上周金價突破歷史高位，引發了市場的廣泛關注。近期，倫敦現貨黃金、COMEX黃金期貨以及滬金AU2406均有所上漲，金價在近兩周的漲幅達到了7.46%。然而，在沒有明顯事件驅動的情況下，本次上漲的動量和幅度與過去幾次較大的事件擾動相差無幾。

過去的幾次事件如2022年2月暴發的沖突、2022年11月初美聯儲調整加息節奏后金價的反彈、以及美國中小銀行業危機后的反彈等，都顯示出了類似的上漲趨勢。

我們認為本次上漲并非單一因素所能解釋的，需要從黃金的金融屬性、貨幣屬性、避險屬性以及市場情緒等多個角度去理解。從金融屬性來看，近期美國的經濟數據表明美國經濟逐漸出現走弱跡象，這導致美債利率持續下行。

包括ISM制造業PMI、ADP就業、批發銷售數據等在內的多項經濟指標均顯示美國經濟正在放緩。這導致市場對美元的需求減少，進而使得黃金等非美元資產受到青睞。此外，10年美債利率自2月以來已從短期高點下行約25BP至4.09%，2年美債利率也從高點下行至4.47%。這些數據都反映出市場對未來經濟預期的悲觀情緒，進一步推動了金價的上漲。

此外，本周多位美聯儲官員的講話大都偏中性，這也使得市場情緒相對穩定，沒有出現過度波動的情況。這些因素共同作用，導致了金價的上漲。然而，需要注意的是，盡管金價上漲，但市場仍存在一定的不確定性，如地緣政治、經濟數據的表現等因素都可能對金價產生影響。因此，投資者在投資黃金時仍需謹慎評估風險，制定合理的投資策略。在今年降息的準備中，我們已開始調整并縮短美聯儲資產負債表的久期持有。然而，2月非農數據雖然新增就業人數超出預期，但考慮到前幾個月的數據，整體表現仍偏弱。這使得金價在數據公布后加速上漲。

展望未來，多種因素共同作用，推動金價持續上漲，金價趨勢明顯易漲難跌。盡管美債利率有所回調，但其影響不足以解釋金價近期的大漲。短期內，金價的波動仍受金融屬性、地緣不確定性和市場情緒主導。然而，從長期看，隨著“逆全球化”和“全球貨幣體系不平衡”等大趨勢的發展，央行購金將持續，為金價提供確定性的支撐。同時，金融屬性的貢獻將逐漸增強，與貨幣屬性共同作用，形成雙因素共振格局。

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