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礬土期貨：具有明顯的季節(jié)性特點
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在2024年的前六個月里，我國電解鋁企業(yè)的算術(shù)平均生產(chǎn)成本均值為每噸17822.62元，累計同比增幅微弱至0.42%。與此同時，電解鋁行業(yè)的平均盈利狀況亦表現(xiàn)不俗，每噸的平均盈利達(dá)到1982.60元，同比增幅高達(dá)156.05%。
今年國內(nèi)氧化鋁價格在二季度出現(xiàn)了顯著的上漲，與去年同期的價格高位回落形成鮮明對比。而電費和預(yù)培陽極價格的調(diào)整，使得電解鋁的生產(chǎn)成本變動不大。隨著電解鋁價格攀升至兩年來最高點，企業(yè)的利潤空間明顯擴(kuò)大，這也激發(fā)了部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)的積極性。從整體上看，上半年電解鋁市場的運行格局表現(xiàn)良好，得益于宏觀經(jīng)濟(jì)的良好支撐，鋁價在二季度呈現(xiàn)出強(qiáng)勢上行的態(tài)勢。
展望下半年，電解鋁市場的運行將受到兩個主要因素的影響。首先是在宏觀層面，美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整將影響資金市場的偏好，而地緣局勢的波動則會對國內(nèi)出口的貿(mào)易格局產(chǎn)生影響。另一方面，在基本面層面，我們需要關(guān)注國內(nèi)供應(yīng)端新增產(chǎn)能的影響以及地產(chǎn)等領(lǐng)域需求變化。
就國際宏觀環(huán)境而言，二季度美國通脹放緩的信號以及主要經(jīng)濟(jì)體央行率先降息的舉動，強(qiáng)化了市場對下半年美聯(lián)儲降息的預(yù)期。預(yù)計美聯(lián)儲降息可能會在9月或11月開啟，降息次數(shù)預(yù)計不超過兩次。盡管美聯(lián)儲的鷹派表態(tài)較為強(qiáng)烈，但三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將是最終決定降息窗口開啟的關(guān)鍵。美元指數(shù)的走勢可能會先強(qiáng)后弱，這種預(yù)期的變動可能會更頻繁地影響有色金屬市場的波動，對鋁價的影響則可能是先漲后跌。
在國內(nèi)方面，我們需要密切關(guān)注7月份召開的二十屆三中全會。今年內(nèi)，超長期國債的釋放空間仍然較大，宏觀向好的預(yù)期不變。然而，對于市場實際需求端的拉動作用仍需觀察實際表現(xiàn)。總體來看，資金市場的宏觀驅(qū)動偏好仍然是下半年鋁價運行的主要驅(qū)動邏輯。
在供應(yīng)方面，產(chǎn)能規(guī)模的變動有限，供應(yīng)量維持高位。特別是要關(guān)注內(nèi)蒙古華云三期投產(chǎn)進(jìn)程及新疆農(nóng)六師產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項目，這兩個項目共涉及37萬噸的凈新增產(chǎn)能，雖然對供應(yīng)端的影響可能有限，但仍需密切關(guān)注。此外，三季度旺季到來時社會庫存的變化也是一個重要的觀察指標(biāo)。
在需求方面，我們需要關(guān)注地產(chǎn)領(lǐng)域需求恢復(fù)的進(jìn)程以及新能源車、光伏等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域下半年的需求貢獻(xiàn)。同時，國內(nèi)關(guān)于地產(chǎn)、消費品以舊換新等政策對市場實際需求的拉動作用也可能逐漸顯現(xiàn)。總體而言，下半年需求端的變化將是影響價格變動的關(guān)鍵因素。
電解鋁價格具有明顯的季節(jié)性特點，特別是在金三銀四和金九銀十的旺季，會出現(xiàn)明顯的上行趨勢。尤其是9月和10月，受消費旺季的帶動，漲幅可能會更為明顯。而進(jìn)入11月到12月，電解鋁逐漸進(jìn)入消費淡季，市場下跌的概率較大。結(jié)合大宗商品周期及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程，預(yù)計下半年電解鋁市場將繼續(xù)呈現(xiàn)上述季節(jié)性波動規(guī)律。
