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甲醇期貨：秋檢將使基本面有所改善
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要點概述：
產(chǎn)能增長速率放緩：據(jù)綜合資料顯示，2023年上半年江蘇索普和內(nèi)蒙古君正等企業(yè)新增了總計75萬噸的甲醇產(chǎn)能，使得總產(chǎn)能達(dá)到了驚人的10671萬噸。然而，由于技術(shù)革新、資金約束以及綠色、低碳和能耗雙控等政策的實施，老舊裝置的競爭力逐漸降低，部分裝置長期處于停工狀態(tài)。若剔除這些廢棄的產(chǎn)能，預(yù)計2024年甲醇的增速將遠(yuǎn)低于2%。
生產(chǎn)率和產(chǎn)量同比增長：根據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年上半年中國甲醇的月度產(chǎn)量大約為4174萬噸，與去年同期相比有了超過10%的提升。同時，甲醇行業(yè)的平均開工負(fù)荷為71.5%，相較于去年同期增加了約3個百分點。預(yù)計下半年開工率將在67%-73%之間波動。
進(jìn)口量明顯下降：在2024年的前六個月，甲醇的進(jìn)口量僅為634.52萬噸，與去年同期相比下降了5.31%。而出口量預(yù)估為2.55萬噸，較去年同期減少了3.78萬噸，跌幅達(dá)到了約59.7%。不過，隨著國際甲醇投產(chǎn)和國際甲醇開工率的提升，預(yù)計進(jìn)口量將在未來大幅增長。
需求呈現(xiàn)弱勢：據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)估算，上半年甲醇樣本下游的消費量為4725萬噸，與去年同期相比增長了約9%。然而，下半年的需求主要受到利潤的影響，預(yù)計將呈現(xiàn)偏弱的狀態(tài)，新的需求增長動力有限。
煤炭成本持續(xù)下降：在上半年，煤制成本經(jīng)歷了先降后升的波動。隨著2024年下半年動力煤供應(yīng)依然保持寬松狀態(tài)，季節(jié)性用電高峰和經(jīng)濟復(fù)蘇將改善用電需求，對煤炭價格提供一定的支撐。預(yù)計這將為甲醇提供小幅下調(diào)的空間。
結(jié)論性分析：上半年甲醇產(chǎn)業(yè)的主要矛盾集中在進(jìn)口的大幅下降上，這直接導(dǎo)致了甲醇港口貨源的緊張和產(chǎn)業(yè)庫存的下降。然而，隨著下游MTO/MTP裝置的大規(guī)模停車和進(jìn)口的逐漸恢復(fù)，庫存開始上漲，價格也隨之下降。展望下半年，甲醇行業(yè)的產(chǎn)能增速將放緩，前期檢修裝置將陸續(xù)恢復(fù)。國外新增產(chǎn)能和開工率的提升將帶來進(jìn)口的大幅增長。在需求端，新的需求主要來自傳統(tǒng)下游等增量的限制領(lǐng)域。隨著MTO/MTP利潤的修復(fù)，開工率有望提升。
但總體來看，下游需求缺乏亮點，產(chǎn)業(yè)庫存以上漲為主。同時，隨著動力煤旺季過后的價格走弱和成本略有下行，預(yù)計甲醇價格將有所下調(diào)。下游利潤的修復(fù)和需求的改善將需要新的平衡點，預(yù)計在八月底之前完成。隨后，“金九銀十”的傳統(tǒng)下游需求提振和秋檢將使基本面有所改善，但仍在弱勢格局中。我們應(yīng)關(guān)注1-5價差的正面套利和2501合約的多頭波段機會。在冬季，天然氣限氣和煤炭取暖需求的共同作用下，2501合約可能會出現(xiàn)季節(jié)性的上漲行情。我們需要警惕宏觀和政策風(fēng)險以及美聯(lián)儲降息進(jìn)度的潛在影響。
產(chǎn)能增長速率放緩：據(jù)綜合資料顯示，2023年上半年江蘇索普和內(nèi)蒙古君正等企業(yè)新增了總計75萬噸的甲醇產(chǎn)能，使得總產(chǎn)能達(dá)到了驚人的10671萬噸。然而，由于技術(shù)革新、資金約束以及綠色、低碳和能耗雙控等政策的實施，老舊裝置的競爭力逐漸降低，部分裝置長期處于停工狀態(tài)。若剔除這些廢棄的產(chǎn)能，預(yù)計2024年甲醇的增速將遠(yuǎn)低于2%。
生產(chǎn)率和產(chǎn)量同比增長：根據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年上半年中國甲醇的月度產(chǎn)量大約為4174萬噸，與去年同期相比有了超過10%的提升。同時，甲醇行業(yè)的平均開工負(fù)荷為71.5%，相較于去年同期增加了約3個百分點。預(yù)計下半年開工率將在67%-73%之間波動。
進(jìn)口量明顯下降：在2024年的前六個月，甲醇的進(jìn)口量僅為634.52萬噸，與去年同期相比下降了5.31%。而出口量預(yù)估為2.55萬噸，較去年同期減少了3.78萬噸，跌幅達(dá)到了約59.7%。不過，隨著國際甲醇投產(chǎn)和國際甲醇開工率的提升，預(yù)計進(jìn)口量將在未來大幅增長。
需求呈現(xiàn)弱勢：據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)估算，上半年甲醇樣本下游的消費量為4725萬噸，與去年同期相比增長了約9%。然而，下半年的需求主要受到利潤的影響，預(yù)計將呈現(xiàn)偏弱的狀態(tài)，新的需求增長動力有限。
煤炭成本持續(xù)下降：在上半年，煤制成本經(jīng)歷了先降后升的波動。隨著2024年下半年動力煤供應(yīng)依然保持寬松狀態(tài)，季節(jié)性用電高峰和經(jīng)濟復(fù)蘇將改善用電需求，對煤炭價格提供一定的支撐。預(yù)計這將為甲醇提供小幅下調(diào)的空間。
結(jié)論性分析：上半年甲醇產(chǎn)業(yè)的主要矛盾集中在進(jìn)口的大幅下降上，這直接導(dǎo)致了甲醇港口貨源的緊張和產(chǎn)業(yè)庫存的下降。然而，隨著下游MTO/MTP裝置的大規(guī)模停車和進(jìn)口的逐漸恢復(fù)，庫存開始上漲，價格也隨之下降。展望下半年，甲醇行業(yè)的產(chǎn)能增速將放緩，前期檢修裝置將陸續(xù)恢復(fù)。國外新增產(chǎn)能和開工率的提升將帶來進(jìn)口的大幅增長。在需求端，新的需求主要來自傳統(tǒng)下游等增量的限制領(lǐng)域。隨著MTO/MTP利潤的修復(fù)，開工率有望提升。
但總體來看，下游需求缺乏亮點，產(chǎn)業(yè)庫存以上漲為主。同時，隨著動力煤旺季過后的價格走弱和成本略有下行，預(yù)計甲醇價格將有所下調(diào)。下游利潤的修復(fù)和需求的改善將需要新的平衡點，預(yù)計在八月底之前完成。隨后，“金九銀十”的傳統(tǒng)下游需求提振和秋檢將使基本面有所改善，但仍在弱勢格局中。我們應(yīng)關(guān)注1-5價差的正面套利和2501合約的多頭波段機會。在冬季，天然氣限氣和煤炭取暖需求的共同作用下，2501合約可能會出現(xiàn)季節(jié)性的上漲行情。我們需要警惕宏觀和政策風(fēng)險以及美聯(lián)儲降息進(jìn)度的潛在影響。
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