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燒堿期貨：有無一定量的倉單很重要
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燒堿期貨09合約正步入交割月的關鍵時刻。根據盤面價格，其與現貨價格的關系處于貼水40至升水150的區間內，以收盤價計算則為升水5至升水111。在短暫的貼水后，盤面價格迅速反彈，而在接近升水150的高點后，又迅速回落至升水100附近。
讓我們回顧下燒堿期貨上市以來的倉單及基差情況。對于05合約，最多時擁有637張倉單，但在4月30日僅剩余523張。最終，盤面價格略帶升水進入了交割月。而對于06合約，34張倉單進入了交割月，基差為-55。至于07合約，雖然有70張倉單，但僅有89手進入了交割月，其盤面價格最終以貼水現貨125的形式進入交割月。
對于08合約而言，7月31日并無倉單記錄，但有4手持倉進入了交割月。令人注意的是，盤面價格較現貨價格升水了166。特別地，在7月29日，SH408的持倉量為75手，無倉單記錄。裸空頭的離場導致接下來兩個交易日內盤面價格反彈了221元，即9.5%的漲幅。
從附表1中可以看出燒堿逐月的基差及倉單情況。需要注意的是，盡管08合約尚未到達最后交易日，但當前盤面的一張倉單并不一定對應09合約的交割。
隨著交割月的臨近，期貨盤面的博弈愈發集中在倉單的動態上。普遍認為，燒堿多頭接貨的難度較大，盤面常出現貼水交割的情況，如07合約所示。然而，若在進入交割月前出現無倉單的情況，或如1、5、9等主力合約中倉單量雖小但持倉量大時，若虛實比高企，空頭的集中度會上升，裸空離場則可能引發市場的混亂性踩踏現象。如08合約中的71張離場所帶來的10%的反彈幅度即是前車之鑒。
關于是否注冊倉單的決策因素則在于當前的交割利潤和對后續現貨價格的預期考量。換言之，若盤面價格降至僅微升水、平水甚至貼水狀態，那么出倉單的意愿并不強烈。貼水交割的邏輯在這樣的情況下難以成立。而當空頭集中度較高時，盤面可能因大幅減倉而出現反彈。
回望09合約（繼05合約之后的第二個主力合約），我們注意到在4月9日，05合約的倉單量為91張，而其持倉量高達4.97萬張。相較之下，目前09合約的持倉量為3.91萬張，但僅有1張倉單（未必對應09合約的交割）。
對于09合約而言，其當前的定價受到有無一定量倉單的顯著影響，這對盤面的定價邏輯有著重要的影響。反過來，盤面價格也影響著倉單的數量。因此，近期09合約的價格處于小幅貼水至升水100左右的區間內波動。
讓我們回顧下燒堿期貨上市以來的倉單及基差情況。對于05合約，最多時擁有637張倉單，但在4月30日僅剩余523張。最終，盤面價格略帶升水進入了交割月。而對于06合約，34張倉單進入了交割月，基差為-55。至于07合約，雖然有70張倉單，但僅有89手進入了交割月，其盤面價格最終以貼水現貨125的形式進入交割月。
對于08合約而言，7月31日并無倉單記錄，但有4手持倉進入了交割月。令人注意的是，盤面價格較現貨價格升水了166。特別地，在7月29日，SH408的持倉量為75手，無倉單記錄。裸空頭的離場導致接下來兩個交易日內盤面價格反彈了221元，即9.5%的漲幅。
從附表1中可以看出燒堿逐月的基差及倉單情況。需要注意的是，盡管08合約尚未到達最后交易日，但當前盤面的一張倉單并不一定對應09合約的交割。
隨著交割月的臨近，期貨盤面的博弈愈發集中在倉單的動態上。普遍認為，燒堿多頭接貨的難度較大，盤面常出現貼水交割的情況，如07合約所示。然而，若在進入交割月前出現無倉單的情況，或如1、5、9等主力合約中倉單量雖小但持倉量大時，若虛實比高企，空頭的集中度會上升，裸空離場則可能引發市場的混亂性踩踏現象。如08合約中的71張離場所帶來的10%的反彈幅度即是前車之鑒。
關于是否注冊倉單的決策因素則在于當前的交割利潤和對后續現貨價格的預期考量。換言之，若盤面價格降至僅微升水、平水甚至貼水狀態，那么出倉單的意愿并不強烈。貼水交割的邏輯在這樣的情況下難以成立。而當空頭集中度較高時，盤面可能因大幅減倉而出現反彈。
回望09合約（繼05合約之后的第二個主力合約），我們注意到在4月9日，05合約的倉單量為91張，而其持倉量高達4.97萬張。相較之下，目前09合約的持倉量為3.91萬張，但僅有1張倉單（未必對應09合約的交割）。
對于09合約而言，其當前的定價受到有無一定量倉單的顯著影響，這對盤面的定價邏輯有著重要的影響。反過來，盤面價格也影響著倉單的數量。因此，近期09合約的價格處于小幅貼水至升水100左右的區間內波動。
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