在2023年的四季度，隨著美聯儲利率會議對利率見頂的定調，市場預期降息的腳步已經悄然提前，市場對降息的預期持續升溫，一度定價在2024年3月首次降息，甚至預期年內降息將達到六次以上。然而，這種預期與美聯儲的觀點背道而馳，成為年初以來金價上漲的最大潛在利好因素。

自1月以來，隨著經濟數據的發布和美聯儲方面持續偏鷹的言論，市場預期得到了充分的修正。截止到2月底，市場已經放棄了對于3月和5月降息的預期，首次降息被推遲到了6月，年內降息三次，這與12月的美聯儲會議點陣圖保持一致。市場預期的充分修正，為黃金市場提供了重要的支撐，使得黃金價格得以大幅上漲。

然而，在黃金價格上漲的過程中，降息預期的波動相對有限。預計6月降息的概率預期維持在70%左右，年底預期仍為三次。與此同時，美元和美債收益率等其他投資標的的波動，與黃金的漲幅相比顯得相對有限。這表明黃金價格的快速拉漲存在資金推動等獨立因素，因此短期內的風險依然較大。

信用對沖的核心邏輯將繼續長期支撐黃金走勢。在2020年疫情爆發后，美國開啟的天量放水使得債務暴增，到2023年美國國債總額已突破34萬億美元大關。這表明債務挑戰意味著潛在風險和信用沖擊。而俄烏戰爭后，美國將美元支付體系武器化，任意經濟制裁他國產生了信任危機。盡管美元在短期內地位難以動搖，但全球的去美元化趨勢已經不可忽視。因此，更多的國家正在采取措施降低對美元的依賴。在這個過程中，黃金作為硬通貨，成為各國關注的重要儲備資產。

此外，黃金在全球的流通性使其具備極強的貨幣屬性。相較于美元和美債的無限擴張，黃金的價值更為穩定。因此，在全球貨幣體系面臨挑戰的背景下，黃金作為一種避險資產，將繼續發揮其重要的作用。綜上所述，黃金的價格走勢將受到信用對沖的核心邏輯以及全球貨幣體系變化的雙重影響，預計將長期保持穩健。黃金，這個大自然賦予的珍貴資產，其供給有著天然的限制。全球黃金協會的數據顯示，盡管全球礦產金的產量在緩慢增長，但其增速仍遠低于美元的膨脹速度。這使得黃金的價值應得到相應的提升。

美元信用體系的沖擊在全球央行的黃金儲備行為中體現得尤為明顯。2023年，全球央行凈購金達到了1037噸，這比2022年的歷史最高值僅低了45噸。中國央行公布的官方黃金儲備數據顯示，自2022年11月以來，中國已連續十五個月增持黃金，2023年的增持量占全球的近20%，這無疑是中國國內金價溢價的重要因素之一。

然而，自美國開啟加息周期以來，全球黃金的ETF持有量卻連續三年大幅下降。但利率拐點出現后，黃金ETF的需求向上空間將十分巨大。我們應關注ETF需求是否會出現趨勢性回升，這將成為未來黃金需求潛在增量的關鍵。

總體來看，近期黃金價格的突然拉漲并非意料之外，而是情理之中。美國的通脹和經濟雖然繼續超預期走強，但空間有限。在逆全球化背景下，政治經濟環境變得更加復雜，美元信用體系的沖擊更是加劇了這一趨勢。這些因素共同支持金價依然存在向上的想象力。然而，美國衰退的概率雖低，但降息時點尚遠，這使得金價在高位仍有回調的余地。

從技術角度看，國際金價已經突破了自2020年以來形成的多重頂形態，上方空間已經打開。但指標已經進入超買區間，追漲需謹慎。當前，黃金的配置價值突出，我們中期保持樂觀態度。在回調時，我們應考慮繼續買入布局。此外，我們還應關注今晚鮑威爾在參議院會議上的講話、歐洲央行的利率決議以及明日的非農就業數據對市場可能帶來的沖擊。

添加官方認證企業微信 免費咨詢

品牌優勢：金口碑 資深期貨客戶經理

服務優勢：專屬顧問 新人手把手教學

費率優勢：業內超低 保證金手續費率