量處于近四年的最低水平，這主要是由于美玉米的進(jìn)口大幅減少以及美國(guó)高粱的減產(chǎn)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口量相應(yīng)縮減。目前，美玉米和巴西玉米的進(jìn)口利潤(rùn)仍在300-500元/噸，但已經(jīng)將進(jìn)口替代品高粱、大麥擠出了替代優(yōu)勢(shì)。然而，考慮到國(guó)際市場(chǎng)上的高粱和大麥價(jià)格受玉米定價(jià)走勢(shì)的影響，而外盤玉米的價(jià)格仍有下跌空間，因此國(guó)際飼用谷物的價(jià)格中樞仍將有進(jìn)一步下降的空間。預(yù)計(jì)進(jìn)口替代將增加1000-1500萬(wàn)噸規(guī)模，達(dá)到4500-5000萬(wàn)噸水平。這也將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的顯著增加。
綜合來(lái)看，新季產(chǎn)量新增超2000萬(wàn)噸的背景下，預(yù)計(jì)下游飼用和深加工消費(fèi)持平略減，年度產(chǎn)需缺口同比收窄，但仍需要國(guó)內(nèi)外替代品的補(bǔ)充。國(guó)內(nèi)小麥和糙米等替代品的數(shù)量將顯著減少，而進(jìn)口玉米和能量替代品的供給將顯著增加。考慮到東北租地種植成本及糙米集港成本的替代價(jià)差，2500±50元/噸也有較強(qiáng)的成本支撐。因此，連盤玉米四季度主力運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在【2400-2750】元/噸，一季度運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在【2450-2800】元/噸。節(jié)奏上，四季度將先抑后揚(yáng)，逐漸增加供給。
總的來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)顯著增加的情況下，預(yù)計(jì)下游飼用和深加工消費(fèi)將持平略減，年度產(chǎn)需缺口將逐漸收窄。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外替代品的補(bǔ)充將成為市場(chǎng)的重要因素之一。因此，連盤玉米的價(jià)格走勢(shì)將受到國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的影響，并呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的趨勢(shì)。我認(rèn)為在當(dāng)前的策略環(huán)境中，月差策略需要更多地注重反套操作。在制定投資策略時(shí)，我們需要充分考慮市場(chǎng)趨勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)因素，并采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。反套作為一種常見(jiàn)的投資策略，它通過(guò)在市場(chǎng)下跌時(shí)買入資產(chǎn)，而在市場(chǎng)上漲時(shí)賣出資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的有效控制和收益的穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，在月差策略中，我們應(yīng)該更多地關(guān)注反套操作，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。同時(shí)，我們也需要保持靈活性和創(chuàng)新性，不斷探索新的投資方法和思路，以應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境。
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