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電解鋁期貨：上行空間或許會受到限制
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在2024年上半年，電解鋁市場經歷了一番起伏跌宕的行情。在市場初期的下行之后，市場出現了強勢反彈，不僅刷新了近兩年的新高，而且這一波上漲的背后，除了供需面的變化，宏觀經濟的驅動作用也顯得尤為顯著。
進入下半年，電解鋁市場的基本面擾動因素相對有限。主導邏輯似乎依然以宏觀經濟的資金偏好為主。特別是在“金九銀十”的消費旺季中，市場有望再次迎來拉升。然而，考慮到供給端持續的高位運行，鋁價的上行空間或許會受到一定限制。
市場回顧，上半年，國內鋁市場整體呈現出一種“窄幅調整-強勁反彈-見頂回落”的走勢。與我們在《2023-2024中國鋁市場年度預測》中所預見的趨勢基本一致。然而，由于3月份海外經濟的復蘇勢頭明顯，特別是美國和歐洲的制造業PMI上漲，國內3月制造業PMI亦有所回暖，這導致大量資金涌入期貨市場。現貨價格因此受到帶動，震蕩走強，并在5月下旬突破了每噸21000元的關口。截至6月28日，國內現貨鋁價的日均價達到了每噸20150元，相較于年初上漲了3.44%。
回望2024年上半年，電解鋁市場的低點出現在2月下旬，價格定為每噸18670元，這主要由于供應強勁而需求疲軟的影響。然而，進入3月份后，隨著宏觀情緒的回暖和旺季需求的恢復，鋁價開始進入強勢上漲通道，并持續至5月底。特別是在5月30日，鋁價達到了每噸21700元的高點，這不僅刷新了年內的最高記錄，還重回了2022年4月下旬以來的高位。但隨后，由于消息面的轉弱、供應的增加以及淡季需求的偏弱表現，鋁價又從高位顯著回落。
從相對水平來看，今年1-6月份，國內現貨鋁價的平均價格為每噸19795元，相較于2023年同期上漲了1309元，漲幅達到了7.08%。與2023年全年的平均價格相比，也上漲了1100元/噸，漲幅為5.88%。從長期趨勢來看，價格位于近五年的相對高位。在上半年中，電解鋁市場經歷了一季度和二季度末的兩波回調，其中宏觀經濟的轉向和弱需求是主要的下行壓力。但自3月開始，市場的持續走強與良好的基本面運行格局、宏觀利好的共同作用，支撐鋁價攀升至2022年4月以來的新高。
關于鋁水就地轉化率方面，我國在2023年的鋁水就地轉化率已經提升到了約70%。以2023年的4121萬噸產量來看，相較于2022年的鋁錠供應量減少了約150萬噸。而在2024年，直接鋁水就地轉化率已經進一步提高到約73%。以今年上半年的2082萬噸產量來看，與去年上半年相比，鋁錠供應量減少了約35萬噸。這種政策引導下的鋁水就地轉化率提升，不僅符合節能降碳的需求，實現了企業的降本增效；同時也使得鋁錠的供應量降低，間接推動了電解鋁價格的穩步上行至高位。
進入下半年，電解鋁市場的基本面擾動因素相對有限。主導邏輯似乎依然以宏觀經濟的資金偏好為主。特別是在“金九銀十”的消費旺季中，市場有望再次迎來拉升。然而，考慮到供給端持續的高位運行，鋁價的上行空間或許會受到一定限制。
市場回顧，上半年，國內鋁市場整體呈現出一種“窄幅調整-強勁反彈-見頂回落”的走勢。與我們在《2023-2024中國鋁市場年度預測》中所預見的趨勢基本一致。然而，由于3月份海外經濟的復蘇勢頭明顯，特別是美國和歐洲的制造業PMI上漲，國內3月制造業PMI亦有所回暖，這導致大量資金涌入期貨市場。現貨價格因此受到帶動，震蕩走強，并在5月下旬突破了每噸21000元的關口。截至6月28日，國內現貨鋁價的日均價達到了每噸20150元，相較于年初上漲了3.44%。
回望2024年上半年，電解鋁市場的低點出現在2月下旬，價格定為每噸18670元，這主要由于供應強勁而需求疲軟的影響。然而，進入3月份后，隨著宏觀情緒的回暖和旺季需求的恢復，鋁價開始進入強勢上漲通道，并持續至5月底。特別是在5月30日，鋁價達到了每噸21700元的高點，這不僅刷新了年內的最高記錄，還重回了2022年4月下旬以來的高位。但隨后，由于消息面的轉弱、供應的增加以及淡季需求的偏弱表現，鋁價又從高位顯著回落。
從相對水平來看，今年1-6月份，國內現貨鋁價的平均價格為每噸19795元，相較于2023年同期上漲了1309元，漲幅達到了7.08%。與2023年全年的平均價格相比，也上漲了1100元/噸，漲幅為5.88%。從長期趨勢來看，價格位于近五年的相對高位。在上半年中，電解鋁市場經歷了一季度和二季度末的兩波回調，其中宏觀經濟的轉向和弱需求是主要的下行壓力。但自3月開始，市場的持續走強與良好的基本面運行格局、宏觀利好的共同作用，支撐鋁價攀升至2022年4月以來的新高。
關于鋁水就地轉化率方面，我國在2023年的鋁水就地轉化率已經提升到了約70%。以2023年的4121萬噸產量來看，相較于2022年的鋁錠供應量減少了約150萬噸。而在2024年，直接鋁水就地轉化率已經進一步提高到約73%。以今年上半年的2082萬噸產量來看，與去年上半年相比，鋁錠供應量減少了約35萬噸。這種政策引導下的鋁水就地轉化率提升，不僅符合節能降碳的需求，實現了企業的降本增效；同時也使得鋁錠的供應量降低，間接推動了電解鋁價格的穩步上行至高位。
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