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滬銅期貨：降息邏輯的驅(qū)動(dòng)正在減弱
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銅市觀點(diǎn)：
宏觀分析：本周宏觀市場(chǎng)整體保持中性。國(guó)內(nèi)方面，2月份金融數(shù)據(jù)的公布顯示居民貸款出現(xiàn)了較大的負(fù)增長(zhǎng)，這表明居民去杠桿的意愿較強(qiáng)，我國(guó)內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍有待進(jìn)一步提升。同時(shí)，政府公布了推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案，目標(biāo)是一個(gè)規(guī)模達(dá)五萬(wàn)億的設(shè)備及消費(fèi)品更新市場(chǎng)，這有望進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)的增長(zhǎng)潛力。然而，海外方面，美國(guó)2月份CPI以及PPI的公布均超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，顯示美國(guó)通脹壓力仍然較大。消費(fèi)和就業(yè)數(shù)據(jù)保持韌性，美聯(lián)儲(chǔ)降息的緊迫性仍然較低，這使得美債利率和美元出現(xiàn)反彈。
現(xiàn)貨基本面：在高銅價(jià)的影響下，現(xiàn)實(shí)累庫(kù)壓力正在加大。供應(yīng)端，銅礦生產(chǎn)擾動(dòng)持續(xù)存在，并且冶煉廠的原料成本（TC）再度下降，但據(jù)傳國(guó)內(nèi)冶煉廠將在未來(lái)降低生產(chǎn)負(fù)荷，這有望使原料成本得到穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面，目前尚未出現(xiàn)顯著減產(chǎn)現(xiàn)象。進(jìn)口方面，近期進(jìn)口量持續(xù)好轉(zhuǎn)，但周內(nèi)到貨預(yù)計(jì)將出現(xiàn)短期節(jié)奏性放緩。整體來(lái)看，雖然供應(yīng)端擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，但兌現(xiàn)節(jié)點(diǎn)偏遠(yuǎn)期。消費(fèi)端，周初階段銅價(jià)季節(jié)性回歸尚可，但高銅價(jià)的大幅上漲對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了抑制作用。此外，調(diào)研反饋顯示再生銅供應(yīng)有邊際增量，這可能會(huì)對(duì)精銅消費(fèi)產(chǎn)生替代作用。綜合來(lái)看，月內(nèi)預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)去庫(kù)預(yù)期，庫(kù)存拐點(diǎn)或延后至四月中旬。
價(jià)格展望：近期降息邏輯的驅(qū)動(dòng)能力正在減弱，但市場(chǎng)對(duì)銅資產(chǎn)的配置正在增加，這主要是因?yàn)楣⿷?yīng)縮減預(yù)期正在發(fā)酵。然而，在高銅價(jià)和消費(fèi)偏弱的影響下，疊加上周參與交割的貨源預(yù)計(jì)將在周內(nèi)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)貨端現(xiàn)實(shí)偏弱可能會(huì)加劇。短期來(lái)看，盡管資金情緒積極，但價(jià)格可能難以達(dá)到頂峰，與現(xiàn)貨的實(shí)際情況存在較大分歧，這可能會(huì)提升回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)在核心區(qū)間【8600,9200】?jī)?nèi)波動(dòng)，滬銅價(jià)格預(yù)計(jì)在【69000,73500】之間。
宏觀分析：本周宏觀市場(chǎng)整體保持中性。國(guó)內(nèi)方面，2月份金融數(shù)據(jù)的公布顯示居民貸款出現(xiàn)了較大的負(fù)增長(zhǎng)，這表明居民去杠桿的意愿較強(qiáng)，我國(guó)內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍有待進(jìn)一步提升。同時(shí)，政府公布了推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案，目標(biāo)是一個(gè)規(guī)模達(dá)五萬(wàn)億的設(shè)備及消費(fèi)品更新市場(chǎng)，這有望進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)的增長(zhǎng)潛力。然而，海外方面，美國(guó)2月份CPI以及PPI的公布均超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，顯示美國(guó)通脹壓力仍然較大。消費(fèi)和就業(yè)數(shù)據(jù)保持韌性，美聯(lián)儲(chǔ)降息的緊迫性仍然較低，這使得美債利率和美元出現(xiàn)反彈。
現(xiàn)貨基本面：在高銅價(jià)的影響下，現(xiàn)實(shí)累庫(kù)壓力正在加大。供應(yīng)端，銅礦生產(chǎn)擾動(dòng)持續(xù)存在，并且冶煉廠的原料成本（TC）再度下降，但據(jù)傳國(guó)內(nèi)冶煉廠將在未來(lái)降低生產(chǎn)負(fù)荷，這有望使原料成本得到穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面，目前尚未出現(xiàn)顯著減產(chǎn)現(xiàn)象。進(jìn)口方面，近期進(jìn)口量持續(xù)好轉(zhuǎn)，但周內(nèi)到貨預(yù)計(jì)將出現(xiàn)短期節(jié)奏性放緩。整體來(lái)看，雖然供應(yīng)端擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，但兌現(xiàn)節(jié)點(diǎn)偏遠(yuǎn)期。消費(fèi)端，周初階段銅價(jià)季節(jié)性回歸尚可，但高銅價(jià)的大幅上漲對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了抑制作用。此外，調(diào)研反饋顯示再生銅供應(yīng)有邊際增量，這可能會(huì)對(duì)精銅消費(fèi)產(chǎn)生替代作用。綜合來(lái)看，月內(nèi)預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)去庫(kù)預(yù)期，庫(kù)存拐點(diǎn)或延后至四月中旬。
價(jià)格展望：近期降息邏輯的驅(qū)動(dòng)能力正在減弱，但市場(chǎng)對(duì)銅資產(chǎn)的配置正在增加，這主要是因?yàn)楣⿷?yīng)縮減預(yù)期正在發(fā)酵。然而，在高銅價(jià)和消費(fèi)偏弱的影響下，疊加上周參與交割的貨源預(yù)計(jì)將在周內(nèi)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)貨端現(xiàn)實(shí)偏弱可能會(huì)加劇。短期來(lái)看，盡管資金情緒積極，但價(jià)格可能難以達(dá)到頂峰，與現(xiàn)貨的實(shí)際情況存在較大分歧，這可能會(huì)提升回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)在核心區(qū)間【8600,9200】?jī)?nèi)波動(dòng)，滬銅價(jià)格預(yù)計(jì)在【69000,73500】之間。
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