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乳膠期貨：基本面可能呈現出偏空的態勢本網投資客服全天候在線應答

在2024年的第一季度，受到農歷春節假期下游備貨需求以及泰國原料價格上漲的影響，盡管面臨進口利潤的短缺，但由于1月份貿易商及下游工廠的相對集中，進口量卻出現了同比上漲的情況，同時國內市場價格也有所上漲。然而，從整體角度看，由于內外盤價格倒掛，國內市場需求在第一季度表現欠佳。據中華人民共和國海關總署公布的數據顯示，2023年1至3月份中國天然乳膠的進口總量為11.24萬噸，同比下跌了15.60%。其中，1月份的進口量達到4.35萬噸，雖然環比下跌了10.52%，但同比卻上漲了57.90%，成為上半年進口量的最高值。

進入第二季度，泰國原料價格持續走高，對美金價格形成了支撐。然而，國內市場需求端的表現依然欠佳，這導致美金船貨采買的積極性下降，同時也給人民幣價格上漲帶來了壓力。內外盤價格依然深度倒掛，這使得貿易商的進口意愿受到打擊。具體到4月份，中國的天然乳膠總進口量為1.91萬噸，環比下跌了52.35%，同比下跌了48.46%。而在5月份，月度進口總量進一步下滑至1.40萬噸，環比下跌了26.78%，同比下跌了26.24%，創下了近十年來進口量的最低記錄。

在成本端，原料價格持續上漲，但國內利潤表現卻相對向好。具體到2024上半年，海南產區的生產受到了天氣的干擾，導致整體產量釋放可能不及去年同期。然而，自4月份起，海南產區逐漸進入開割期，部分民營工廠開始生產。然而，在5月中上旬，由于連續的降雨天氣，原料生產受到擾動，疊加加工廠積極收購原料，原料膠水價格持續走高。進入6月份，隨著海南產區天氣的明顯改善，原料膠水產量快速增加，價格逐漸下滑。盡管原料膠水價格上漲，但由于國內市場天然乳膠現貨流通資源有限的影響，天然乳膠價格仍能維持相對高位。這使得多數時間內加工廠的生產利潤表現向好。到6月末，國內乳膠加工利潤約為每噸258元附近。

在泰國方面，由于原料膠水價格屢創新高，加工廠的生產利潤表現欠佳。自2023年底以來，泰國的天然橡膠生產就出現了減產態勢。雖然受到天氣影響使得原料膠水價格有所回落，但在隨后的時間內再次走高。特別是在6月中上旬達到了近五年來的最高點。然而由于內外盤價格的倒掛導致國內市場對高價產品的抵觸情緒增加以及下游成本壓力過大、需求偏弱等因素的影響使得美金價格上漲面臨壓力使得泰國加工廠的生產利潤受到了打擊。到了6月末隨著泰國原料生產量的增加以及原料價格的回落泰國方面的生產利潤開始有所改善。

在需求端方面由于成本高企以及利潤虧損的問題下游工廠的開工表現欠佳。在2024年上半年全球醫療手套需求并未出現明顯改善而丁腈手套由于成本低廉在價格上具有明顯優勢在國際市場上更具競爭力導致中國市場天然乳膠手套因成本拖累競爭力不足市場需求改善不顯著這進一步影響了下游工廠對高價原料的采買態度導致天然乳膠需求表現疲軟。據報道到第二季度末下游工廠的整體開工率大約在4至5成左右。同時發泡行業在一季度由于終端訂單不足成品價格上漲乏力工廠生產虧損導致生產積極性不高整體開工率不足四成；進入二季度以來發泡行業的成本壓力依然存在部分工廠甚至采取了減產或停工的措施整體開工率進一步下滑至3至4成。此外包括氣球制造和鞋材等在內的下游企業同樣面臨著訂單不足、成本高企和利潤虧損的問題整體開工率維持在相對低位僅在剛需時才會采購原材料。

綜上所述在2024年上半年供應端的利好因素雖然對膠價有所提振但由于成本利潤的影響下游需求長期呈現弱勢表現特別是進口量方面由于終端需求始終未能出現明顯改善且內外盤價格長期倒掛泰國原料產量僅在6月中下旬出現一定改善預計6月份的進口量仍將維持低位大約在1.5萬至2萬噸之間。展望下半年如果產區生產能維持正常表現隨著供應端的持續增量而需求方面缺乏改善契機基本面可能呈現出偏空的態勢天然乳膠的價格可能將繼續呈現高位下行的趨勢。具體來說隨著東南亞產區生產放量的逐步增大供應持續增長將對膠價形成利空壓力；同時需求方面短期內手套、發泡等行業恐難有改善契機加之高溫天氣的來臨下游工廠的開工率可能將繼續維持低位水平。

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