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白銀期貨：工業屬性將進一步推動銀價上漲
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當前市場正在交易著對美國經濟軟著陸的預期，白銀因工業屬性的提振而呈現出明顯的上漲態勢。然而，我們必須警覺市場交易邏輯的潛在轉變。降息預期的調整可能會對市場帶來壓力。
短期內，美國宏觀經濟的表現和政策預期依然是決定市場行情的關鍵因素。雖然當前經濟展現出一些疲軟的跡象，但進入衰退的可能性仍然較小。我們的后續關注重點將放在海外宏觀經濟數據上。關于美聯儲的降息預期，目前回歸到九月可能降息25個基點的中性水平。若九月如期降息25個基點，這并不會為市場帶來新的信息增量，可能不會引發顯著的波動。
另外，美國大選的不確定性依然存在，隨著大選日期的臨近，市場的波動性也將加劇。美國經濟的表現將繼續主導市場的行情走向。
在八月初，市場延續了七月底的弱勢走勢，這段時間主要交易的是美國經濟可能陷入衰退的預期。由于這種預期，全球股市和大宗商品大幅下跌，貴金屬也呈現出弱勢運行的趨勢。然而，八月中旬以后，美國公布的一系列數據，如ISM服務業PMI指數、初請失業金人數和零售銷售等，均超出了預期，使得經濟衰退的預期明顯降溫，風險資產也大幅收回失地。
受美聯儲降息預期的提振，美元指數跌破了102，創下了今年以來的新低，貴金屬價格則出現震蕩回升。其中，白銀因工業屬性的提振，漲勢更為明顯，金銀比價也出現了大幅下挫。本輪資產價格的驅動邏輯已從交易經濟衰退預期轉變為交易經濟軟著陸預期。
未來市場關注的重點將是美國經濟是否能實現軟著陸。當前，美國金融條件相對寬松，而九月份美聯儲很可能開啟降息周期。此外，美國財政政策在大選后有望重回寬松，這些因素都有望支持美國經濟避免陷入衰退，實現軟著陸的可能性依然存在。在這樣的預期下，白銀的工業屬性將進一步推動銀價的上漲。
盡管降息預期仍有可能修正，但市場目前已經根據通脹回落和就業市場逐漸“正常化”的情況定價了美聯儲九月的降息周期，預計全年累計降息75~100個基點。然而，也不能排除后續美國通脹數據意外回升或就業數據表現強勁，導致美聯儲全年降息幅度未達市場預期的情況。這種情況可能會導致美債收益率回升，使美國金融條件收緊，加大經濟下行的壓力和失業率上行的風險。
若再加上全球制造業周期的放緩和海外需求減速超出預期，美國經濟觸達衰退的可能性將無法排除。這將對貴金屬造成兩方面的利空影響：一是美聯儲降息幅度不及預期，利率回升導致價格下跌；二是經濟下行壓力加大，白銀工業需求下滑，對其價格構成利空因素。
短期內，美國宏觀經濟的表現和政策預期依然是決定市場行情的關鍵因素。雖然當前經濟展現出一些疲軟的跡象，但進入衰退的可能性仍然較小。我們的后續關注重點將放在海外宏觀經濟數據上。關于美聯儲的降息預期，目前回歸到九月可能降息25個基點的中性水平。若九月如期降息25個基點，這并不會為市場帶來新的信息增量，可能不會引發顯著的波動。
另外，美國大選的不確定性依然存在，隨著大選日期的臨近，市場的波動性也將加劇。美國經濟的表現將繼續主導市場的行情走向。
在八月初，市場延續了七月底的弱勢走勢，這段時間主要交易的是美國經濟可能陷入衰退的預期。由于這種預期，全球股市和大宗商品大幅下跌，貴金屬也呈現出弱勢運行的趨勢。然而，八月中旬以后，美國公布的一系列數據，如ISM服務業PMI指數、初請失業金人數和零售銷售等，均超出了預期，使得經濟衰退的預期明顯降溫，風險資產也大幅收回失地。
受美聯儲降息預期的提振，美元指數跌破了102，創下了今年以來的新低，貴金屬價格則出現震蕩回升。其中，白銀因工業屬性的提振，漲勢更為明顯，金銀比價也出現了大幅下挫。本輪資產價格的驅動邏輯已從交易經濟衰退預期轉變為交易經濟軟著陸預期。
未來市場關注的重點將是美國經濟是否能實現軟著陸。當前，美國金融條件相對寬松，而九月份美聯儲很可能開啟降息周期。此外，美國財政政策在大選后有望重回寬松，這些因素都有望支持美國經濟避免陷入衰退，實現軟著陸的可能性依然存在。在這樣的預期下，白銀的工業屬性將進一步推動銀價的上漲。
盡管降息預期仍有可能修正，但市場目前已經根據通脹回落和就業市場逐漸“正常化”的情況定價了美聯儲九月的降息周期，預計全年累計降息75~100個基點。然而，也不能排除后續美國通脹數據意外回升或就業數據表現強勁，導致美聯儲全年降息幅度未達市場預期的情況。這種情況可能會導致美債收益率回升，使美國金融條件收緊，加大經濟下行的壓力和失業率上行的風險。
若再加上全球制造業周期的放緩和海外需求減速超出預期，美國經濟觸達衰退的可能性將無法排除。這將對貴金屬造成兩方面的利空影響：一是美聯儲降息幅度不及預期，利率回升導致價格下跌；二是經濟下行壓力加大，白銀工業需求下滑，對其價格構成利空因素。
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