今年國內(nèi)氧化鋁價格在二季度出現(xiàn)了顯著的上漲，與去年同期的價格高位回落形成鮮明對比。而電費和預(yù)培陽極價格的調(diào)整，使得電解鋁的生產(chǎn)成本變動不大。隨著電解鋁價格攀升至兩年來最高點，企業(yè)的利潤空間明顯擴(kuò)大，這也激發(fā)了部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)的積極性。從整體上看，上半年電解鋁市場的運行格局表現(xiàn)良好，得益于宏觀經(jīng)濟(jì)的良好支撐，鋁價在二季度呈現(xiàn)出強(qiáng)勢上行的態(tài)勢。
展望下半年，電解鋁市場的運行將受到兩個主要因素的影響。首先是在宏觀層面，美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整將影響資金市場的偏好，而地緣局勢的波動則會對國內(nèi)出口的貿(mào)易格局產(chǎn)生影響。另一方面，在基本面層面，我們需要關(guān)注國內(nèi)供應(yīng)端新增產(chǎn)能的影響以及地產(chǎn)等領(lǐng)域需求變化。
就國際宏觀環(huán)境而言，二季度美國通脹放緩的信號以及主要經(jīng)濟(jì)體央行率先降息的舉動，強(qiáng)化了市場對下半年美聯(lián)儲降息的預(yù)期。預(yù)計美聯(lián)儲降息可能會在9月或11月開啟，降息次數(shù)預(yù)計不超過兩次。盡管美聯(lián)儲的鷹派表態(tài)較為強(qiáng)烈，但三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將是最終決定降息窗口開啟的關(guān)鍵。美元指數(shù)的走勢可能會先強(qiáng)后弱，這種預(yù)期的變動可能會更頻繁地影響有色金屬市場的波動，對鋁價的影響則可能是先漲后跌。
在國內(nèi)方面，我們需要密切關(guān)注7月份召開的二十屆三中全會。今年內(nèi)，超長期國債的釋放空間仍然較大，宏觀向好的預(yù)期不變。然而，對于市場實際需求端的拉動作用仍需觀察實際表現(xiàn)。總體來看，資金市場的宏觀驅(qū)動偏好仍然是下半年鋁價運行的主要驅(qū)動邏輯。
在供應(yīng)方面，產(chǎn)能規(guī)模的變動有限，供應(yīng)量維持高位。特別是要關(guān)注內(nèi)蒙古華云三期投產(chǎn)進(jìn)程及新疆農(nóng)六師產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項目，這兩個項目共涉及37萬噸的凈新增產(chǎn)能，雖然對供應(yīng)端的影響可能有限，但仍需密切關(guān)注。此外，三季度旺季到來時社會庫存的變化也是一個重要的觀察指標(biāo)。
在需求方面，我們需要關(guān)注地產(chǎn)領(lǐng)域需求恢復(fù)的進(jìn)程以及新能源車、光伏等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域下半年的需求貢獻(xiàn)。同時，國內(nèi)關(guān)于地產(chǎn)、消費品以舊換新等政策對市場實際需求的拉動作用也可能逐漸顯現(xiàn)。總體而言，下半年需求端的變化將是影響價格變動的關(guān)鍵因素。
電解鋁價格具有明顯的季節(jié)性特點，特別是在金三銀四和金九銀十的旺季，會出現(xiàn)明顯的上行趨勢。尤其是9月和10月，受消費旺季的帶動，漲幅可能會更為明顯。而進(jìn)入11月到12月，電解鋁逐漸進(jìn)入消費淡季，市場下跌的概率較大。結(jié)合大宗商品周期及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程，預(yù)計下半年電解鋁市場將繼續(xù)呈現(xiàn)上述季節(jié)性波動規(guī)律。
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