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不銹鋼期貨：與鎳價的下跌走勢形成背離
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自上半年伊始至半年末，倫敦金屬交易所的鎳價經歷了大幅的波動。尤其值得一提的是7月24日，倫鎳的價格再度下滑，一舉跌破了16000美元的重要關口，自5月份的高點至今，累計跌幅已超過26%。這一波下跌的背后，宏觀市場的利空消息不斷涌現，加之倫鎳倉單持續增長，屢創近兩年半來的庫存高點，這兩大因素共同壓制了鎳價的走勢。
與此同時，滬鎳主力合約的價格也呈現出趨勢性下跌。截至7月23日的收盤價，該價格已跌至127980元/鎳，與7月8日相比，跌幅近8%。宏觀市場的擾動近期表現得尤為明顯，市場秩序顯得較為混亂。然而，從基本面來看，盡管鎳市場呈現過剩態勢，但成本端的支撐亦不容小覷。展望下半年，宏觀市場的擾動依然存在，而基本面壓制之下，未來鎳價將走向何方仍需深入探討。
在基本金屬中，近期上海不銹鋼的價格卻呈現出獨特的走勢，7月23日單日收漲1.34%，與鎳價的下跌走勢形成背離。這背后的原因值得深入探討。從宏觀層面分析，盡管美聯儲的降息預期日益臨近，但由于本輪降息交易中存在明顯的搶跑現象，市場對降息并未產生顯著反應。此外，由于美國經濟展現出韌性，今年降息的力度預計將較為有限。
與此同時，美國大選也成為市場交易的一個焦點。在Trump勝選概率上升的背景下，市場開始逐步定價相關政策方向。其政策主張中，不希望在11月之前降息、加征關稅以及回歸傳統能源并取消電動汽車補貼等，對有色金屬消費產生了一定的壓制作用，這也解釋了近期整體有色金屬價格為何多呈現下跌的原因。
然而，當前相關政策之間存在一定矛盾，對短期商品消費有一定的壓制作用，但對遠期消費又存在一定的提振作用，這使得宏觀端的不確定性有所增強。就鎳產業基本面而言，在經歷過剩修復后，亦出現了一定的調整。上半年國內原生鎳過剩3.39萬金屬噸，雖然仍處過剩狀態，但與2023年相比，過剩量級有所收窄。從結構上看，品種過剩已由二級鎳主導轉變為一級鎳主導。同時，區域過剩結構也發生了變化，雖然中國和印尼仍是過剩的主要區域，但海外因供應收縮和需求增長，供需呈現缺口。
這一系列變化主要源于印尼鎳礦RKAB問題，導致印尼鎳鐵生產和回流均受到不同程度的影響。而需求端方面，不銹鋼產量維持高位，對鎳鐵的需求回升，使得鎳鐵過剩快速收窄，甚至出現小幅缺口。這些因素交織在一起，為未來的鎳市走勢增添了更多不確定性。
與此同時，滬鎳主力合約的價格也呈現出趨勢性下跌。截至7月23日的收盤價，該價格已跌至127980元/鎳，與7月8日相比，跌幅近8%。宏觀市場的擾動近期表現得尤為明顯，市場秩序顯得較為混亂。然而，從基本面來看，盡管鎳市場呈現過剩態勢，但成本端的支撐亦不容小覷。展望下半年，宏觀市場的擾動依然存在，而基本面壓制之下，未來鎳價將走向何方仍需深入探討。
在基本金屬中，近期上海不銹鋼的價格卻呈現出獨特的走勢，7月23日單日收漲1.34%，與鎳價的下跌走勢形成背離。這背后的原因值得深入探討。從宏觀層面分析，盡管美聯儲的降息預期日益臨近，但由于本輪降息交易中存在明顯的搶跑現象，市場對降息并未產生顯著反應。此外，由于美國經濟展現出韌性，今年降息的力度預計將較為有限。
與此同時，美國大選也成為市場交易的一個焦點。在Trump勝選概率上升的背景下，市場開始逐步定價相關政策方向。其政策主張中，不希望在11月之前降息、加征關稅以及回歸傳統能源并取消電動汽車補貼等，對有色金屬消費產生了一定的壓制作用，這也解釋了近期整體有色金屬價格為何多呈現下跌的原因。
然而，當前相關政策之間存在一定矛盾，對短期商品消費有一定的壓制作用，但對遠期消費又存在一定的提振作用，這使得宏觀端的不確定性有所增強。就鎳產業基本面而言，在經歷過剩修復后，亦出現了一定的調整。上半年國內原生鎳過剩3.39萬金屬噸，雖然仍處過剩狀態，但與2023年相比，過剩量級有所收窄。從結構上看，品種過剩已由二級鎳主導轉變為一級鎳主導。同時，區域過剩結構也發生了變化，雖然中國和印尼仍是過剩的主要區域，但海外因供應收縮和需求增長，供需呈現缺口。
這一系列變化主要源于印尼鎳礦RKAB問題，導致印尼鎳鐵生產和回流均受到不同程度的影響。而需求端方面，不銹鋼產量維持高位，對鎳鐵的需求回升，使得鎳鐵過剩快速收窄，甚至出現小幅缺口。這些因素交織在一起，為未來的鎳市走勢增添了更多不確定性。
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