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玻璃期貨：供強需弱的格局并未改變
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玻璃市場供求態勢持續變化。起初，供應量有所增加，雖在三月底達到了自2015年以來的峰值，但日熔量高達17.65萬噸。然而，隨著時間進入二季度，玻璃的供應逐漸趨穩并有所回落。盡管只有三條生產線投入生產，但仍有十三條生產線進行了放水冷修。據隆眾資訊數據顯示，上半年，國內浮法玻璃的冷修線達到了十七條，而點火線則為十一條。調整后，現有的浮法玻璃生產線數量為301條，日產能達到20.23萬噸。當前在產的生產線數量為249條，日產量約為17.03萬噸。這使得整體的開工率從高峰期的84.87%微降至82.72%。
根據我們精心構建的成本計算模型分析，采用天然氣作為燃料的浮法玻璃的周均利潤目前為負56.11元/噸，而以煤制氣和石油焦為燃料的浮法玻璃則分別有正周均利潤168.74元/噸和313.89元/噸。這也表明，以天然氣為能源的玻璃生產已經踏入理論上的虧損區間。如果后續的玻璃終端需求未能顯著改善，價格可能會繼續下滑，更多生產線可能會進行放水冷修，導致玻璃供應進一步縮減。
市場交易邏輯也經歷了一系列的轉變。一季度的玻璃市場呈現出疲軟的現實邏輯，然而在二季度的政策推動下，需求預期得到了改善。特別是五月份，穩定地產政策頻繁出臺，使得玻璃期貨價格呈現出偏強的運行態勢。然而，由于終端需求的改善有限，供強需弱的格局并未改變。期現市場的走勢出現了背離，且呈現出“南強北弱”的現象。盡管宏觀層面有利的政策不斷出臺，但短期內對玻璃終端需求的推動并不明顯。受到高庫存、高供應和弱需求的壓力影響，玻璃價格呈現出震蕩偏弱的運行態勢。
在此期間，沙河地區因期現基差的走弱和預期的向好，投機性的購貨需求增加，使得產銷情況明顯好于其他地區。部分玻璃廠庫存處于相對低位，價格有所上調。然而，六月份隨著市場情緒的轉弱，沙河地區的產銷快速回落。高溫天氣和梅雨季節的疊加影響，使得玻璃價格全面下滑，政策利好的消化后期價也開始回落。
今年上半年，玻璃的終端需求表現一般。據國家統計局數據表明，一至五月份房地產開發企業的房屋施工面積同比下降了11.6%。雖然2023年地產端在保交樓和疫后需求回補的影響下，對玻璃的需求超過了市場預期，但隨著2024年保交樓進入后半段，資金方面的壓力逐漸增大，完成保交樓的難度也在增加。這將對玻璃需求的支撐力度產生較大的下滑影響。總體來看，今年竣工需求很難出現較大的增量。隨著房地產開發投資和房屋新開工面積等數據的下滑，對玻璃需求的壓制仍然存在。
盡管穩地產政策在上半年頻繁出臺，一定程度上提振了市場情緒，但對實際需求的影響有限。市場對后續更大力度的穩地產政策的預期增加，關注的是市場交易的主導邏輯是預期還是現實。目前來看，房地產前端數據和終端需求仍未出現明顯改善，玻璃盤面仍受到一定的壓制。北方的炎熱和南方的梅雨季節使得玻璃需求進一步下滑，玻璃廠紛紛下調報價。部分生產線面臨虧損風險，預期放水冷修的可能會增加。但需要注意的是，當現貨價格跌至低位時，可能會激發中下游的補庫情緒。若市場情緒轉暖，階段性的產銷好轉可能會帶動盤面企穩反彈，但中長期的價格上漲仍需終端需求的改善支持。
未來，需求將繼續主導玻璃期價的走勢。我們需要密切關注政策落地對終端需求的影響以及“金九銀十”旺季的成色。此外，玻璃生產企業已面臨虧損的局面，成本的支撐以及后續產線冷修帶來的供應減少可能會對價格產生一定的支撐作用。
根據我們精心構建的成本計算模型分析，采用天然氣作為燃料的浮法玻璃的周均利潤目前為負56.11元/噸，而以煤制氣和石油焦為燃料的浮法玻璃則分別有正周均利潤168.74元/噸和313.89元/噸。這也表明，以天然氣為能源的玻璃生產已經踏入理論上的虧損區間。如果后續的玻璃終端需求未能顯著改善，價格可能會繼續下滑，更多生產線可能會進行放水冷修，導致玻璃供應進一步縮減。
市場交易邏輯也經歷了一系列的轉變。一季度的玻璃市場呈現出疲軟的現實邏輯，然而在二季度的政策推動下，需求預期得到了改善。特別是五月份，穩定地產政策頻繁出臺，使得玻璃期貨價格呈現出偏強的運行態勢。然而，由于終端需求的改善有限，供強需弱的格局并未改變。期現市場的走勢出現了背離，且呈現出“南強北弱”的現象。盡管宏觀層面有利的政策不斷出臺，但短期內對玻璃終端需求的推動并不明顯。受到高庫存、高供應和弱需求的壓力影響，玻璃價格呈現出震蕩偏弱的運行態勢。
在此期間，沙河地區因期現基差的走弱和預期的向好，投機性的購貨需求增加，使得產銷情況明顯好于其他地區。部分玻璃廠庫存處于相對低位，價格有所上調。然而，六月份隨著市場情緒的轉弱，沙河地區的產銷快速回落。高溫天氣和梅雨季節的疊加影響，使得玻璃價格全面下滑，政策利好的消化后期價也開始回落。
今年上半年，玻璃的終端需求表現一般。據國家統計局數據表明，一至五月份房地產開發企業的房屋施工面積同比下降了11.6%。雖然2023年地產端在保交樓和疫后需求回補的影響下，對玻璃的需求超過了市場預期，但隨著2024年保交樓進入后半段，資金方面的壓力逐漸增大，完成保交樓的難度也在增加。這將對玻璃需求的支撐力度產生較大的下滑影響。總體來看，今年竣工需求很難出現較大的增量。隨著房地產開發投資和房屋新開工面積等數據的下滑，對玻璃需求的壓制仍然存在。
盡管穩地產政策在上半年頻繁出臺，一定程度上提振了市場情緒，但對實際需求的影響有限。市場對后續更大力度的穩地產政策的預期增加，關注的是市場交易的主導邏輯是預期還是現實。目前來看，房地產前端數據和終端需求仍未出現明顯改善，玻璃盤面仍受到一定的壓制。北方的炎熱和南方的梅雨季節使得玻璃需求進一步下滑，玻璃廠紛紛下調報價。部分生產線面臨虧損風險，預期放水冷修的可能會增加。但需要注意的是，當現貨價格跌至低位時，可能會激發中下游的補庫情緒。若市場情緒轉暖，階段性的產銷好轉可能會帶動盤面企穩反彈，但中長期的價格上漲仍需終端需求的改善支持。
未來，需求將繼續主導玻璃期價的走勢。我們需要密切關注政策落地對終端需求的影響以及“金九銀十”旺季的成色。此外，玻璃生產企業已面臨虧損的局面，成本的支撐以及后續產線冷修帶來的供應減少可能會對價格產生一定的支撐作用。
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