在年初，即期運價持續下行，市場對紅海沖突影響運力供應的持續性產生了懷疑。隨著市場重回供大于求的格局，繞航帶給供應端的影響似乎已經消化殆盡。我們回顧了沖突發生以來，運力供應端的一系列變化，并嘗試推演未來一段時間運力供應可能的走向。

繞航事件始于去年12月中旬，隨后，各家航司接連繞行。然而，從12月下旬開始，部分航司嘗試恢復紅海通行未果。最終，作為最后一家堅持通過紅海的航司達飛宣布繞行，至此所有遠東—西北歐航線均采取繞行路線，這一決定至今仍在執行。

在繞航之初，運力供應端便受到影響。由于各航司決定繞航有先后，期間對于是否繞航出現過反復。因此，去年12月下旬開始，歐線班次出現紊亂，且隨著部分返程航次因繞航而無法按時返回遠東，年初空班率明顯上升，第二周的空班規模甚至達到了航線總規模的1/3。與此同時，1月中國—西北歐周度平均運力投放環比去年12月下滑了16%。疊加春節前的出貨旺季，推動了短時間內現貨運價快速拉升。

為了填補運力缺口，航司采取了一系列措施，包括提速與其他航線運力的穿梭調配等方式。而春節所在的第七、第八周大幅停航緩解了運力緊張的問題。自3月下旬開始，歐線空班規模逐漸恢復到事件發生前的水平。隨著時間的推移，航線運行已經發生了一系列變化。

最初，我們測算遠東—西北歐航線繞航前后相差8000海里（往返），需要額外25%—30%的運力投放規模補充。然而，目前看來，隨著航司提速運行，這一額外的需求已經得到了滿足。現如今，市場對紅海沖突影響的疑慮已經消退，而運力供應端也逐步回歸穩定。

然而，盡管紅海事件的影響逐漸消退，但市場仍需關注航線運行的變化。隨著季節性因素和貿易動態的影響，航線運力投放仍可能發生變化。因此，我們需要持續關注市場動態，以便更好地應對可能出現的風險和挑戰。

總的來說，盡管紅海事件對運力供應端產生了一定的影響，但隨著時間的推移，這些影響已經逐漸消退。市場正在逐步回歸穩定，而我們需要繼續關注市場動態，以便更好地應對未來的挑戰和機遇。實際新增投船量略低于前期測算，但航線往返所需時間的增加卻帶來了新的挑戰。聯盟和航線的不同，使得這個時間增加的范圍在8%至30%之間。其中，2M聯盟因為航速提升幅度較大，且港內預留時間較寬松，所以往返所需時間增量在10%左右。然而，OA聯盟航線在繞航前后時間差異較大，增量在25%左右。

在此基礎上，歐線的投船規模也明顯增加。據Linerlytica數據統計，去年12月初歐線運力總規模在370萬TEU上下，而截至3月中旬，投船規模已超過415萬TEU，投船規模增長超過12%。除了其他航線調入和新船交付外，閑置運力也得到了明顯的吸收。截至周一，超過12000TEU的閑置運力僅剩下10艘，總計不足15萬TEU。這表明繞行對歐線運力的“蓄水”效應明顯。

從靜態運力的角度看，在當前閑置率較低的背景下，新增供應主要來自新船交付。然而，年初至今的新船交付略低于預期。這不僅因為數據統計的原因，還因為韓國韓華海洋和現代重工蔚山船廠接連發生事故導致員工死亡，從而影響了船廠建造進度。預計到6月底的交付計劃中，共有11艘船將入列歐線，平均每月5艘，整體水平相對可控。

從運力投放的角度來看，盡管存在繞行產生的運力缺口，但新增運力仍有吸收空間。仔細觀察船期表可以發現，4至5月期間有些航線的執航船舶處于待定狀態。部分原因在于4月開始執航的船舶是從遠東出發，而前期空班當周沒有投船。經過一個往返周期后，這部分運力空缺再次輪轉至遠東。為了填補這部分運力空缺，部分航線出現了執航8000TEU以下的船只甚至4000TEU級船只的情況。相較于常規的12000TEU級以上的船只，小型船舶的單箱成本高昂，經濟性不佳。

總的來說，盡管實際新增投船量略低于預期，但航線往返時間的增加以及運力的供需變化仍然帶來了新的挑戰。不過，從長遠來看，這些挑戰也為我們提供了新的機遇和調整空間。在接下來的下半年，隨著新船交付的規模持續增長，船舶供應的壓力也將隨之增大。然而，如果航線能夠持續繞航，那么對于運力的調控手段仍將保持豐富。一方面，當前的航速仍有較大的下降空間，平均航速17000+TEU相較于去年同期高出約7%，這不僅可以吸收更多的船只，還能大幅降低油耗成本和碳稅成本。

在2023年的運價低迷時期，歐洲航線就出現了慢速返程的情況。此外，當前的船舶閑置率也處于低位，航司通常會在淡季將船只派往修船廠進行管理維修，這也可以在一定程度上吸收運力。

總體來看，盡管今年新船交付計劃高企，并成為市場悲觀預期的主要原因之一，但受紅海事件的影響，繞航帶來的額外損耗推遲了市場供應壓力的到來。如果繞航長期化，其帶來的紅利——對運力的吸收空間仍將在未來一段時間內持續發揮作用。然而，這也意味著一旦繞航結束，對運力增量的“蓄水”功能將消失，蓄積的運力將在短時間內集中釋放，這將導致運力供需格局的劇烈變化。這種不確定性將在繞航結束前持續影響市場對遠月合約的估值。

以上所述，便是當前市場環境下的一種可能情況。對于遠月合約的走勢，我們仍需保持謹慎觀察，以應對可能出現的運力供需格局的劇烈變化。國投安信期貨在此提醒各位客戶，請務必關注市場動態，做好風險管理。

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